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BE 上层 13F 滞后披露

977 家机构在拿 BE，但真正高权重配置的是这几家

BE 卡在 上层：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页： 打开 布鲁姆能源 产业链深析 →

Graticule Asia Macro Advisors LLC 把 94.9% 组合权重压在 BE，这不是指数基金自动扫到的噪音。

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

布鲁姆能源 · Bloom Energy 是全市场覆盖最广、最拥挤的 AI 共识之一——"谁在买"这件事的增量信息已经很薄。真正非显而易见的，是撑起它的盈利质量与上游产能依赖能不能延续、又会被什么信号推翻。下面把 13F 共识、拥挤度、财报与反证阈值交叉给你它本季的真实位置，而不是再喊一遍"龙头"。

13F 共识广度977 家机构持有、约占全市场申报机构 11%
拥挤度机构持有占其披露市值约 126%
本季动作本季 ▲+271 家加注
财报质量毛利率 29.3%、营业利润率 3.6%
产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值·非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

$2.0B 营业收入 · FY2025 ▲+37% YoY
$-0.37 摊薄 EPS · FY2025 ▲+185% YoY
$113.9M 经营现金流 · FY2025 ▲+24% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

BE 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 上层

它在 AI 产业链被定位为 上层，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 AMERIPRISE FINANCIAL INC

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 8 年三大报表

最新财年营收 $2.0B；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

AMERIPRISE FINANCIAL INC $3.1B · 组合权重 0.72% SEC 13F · 2026-03-31
高盛 $1.2B · 组合权重 0.16% SEC 13F · 2026-03-31
摩根士丹利 $1.0B · 组合权重 0.06% SEC 13F · 2026-03-31
Two Sigma $961.4M · 组合权重 0.64% SEC 13F · 2026-03-31
独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

2.74 天做空回补天数做空环比 ▼1.5%
28,556,389做空股数截至 2026-05-29
1.33Put/Call 比16 到期 · 2026-06-19
0专利被引总数技术影响力 / 护城河
891交割失败(FTD)截至 2026-05-21

内部人交易 · SEC Form 4

授予
Thayer WilliamOfficer; Executive Vice President, Sale
20,000 股 2028-07-24
授予
Thayer WilliamOfficer; Executive Vice President, Sale
44,445 股 2028-07-24
授予
Thayer WilliamOfficer; Executive Vice President, Sale
22,222 股 2028-07-24
授予
Thayer WilliamOfficer; Executive Vice President, Sale
128,830 股 2028-07-24
授予
Thayer WilliamOfficer; Executive Vice President, Sale
40,000 股 2028-07-24
卖出
SODERBERG SHAWN MARIEOfficer; See Remarks
15,410 股 @ $150.47 2026-03-19
卖出
SODERBERG SHAWN MARIEOfficer; See Remarks
13,074 股 @ $153.44 2026-03-17
卖出
Joshi AmanOfficer; Chief Commercial Officer
19,944 股 @ $154.85 2026-03-16

13D-G 举牌

AMERIPRISE FINANCIAL INCSC 13G/A2026-05-15
摩根士丹利SC 13G/A2026-05-11
贝莱德SC 13G/A2026-04-24
先锋领航SC 13G/A2026-03-26
D. E. SHAW & COSC 13G/A2026-02-17
KUWAIT INVESTMENT AUTH…SC 13G/A2026-01-21

基金持仓 · 多空

Columbia Funds Series …Long · $419.9M · 12.4%
富达Long · $320.6M · 1.1%
iShares TrustLong · $216.8M · 10.4%
先锋领航Long · $204.8M · 1.0%
富达Long · $176.8M · 2.3%
富达Long · $88.8M · 2.2%
实物层 · 季度财报桥 / 产能 / 电力 / GPU价

观点之外，硬数据有没有跟上

产能、电力、GPU 价、季度财报真值等已物化硬事实，替这只票的叙事验真。只列已入库真数据。

产能 PPE资本开支

$26.2M / YoY +83.6% · 2026-03-31

SEC XBRL
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

BE 完整三大报表 · FY2018–FY2025 共 8 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2018→FY2025
$742.0MFY2018
$785.2MFY2019
$794.2MFY2020
$972.2MFY2021
$1.2BFY2022
$1.3BFY2023
$1.5BFY2024
$2.0BFY2025

利润表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
营业收入 $742.0M$785.2M$794.2M$972.2M$1.2B$1.3B$1.5B$2.0B
营业成本 $625.0M$687.6M$628.5M$774.6M$1.1B$1.1B$1.1B$1.4B
毛利 $117.1M$97.6M$165.8M$197.6M$148.3M$197.8M$404.6M$587.4M
研发费用 $89.1M$104.2M$83.6M$103.4M$150.6M$155.9M$148.6M$186.0M
营业利润 $-153.9M$-232.8M$-80.8M$-114.5M$-261.0M$-208.9M$22.9M$72.8M
净利润 $-241.8M$-304.4M$-157.6M$-164.4M—$-302.1M——
摊薄 EPS ———$-0.95$-1.62$-1.42$-0.13$-0.37

资产负债表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
总资产 $1.4B$1.3B$1.5B$1.7B$1.9B$2.4B$2.7B$4.4B
现金及等价物 $220.7M$202.8M$246.9M$396.0M$348.5M$664.6M$802.9M$2.5B
存货 $132.5M$109.6M$142.1M$143.4M$268.4M$502.5M$544.7M$643.3M
应收账款 $84.9M$37.8M$99.5M$87.8M$251.0M$340.7M$335.8M$371.8M
固定资产净额 $481.4M$607.1M$636.2M—————
长期负债 $711.4M$299.2M$270.1M$500.9M$385.6M$846.6M$1.0B$2.6B
留存收益 $-2.6B$-2.9B$-3.1B$-3.3B$-3.6B$-3.9B$-3.9B$-4.0B

现金流量表

科目（USD）FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
经营现金流 $-58.4M$163.8M$-98.8M$-60.7M$-191.7M$-372.5M$92.0M$113.9M
资本开支 $14.7M$51.1M$37.9M$49.8M$116.8M$83.7M$58.9M$56.8M
折旧摊销 ————————
股权激励 ————————
回购 ————————
分红 ——————$1.5M$947,000
关键比率 & 估值 · 研判语言

BE 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 5 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
市盈率 P/E —————
市销率 P/S 3.9×3.0×2.4×3.4×10.3×
市现率 P/FCF ———152.3×365.2×
EV 倍数 ———152.2×—
毛利率 20.3%12.4%14.8%27.5%29.0%
净利率 -16.9%—-22.7%——
FCF 利润率 -11.4%-25.7%-34.2%2.2%2.8%
ROIC -8.1%-18.1%-10.7%1.1%2.0%
ROE 371.0%—-60.2%——
营收增速 YoY 22.4%23.3%11.2%10.5%37.3%
流动比率 2.351.953.603.215.98
负债权益比 -14.571.642.012.263.57
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/SP/S 10× · 高于近年均值

当前 P/S 相对自身近年均值（5×）高于（盈利史短，用市销率更可比）；贵贱自行判断，不给目标价。

拥挤退出风险机构持仓占总股本 125.7%

越拥挤，一旦出现负面催化，一致性出逃越快、流动性越差。

本季动作▲+271 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值·非预测）
  • Oracle、Equinix、CoreSite 等标杆客户公开暂停或取消 Bloom 数据中心项目，并将原因指向 SOFC 可用率、成本或许可问题。
  • Bloom Energy Server 在大型数据中心连续披露堆栈衰减、替换周期短于客户预期或服务成本异常上升。
  • 公用事业互联周期显著缩短，客户不再需要现场主电源作为算力投产桥接方案。
  • 天然气供应或排放规则收紧，使 SOFC 项目在关键数据中心州无法获得许可或经济性弱于燃机/电网电力。
  • 燃料电池制造扩产未能转化为按期交付，客户项目从签约转为延期，说明模块化速度优势不可复制。
  • 竞争性天然气发电机组、微型燃机或长时储能方案在同一客户场景中以更低总拥有成本替代 Bloom。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 BE 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$2.0B
FY2025 FY 收入
SEC XBRL companyfacts
29.3%
毛利率 GM
FY2025 FY
3.6%
营业利润率 OPM
FY2025 FY
US$57.2M
自由现金流 FCF
FY2025 FY
US$72.1B
市值(客观)
PS 36.03x · 2026-06-08
✓聪明钱看点
  • Oracle 等云客户把 Bloom 从试点扩展到多园区、多 GW 级框架，是判断 SOFC 是否进入 AI 数据中心主电源的关键信号。
  • 堆栈寿命、服务成本和系统可用率比签约规模更重要，因为数据中心客户最终购买的是连续供电能力。
  • 天然气接入与地方许可速度决定 Bloom 的部署优势能否兑现，尤其在电网拥堵州。
  • 若低碳氢气成本下降，Bloom 的高温 SOFC/电解槽组合会从桥接电源扩展为低碳电源平台。
⚠口径风险
  • Bloom 的 AI 暴露是电源基础设施而非算力芯片，客户项目可能受电网、燃气和许可多重因素影响。
  • 固体氧化物燃料电池的长期经济性取决于堆栈寿命、燃料价格和服务成本，不能只看部署速度。
  • 财报、持有人和雷达数据块未接入本文件，本文不伪造收入、利润、估值或 13F 数字。
  • 部分数据中心客户可能把燃料电池作为过渡或韧性电源，不能自动等同为永久主电源替代。

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY
  • ✓FY2025 FY 毛利率 29.3%，毛利 US$587.4M
  • ✓FY2025 FY 营业利润率 3.6%，营业利润 US$72.8M
  • ✗FY2025 FY 净利率 -4.4%，净利润 -US$87.1M
  • ✓FY2025 FY FCF US$57.2M
毛利率 GM 29.4%
营业利润率 OPM 3.6%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$M
FY2024Q3FY2024Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1

Bloom Energy在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • SK ecoplant
  • Chart Industries
  • Air Liquide
  • Linde
  • Corning
  • TDK
下游
  • Oracle
  • Equinix
  • CoreSite
  • Amazon Web Services
  • American Electric Power
  • SK Group
竞品
  • GE Vernova
  • Cummins
  • Caterpillar
  • FuelCell Energy
  • Plug Power

Bloom Energy靠哪些产品/平台支撑收入？

含收入贡献 / 量产状态

Bloom Energy Server

固体氧化物燃料电池平台

以天然气、沼气或氢气等燃料发电，无燃烧、模块化、适合数据中心现场主电源或韧性电源

收入贡献核心硬件收入和长期服务合同基础
量产成熟度
量产

Bloom Data Center Power Solution

数据中心现场电源方案

面向 AI 数据中心的快速部署电源架构，强调低水耗、低局部污染、可并列扩容和电网独立性

收入贡献AI 数据中心需求转化的重点增长产品线
量产成熟度
量产

Bloom Electrolyzer

高温固体氧化物电解槽

利用高温蒸汽和电力制氢，可与工业余热、低碳电力和未来氢燃料电池闭环结合

收入贡献氢能路线和长期低碳增长期权
量产成熟度
路线披露

Bloom Microgrid

燃料电池+控制系统

将 SOFC、储能、并网保护和能量管理集成为园区微电网，支持关键负荷连续运行

收入贡献提升单项目价值量和服务黏性
量产成熟度
量产

Bloom Energy Server Service

远程监测与运维服务

监控堆栈健康、燃料质量、电气输出和维护周期，保障数据中心 SLA

收入贡献硬件装机后的持续服务和更换收入
量产成熟度
量产

Hydrogen-ready Fuel Cell Platform

可氢燃料适配路线

在现有 SOFC 架构上适配氢气或混合燃料，降低长期碳强度

收入贡献面向低碳客户和监管趋严地区的升级选项
量产成熟度
路线披露

US$M · SEC XBRL companyfacts · FY2026Q1
口径FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1
收入 319.262396.256513.331746.401
毛利 88.707107.123151.675225.544
营业利润 -19.07-3.5037.84672.19
净利润 -23.414-42.192-22.9673.691
FCF -124.941——47.428

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

SOFC 核心堆栈·陶瓷/金属材料供应链

依赖高温陶瓷电解质、金属互连体、密封材料、涂层和堆栈一致性制造

↑堆栈寿命、热循环能力和制造良率改善，单位系统成本下降，Bloom 可把 AI 数据中心项目从示范/桥接扩展为长期主电源
↓堆栈衰减或热管理问题导致可用率低于数据中心 SLA，客户回到燃机、柴油备电或公用事业扩容方案

燃料供应·Air Liquide/Linde/天然气公用事业

依赖天然气管线容量、气质稳定性、氢气供应、脱硫和压力控制

↑数据中心园区靠近燃气网络且客户接受低水耗、低局部污染优势，SOFC 可在电网扩容前快速并行部署
↓燃气接入受限或氢气成本高企，SOFC 的低碳叙事和经济性同时承压

项目交付·SK ecoplant/工程承包商

依赖模块化安装、土建、电气并联、消防和地方许可协调

↑90 天级部署案例被更多云客户复制，项目开发周期短于变电站扩容，Bloom 在抢算力上线窗口中获得议价能力
↓地方消防、排放或燃气许可审批变慢，模块化优势被行政周期抵消

功率电子·TDK/电气集成商

依赖逆变器、并网保护、电能质量控制、直流/交流转换和微电网控制

↑燃料电池与 UPS、储能和机房配电形成标准化接口，客户可以把 SOFC 纳入数据中心电源架构
↓电能质量、谐波或并网保护不符合超大规模客户标准，系统需要额外电气设备导致总成本上升

数据中心客户·Oracle/Equinix/CoreSite/AWS

依赖客户对现场主电源的风险接受度、PUE/水耗目标、AI 机柜上架速度和长期电价合同

↑GPU 集群排产明确但电网接入滞后，客户愿意为可控现场电源签长期供货和服务协议
↓公用事业提前完成扩容或客户将项目迁往电力富余地区，燃料电池只保留少量韧性/示范用途

谁在公开披露里持有 BE？

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of
B BlackRock, Inc.
US$3.4B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
A AMERIPRISE FINANCIAL INC
US$3.1B 0.7% SEC 13F · 2026-03-31
G GOLDMAN SACHS GROUP INC
US$2.4B 0.3% SEC 13F · 2026-03-31
J JANE STREET GROUP, LLC
US$1.9B 0.2% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD PORTFOLIO MANAGEMENT LLC
US$1.7B 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD CAPITAL MANAGEMENT LLC
US$1.6B 0.0% SEC 13F · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

· 2026-06-24
公司定位关键差异
Bloom EnergyBloom Energy
 固体氧化物燃料电池现场电源供应商 低水耗、无燃烧、模块化部署，适合并网排队与 AI 数据中心快速投产之间的时间差
GE VernovaGE Vernova
 大型燃机和电网主设备供应商 强在 GW 级集中电源和高压电网接入，Bloom 强在模块化和园区级快速部署
CumminsCummins
 柴油/天然气发电机组和动力系统供应商 成熟供应链和备电场景强，Bloom 的差异是无燃烧 SOFC 和更低局部污染
CaterpillarCaterpillar
 发电机组、发动机和工业燃机供应商 工程渠道与服务网络强，Bloom 用燃料电池效率、排放和水耗指标做差异化
FuelCell EnergyFuelCell Energy
 燃料电池发电和碳捕集技术公司 更偏公用事业和工业低碳项目，Bloom 更贴近商业/数据中心模块化电源需求
Plug PowerPlug Power
 氢能、PEM 燃料电池和制氢生态公司 强在氢气产业链和移动/物流应用，Bloom 强在固定式高温 SOFC 发电

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值·非预测）

产业链
  • ⚠Oracle、Equinix、CoreSite 等标杆客户公开暂停或取消 Bloom 数据中心项目，并将原因指向 SOFC 可用率、成本或许可问题。
  • ⚠Bloom Energy Server 在大型数据中心连续披露堆栈衰减、替换周期短于客户预期或服务成本异常上升。
  • ⚠公用事业互联周期显著缩短，客户不再需要现场主电源作为算力投产桥接方案。
  • ⚠天然气供应或排放规则收紧，使 SOFC 项目在关键数据中心州无法获得许可或经济性弱于燃机/电网电力。
  • ⚠燃料电池制造扩产未能转化为按期交付，客户项目从签约转为延期，说明模块化速度优势不可复制。
  • ⚠竞争性天然气发电机组、微型燃机或长时储能方案在同一客户场景中以更低总拥有成本替代 Bloom。
🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 BE 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。 看完整方案↓
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报 （10 家规则配置），下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

1
AMERIPRISE FINANCIAL INC$3.1B · 组合权重 0.72%
2
高盛$1.2B · 组合权重 0.16%
3
摩根士丹利$1.0B · 组合权重 0.06%
4
Two Sigma$961.4M · 组合权重 0.64%
5
Situational Awareness …$878.7M · 组合权重 22.79%
6
Situational Awareness LP$878.7M · 组合权重 22.79%
重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
贝莱德CIK 0002012383
 $3.4B 25,060,806 0.06% — SEC 13F · 2026-03-31
AMERIPRISE FINANCIAL INCCIK 0000820027
 $3.1B 22,889,027 0.72% — SEC 13F · 2026-03-31
高盛CIK 0000886982
 $1.2B 9,120,513 0.16% — SEC 13F · 2026-03-31
摩根士丹利CIK 0000895421
 $1.0B 7,644,234 0.06% — SEC 13F · 2026-03-31
Two SigmaCIK 0001179392
 $961.4M 7,095,676 0.64% — SEC 13F · 2026-03-31
Situational Awareness …CIK 0002038540
 $878.7M 6,485,408 22.79% 是 SEC 13F · 2026-03-31
Situational Awareness LPCIK 0002045724
 $878.7M 6,485,408 22.79% 是 SEC 13F · 2026-03-31
道富CIK 0000093751
 $877.1M 6,473,617 0.03% — SEC 13F · 2026-03-31
GeodeCIK 0001214717
 $810.6M 5,947,076 0.05% — SEC 13F · 2026-03-31
Jane StreetCIK 0001595888
 $666.9M 4,922,291 0.72% — SEC 13F · 2026-03-31
Value Aligned Research…CIK 0001963565
 $621.2M 4,584,731 7.36% 是 SEC 13F · 2026-03-31
Graticule Asia Macro A…CIK 0001619390
 $615.6M 4,543,205 94.89% 是 SEC 13F · 2026-03-31
D. E. Shaw & Co.CIK 0001009207
 $570.3M 4,209,457 0.45% — SEC 13F · 2026-03-31
FRANKLIN RESOURCES INCCIK 0000038777
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共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 977 家持有 · 占全市场 11.2%
125.7%机构持仓占总股本
—机构持仓占流通股
34.1%Days-ADV

BE: 机构持仓展示口径 128.2%,全体出逃需要 34.1 个交易日,比上季更挤。

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聪明钱人的深度 —— 最聪明的几个脑子怎么想、怎么做
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透视雷达钱的广度 —— 全市场的钱正往哪儿流
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