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AR 天然气上游资源与NGL供给 13F 滞后披露

626 家机构在拿 AR，先看主动钱和持有人名单

AR 卡在 天然气上游资源与NGL供给：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页： 打开 Antero Resources 产业链深析 →

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

Antero Resources · Antero Resources 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度626 家机构持有、约占全市场申报机构 7%
本季动作本季 ▲+118 家加注
财报质量毛利率 —、营业利润率 16.7%
产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

$5.3B 营业收入 · FY2025 ▲+22% YoY
$2.03 摊薄 EPS · FY2025 ▲+1028% YoY
$1.6B 经营现金流 · FY2025 ▲+92% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

AR 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 天然气上游资源与NGL供给

它在 AI 产业链被定位为 天然气上游资源与NGL供给，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 8 年三大报表

最新财年营收 $5.3B；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

2.68 天做空回补天数做空环比 ▲+8.4%
12,552,038做空股数截至 2026-05-29
2.24Put/Call 比11 到期 · 2026-06-19
0专利被引总数技术影响力 / 护城河
33,048交割失败(FTD)截至 2026-05-08

内部人交易 · SEC Form 4

卖出
Hardesty Benjamin A.Director
12,000 股 @ $44.00 2026-03-19
行权
Kennedy Michael N.Director,Officer; See Remarks
10,510 股 2026-03-16
行权
Krueger Brendan E.Officer; See Remarks
5,132 股 2026-03-16
行权
Schultz Yvette KOfficer; See Remarks
6,415 股 2026-03-16
行权
Kennedy Michael N.Director,Officer; See Remarks
10,510 股 2026-03-16
扣税
Kennedy Michael N.Director,Officer; See Remarks
13,729 股 @ $41.03 2026-03-16
行权
Krueger Brendan E.Officer; See Remarks
5,132 股 2026-03-16
扣税
Krueger Brendan E.Officer; See Remarks
6,706 股 @ $41.03 2026-03-16

13D-G 举牌

先锋领航SC 13G/A2026-03-26
惠灵顿SC 13G/A2026-02-10
富达SC 13G/A2025-05-12
富达SC 13G/A2025-02-12
富达SC 13G/A2024-11-12
惠灵顿SC 13G · 5.6%2024-11-08

基金持仓 · 多空

富达Long · $121.8M · 0.5%
景顺Long · $65.8M · 1.0%
DFA INVESTMENT DIMENSI…Long · $52.7M · 0.3%
景顺Long · $44.1M · 0.5%
DFA INVESTMENT DIMENSI…Long · $43.3M · 0.3%
Dimensional ETF TrustLong · $42.8M · 0.3%
实物层 · 季度财报桥 / 产能 / 电力 / GPU价

观点之外，硬数据有没有跟上

产能、电力、GPU 价、季度财报真值等已物化硬事实，替这只票的叙事验真。只列已入库真数据。

产能 PPE资本开支

$351.3M / YoY +62.7% · 2023-03-31

SEC XBRL
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

AR 完整三大报表 · FY2018–FY2025 共 8 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2018→FY2025
$4.1BFY2018
$4.4BFY2019
$3.5BFY2020
$4.6BFY2021
$7.1BFY2022
$4.7BFY2023
$4.3BFY2024
$5.3BFY2025

利润表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
营业收入 $4.1B$4.4B$3.5B$4.6B$7.1B$4.7B$4.3B$5.3B
营业成本 ————————
毛利 ————————
研发费用 ————————
营业利润 $71.9M$-987.0M$-953.4M$23.9M$2.6B$453.1M$460,000$883.6M
净利润 ————————
摊薄 EPS $-1.26$-1.11$-4.65$-0.61$5.78$0.78$0.18$2.03

资产负债表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
总资产 $15.5B$15.2B$13.2B$13.9B$14.1B$13.6B$13.0B$13.2B
现金及等价物 ————————
存货 ————————
应收账款 $51.1M$46.4M$28.5M$79.0M$35.5M$42.6M$34.4M$33.8M
固定资产净额 $13.9B$12.9B——————
长期负债 $5.5B$3.8B$3.0B$2.1B$1.2B$1.5B$1.5B$1.4B
留存收益 $1.2B$837.4M$-430.5M$-617.4M$913.9M$1.1B$1.1B$1.7B

现金流量表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
经营现金流 $2.1B$1.1B$735.6M$1.7B$3.1B$994.7M$849.3M$1.6B
资本开支 —$1.4B$874.4M$715.9M$944.0M———
折旧摊销 $972.5M$914.9M$861.9M$742.0M$680.6M$690.0M$762.1M$749.7M
股权激励 $70.4M$23.6M$23.3M$20.4M$35.4M$59.5M$66.5M$60.8M
回购 $129.1M$38.8M$43.4M—$873.7M$75.4M—$136.4M
分红 ————————
关键比率 & 估值 · 研判语言

AR 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 5 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
市销率 P/S 1.2×1.4×1.5×2.5×2.0×
市现率 P/FCF 5.7×4.8×7.1×12.9×6.6×
EV 倍数 21.3×4.7×10.4×20.4×8.7×
FCF 利润率 20.4%29.5%21.2%19.6%30.9%
ROIC 0.1%16.3%2.9%-0.0%5.5%
营收增速 YoY 32.3%54.5%-34.4%-7.6%22.0%
流动比率 0.330.440.330.350.55
负债权益比 0.960.690.640.570.47
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/SP/S 2× · 高于近年均值

当前 P/S 相对自身近年均值（2×）高于（盈利史短，用市销率更可比）；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作▲+118 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
  • 美国数据中心新增电力负荷被公开PPA和电网规划证明主要由核电、可再生能源加储能覆盖，天然气发电新增装机占比持续下降。
  • 阿巴拉契亚外输管道扩容长期停滞，区域基差持续扩大，Antero产量无法有效获得需求中心价格。
  • Antero披露核心井位质量下降、单井初始产量或回收率连续恶化，说明资源禀赋叙事失效。
  • NGL价格与天然气价格同时走弱，且管理层下调液体产出或销售净回值指引。
  • 主要LNG出口项目延期、取消或监管收紧，公开合同和投产节奏显示美国天然气出口需求被推迟。
  • 甲烷排放、用水或许可问题导致Antero生产活动受限、成本显著上升或重要客户采购受影响。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 AR 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$5.3B
FY2025 FY 收入
SEC XBRL companyfacts
—
毛利率 GM
FY2025 FY
16.7%
营业利润率 OPM
FY2025 FY
✓聪明钱看点
  • 聪明钱会同时跟踪 Henry Hub、阿巴拉契亚基差和 Mont Belvieu NGL 价差，因为 Antero 不是单一干气逻辑
  • Antero Midstream 的可靠性、资本计划和费率变化，是判断 Antero 产量兑现和净价质量的关键外部信号
⚠口径风险
  • Antero是AI链的间接能源敞口，不是算力、芯片或数据中心运营商，叙事传导链条较长。
  • 天然气和NGL价格高度周期化，公开资料很容易把电力需求长期趋势和短期商品价格波动混在一起。

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY
  • ✗FY2025 FY 毛利率 —，毛利 —
  • ✓FY2025 FY 营业利润率 16.7%，营业利润 US$883.6M
  • ✓FY2025 FY 净利率 12.8%，净利润 US$674.6M
  • ✗FY2025 FY FCF —
营业利润率 OPM 16.8%
净利率 NM 12.8%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$B
FY2024Q3FY2024Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1

Antero Resources在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • Halliburton
  • Baker Hughes
  • NOV
  • Caterpillar
下游
  • Antero Midstream
  • Energy Transfer
  • Enterprise Products Partners
  • Dominion Energy
  • Microsoft Azure
竞品
  • EQT
  • Range Resources
  • CNX Resources
  • Chesapeake Energy

Antero Resources靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

天然气

Marcellus和Utica页岩气生产

收入贡献销售给天然气市场、管输网络、发电和工业需求链条
量产成熟度
核心产品，受Henry Hub价格、区域基差和套保策略影响。

NGL

湿气开发伴生产出的乙烷、丙烷、丁烷等液体

收入贡献面向石化、取暖、出口和分馏链条销售
量产成熟度
差异化产品，增强对全球液体和石化周期的敞口。

凝析油

部分湿气井伴生液态烃

收入贡献按液体烃市场销售
量产成熟度
补充性收入来源，受油价和地区物流影响。

套保与营销能力

通过合同、运输安排和风险管理连接多市场

收入贡献改善销售净回值并降低短期价格波动冲击
量产成熟度
不是实物产品，但对上游现金流稳定性和估值解释很关键。

US$B · SEC XBRL companyfacts · FY2026Q1
口径FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1
收入 1.3531.2971.2141.945
营业利润 0.2710.2050.1180.729
净利润 0.2190.1670.0860.548

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

富液气井开发

依赖井位质量、钻完井效率、服务成本和 NGL 含量

↑若富液井位维持高产且服务成本稳定，Antero 可同时受益于天然气和 NGL 两条价格曲线
↓若井位递减加快或完井成本上行，液体弹性无法抵消单位成本压力

集输压缩与水处理

依赖Antero Midstream 的集输、压缩和水基础设施可用性与费率

↑若中游系统稳定扩容，公司可降低作业摩擦并提高产量可售性
↓若中游瓶颈、维护或费率压力上升，生产节奏和已实现净价会受损

NGL 分馏与出口

依赖Energy Transfer、Enterprise 等分馏、港口、船运和海外需求

↑若丙烷、丁烷、乙烷等 NGL 出口和石化需求强，Antero 的富液资源相对干气生产商更有弹性
↓若分馏拥堵、出口价差收窄或石化开工走弱，NGL 溢价会变成利润波动源

燃气发电需求

依赖公用事业燃气机组规划、数据中心负荷、并网审批和电价机制

↑AI 数据中心增加稳定电力需求时，燃气发电可提升阿巴拉契亚气源的长期需求可见度
↓若新增数据中心采用核电、可再生能源、储能或异地电力消纳，燃气需求传导会减弱

管输外送与区域基差

依赖阿巴拉契亚至 Gulf Coast、东北和中西部市场的管道能力与合同结构

↑若外送通道顺畅且基差收窄，Antero 的气和 NGL 市场准入优势会更明显
↓若管道许可受阻、运输成本上行或区域供给过剩，已实现价格会被压低

价格风险管理

依赖Henry Hub、Mont Belvieu NGL 价格、区域价差和公司套保策略

↑若气价和 NGL 价差同步改善，且套保没有过度锁死上行，公司现金流弹性增强
↓若气价下跌或 NGL 价格疲弱，富液属性会放大商品价格组合的不确定性

谁在公开披露里持有 AR？

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of
B BlackRock, Inc.
US$1.2B 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
F FMR LLC
US$966.6M 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD PORTFOLIO MANAGEMENT LLC
US$595.6M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD CAPITAL MANAGEMENT LLC
US$560.0M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
S STATE STREET CORP
US$458.5M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
D DIMENSIONAL FUND ADVISORS LP
US$434.6M 0.1% SEC 13F · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
Antero ResourcesAntero Resources
 湿气资源和NGL敞口较突出的阿巴拉契亚上游生产商 相较纯干气生产商，液体价格和出口链条给它更多变量，但也提高商品价格复杂度。
EQTEQT
 规模化阿巴拉契亚天然气龙头 规模和成本曲线更受关注，AI电力需求叙事中更像天然气贝塔代表。
Range ResourcesRange Resources
 Marcellus湿气与NGL生产商 与Antero同样受NGL周期影响，比较重点在井位质量、套保和中游约束。
CNX ResourcesCNX Resources
 区域天然气生产和低成本运营导向公司 更强调成本控制和本地化经营，成长弹性通常不如高液体敞口叙事直接。
Coterra EnergyCoterra Energy
 油气组合型上游公司 油气组合降低单一气价暴露，AI电力需求对其传导不如纯气或湿气公司直接。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

  • ⚠美国数据中心新增电力负荷被公开PPA和电网规划证明主要由核电、可再生能源加储能覆盖，天然气发电新增装机占比持续下降。
  • ⚠阿巴拉契亚外输管道扩容长期停滞，区域基差持续扩大，Antero产量无法有效获得需求中心价格。
  • ⚠Antero披露核心井位质量下降、单井初始产量或回收率连续恶化，说明资源禀赋叙事失效。
  • ⚠NGL价格与天然气价格同时走弱，且管理层下调液体产出或销售净回值指引。
  • ⚠主要LNG出口项目延期、取消或监管收紧，公开合同和投产节奏显示美国天然气出口需求被推迟。
  • ⚠甲烷排放、用水或许可问题导致Antero生产活动受限、成本显著上升或重要客户采购受影响。
🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 AR 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。 看完整方案↓
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 626 家持有 · 占全市场 7.2%
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

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