①世界观与思想根基
从交易叙事退回物理层
Fabian 的世界观不是从基金经理办公室长出来的，而是从测试台、实验室和量产线长出来的。深研给他的核心标签是“测试台一手派”：计算机工程背景、黎巴嫩背景，曾在 MultiLane 从实习和工程岗位进入全球 FAE 角色，长期面对信号完整性、眼图、BER、FEC、TDECQ、MSA 标准与光模块合规测试。这个经历决定了他看 AI 基建时不会先问“哪只股票最热”，而会先问“高速信号能不能稳定穿过这段链路”。100G lambda、PAM4、FEC、DSP、EML、AEC、CPO、LPO 这些词在他那里不是行业宣传语，而是误码、功耗、散热、距离、客户认证和量产良率。
他的底层判断可以压缩成一句：**AI 基建的真实约束正在从单颗 GPU 性能迁移到互连物理层，测试台比电话会议更早暴露胜负。**这句话解释了他为什么总是把市场热词拆开。别人说“GPU 不够”，他会追问 GPU 之间如何互联；别人说“CPO 革命”，他会看 CPO 在哪个距离、哪个速率节点、哪个封装形态、哪个散热边界上真实可行；别人说“铜已死”，他会把无源铜和 AEC 分开，因为 AEC 通过 DSP 重生成信号，可能让铜在机柜内以新形式延寿。他对卖方“只会写光学概念”的不耐烦，也来自这种工程训练：如果一个判断不能落到眼图、FEC 前误码、TDECQ、模块功耗、风冷边界和认证节奏上，它在他这里就还不是研究。
这套世界观的第二个根是“平台规模改变瓶颈位置”。当 AI 集群扩展到更大训练域，单芯片 FLOPS 仍重要，但系统效率越来越受 scale-up、scale-out、scale-across 三层互连影响。Fabian 因而把光互连、DSP、激光器、TIA、driver、测试测量、连接器、光纤管理甚至 photomask、电镀化学品放进 AI buildout 的地图。他不是把每个冷门环节都硬蹭 AI，而是认为大型平台的物理系统会把原本低关注度的配套环节推到约束位。
他的思想演化也很有辨识度。早期是工程圈里反感卖方误读光互连的锋利声音，2025 年底借 Google Ironwood TPU v7 供应链长尾论把工程拼图翻译成资本市场语言，2026 年 5 月加入 FundaAI 后进入更机构化的研究生产。这个转化很关键：他并不是从金融框架再去补工程细节，而是从工程现场向资产语言迁移。也因此，他的强项是提前识别“实验室里过不了测试、两三个季度后财报语言会变”的时间差；他的天然偏差则是更愿意相信物理层解释，容易对光互连上行叙事保持结构性偏多。理解 Fabian，第一步不是把他当光模块多头，而是把他当一个试图用物理层约束重写 AI 基建研究顺序的人。
②核心信念逐条详解
信念一：互连约束会继续前移
Fabian 最重要的信念不是“光模块会涨”，而是“系统瓶颈会向互连和测试迁移”。GPU 集群规模越大，训练效率越依赖 GPU 之间、机柜之间、数据中心之间的链路质量。这里的判断标准不是概念热度，而是速率节点、误码、FEC、功耗和散热。深研列出的验证信号包括测试设备订单、1.6T/3.2T 认证、光模块和 DSP 财报口径。也就是说，他关心的是链路复杂度上升后，谁必须被采购、谁必须被认证、谁的产品成为系统稳定运行的前置条件。
信念二：200G/lane 是现实窗口，400G/lane 是方向
他并不机械地押“越快越好”。深研写得很清楚：2026 年现实部署以 200G/lane 为主，400G/lane 是方向但不会立即统治。这里体现的是工程师式的时间观。400G/lane 可以是长期终局，但商业落地要经过光源、调制、DSP、模块功耗、风冷能力、测试能力和云厂路线选择。Fabian 会把“速率路线”拆成 slow and wide 与 fast and narrow 的分裂，而不是把所有高速互连都放进一个上升故事。对 Marvell、Coherent、Lumentum、Semtech、测试测量厂商的观察，重点也不是喊一个终点，而是看 200G 到 400G 的迁移中哪些环节变成短板。
信念三：铜没死，AEC 改变铜的形态
“铜没死”是他最容易被记住的反共识表达。它不是否认光学的重要性，而是反对市场把“CPO 会来”翻译成“铜马上消失”。无源铜距离确实受限，但 AEC 通过有源电缆和 DSP 重生成信号，可以在机柜内、短距离、特定功耗约束下继续占据窗口。深研还把 DustPhotonics 与 CRDO 的组合放在这个语境里：Fabian 看的是 AEC、SiPho、NPO/CPO 能否被串成更完整的互连平台，而不是单独押某个标签。
信念四：scale-across 会改变相干光和 DCI 的地位
当训练从单机柜、单数据中心扩展到跨园区甚至更大训练域，Fabian 会把 scale-across 视为第三层互连。这个判断把 coherent、OCS、DCI、光纤管理、网络设备从边缘主题推向核心主题。验证方式不是看社交媒体讨论热度，而是看 Arista、Coherent、Lumentum、Nokia、Semtech 等公司是否在财报中共同提及相关需求，以及云厂是否公开跨园区训练部署。
信念五：长尾环节会被市场晚连接
他的 alpha 不只在 LITE、CRDO 这类显性光学名字，也在 Keysight、Viavi、Anritsu、Teradyne、Advantest、photomask、电镀化学品、连接器、光纤管理这些更无聊的环节。Fabian 认为，资本市场通常先买“AI 核心”，再买“网络核心”，最后才意识到测试台、材料、认证和供应链工具也被同一轮 buildout 拉动。2025-11-24 Ironwood 文章之所以有影响力，就是它把 Google TPU 的注意力从 AVGO、TSMC 等显性核心拉到 MediaTek、Celestica、测试测量、连接器和更深供应链。
