WMB 中游能源/数据中心供能 13F 滞后披露

1,795 家机构在拿 WMB，先看主动钱和持有人名单

WMB 卡在中游能源/数据中心供能：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页：打开 Williams 产业链深析 →

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

五源研判 · 本季最该知道的一件事

Williams · Williams Companies 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度1,795 家机构持有、约占全市场申报机构 21%

本季动作本季 ▲+265 家加注

财报质量毛利率 —、营业利润率 28.2%

产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）

反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

$11.9B 营业收入 · FY2025 ▲+14% YoY

$2.6B 净利润 · FY2025 ▲+18% YoY

$2.14 摊薄 EPS · FY2025 ▲+18% YoY

$5.9B 经营现金流 · FY2025 ▲+19% YoY

FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年

五源汇一 · 标的页

WMB 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 中游能源/数据中心供能

它在 AI 产业链被定位为中游能源/数据中心供能，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 8 年三大报表

最新财年营收 $11.9B；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

3.13 天做空回补天数做空环比 ▲+6.8%

21,683,353做空股数截至 2026-05-29

0.94Put/Call 比15 到期 · 2026-06-19

0专利被引总数技术影响力 / 护城河

32,276交割失败(FTD)截至 2026-05-29

内部人交易 · SEC Form 4

卖出

Fazel PayvandOfficer; Senior Vice President

2,898 股 @ $73.15 2026-03-13

卖出

Rinke Todd J.Officer; Senior Vice President

7,364 股 @ $74.39 2026-03-11

授予

Fazel PayvandOfficer; Senior Vice President

5,327 股 @ $73.18 2026-03-09

授予

Jasek Glen G.Officer; Senior Vice President

5,327 股 2026-03-09

授予

Fazel PayvandOfficer; Senior Vice President

5,637 股 @ $73.18 2026-03-09

扣税

Fazel PayvandOfficer; Senior Vice President

1,464 股 @ $73.18 2026-03-09

授予

Jasek Glen G.Officer; Senior Vice President

5,637 股 @ $73.18 2026-03-09

ARMSTRONG ALAN SDirector

241,248 股 @ $72.98 2026-03-05

13D-G 举牌

先锋领航SC 13G2026-04-30

先锋领航SC 13G/A2026-03-27

道富SC 13G2025-11-10

贝莱德SC 13G/A2025-04-24

先锋领航SC 13G/A · 10.5%2024-02-13

道富SC 13G/A · 6.5%2024-01-29

基金持仓 · 多空

HARTFORD MUTUAL FUNDSLong · $331.9M · 1.8%

先锋领航Long · $329.6M · 0.4%

先锋领航Long · $270.7M · 4.1%

景顺Long · $197.8M · 1.8%

DFA INVESTMENT TRUST COLong · $192.9M · 0.7%

SCHWAB CAPITAL TRUSTLong · $184.7M · 0.1%

实物层 · 季度财报桥 / 产能 / 电力 / GPU价

观点之外，硬数据有没有跟上

产能、电力、GPU 价、季度财报真值等已物化硬事实，替这只票的叙事验真。只列已入库真数据。

产能 PPE资本开支

$1.4B / YoY +34.3% · 2026-03-31

SEC XBRL

真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

WMB 完整三大报表 · FY2018–FY2025 共 8 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2018→FY2025

$8.7BFY2018

$8.2BFY2019

$7.7BFY2020

$10.6BFY2021

$11.0BFY2022

$10.9BFY2023

$10.5BFY2024

$11.9BFY2025

利润表

科目（USD）	FY2018	FY2019	FY2020	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
营业收入	$8.7B	$8.2B	$7.7B	$10.6B	$11.0B	$10.9B	$10.5B	$11.9B
营业成本	—	—	—	—	—	—	—	—
毛利	—	—	—	—	—	—	—	—
研发费用	—	—	—	—	—	—	—	—
营业利润	$768.0M	$1.9B	$2.2B	$2.6B	$3.0B	$4.3B	$3.3B	$4.2B
净利润	$-155.0M	$850.0M	$211.0M	$1.5B	$2.0B	$3.2B	$2.2B	$2.6B
摊薄 EPS	$-0.16	$0.70	$0.17	$1.24	$1.67	$2.60	$1.82	$2.14

资产负债表

科目（USD）	FY2018	FY2019	FY2020	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
总资产	$45.3B	$46.0B	$44.2B	$47.6B	$48.4B	$52.6B	$54.5B	$58.6B
现金及等价物	$168.0M	$289.0M	$142.0M	$1.7B	$152.0M	—	—	—
存货	$130.0M	$125.0M	$136.0M	$379.0M	$320.0M	$274.0M	$279.0M	$314.0M
应收账款	—	—	—	—	—	—	—	—
固定资产净额	$27.5B	$29.4B	$29.1B	$29.4B	$31.1B	$34.5B	$38.8B	$42.2B
长期负债	—	—	—	—	—	—	—	—
留存收益	$-10.0B	$-11.0B	$-12.7B	$-13.2B	$-13.3B	$-12.3B	$-12.4B	$-12.2B

现金流量表

科目（USD）	FY2018	FY2019	FY2020	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
经营现金流	$3.3B	$3.7B	$3.5B	$3.9B	$4.9B	$5.9B	$5.0B	$5.9B
资本开支	$3.2B	$2.9B	$1.3B	$1.9B	$3.6B	$4.3B	$5.6B	$5.4B
折旧摊销	$1.7B	$1.7B	$1.7B	$1.8B	$2.0B	$2.1B	$2.2B	$2.3B
股权激励	$55.0M	$57.0M	$52.0M	$81.0M	$73.0M	$77.0M	$99.0M	$93.0M
回购	—	—	—	—	—	$130.0M	$0	$0
分红	$1.4B	$1.8B	$1.9B	$2.0B	$2.1B	$2.2B	$2.3B	$2.4B

关键比率 & 估值 · 研判语言

WMB 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 5 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
市盈率 P/E	20.9×	19.6×	13.4×	29.7×	28.1×
市销率 P/S	3.0×	3.7×	3.9×	6.3×	6.2×
市现率 P/FCF	15.2×	31.2×	26.2×	—	155.3×
EV 倍数	5.9×	7.1×	5.5×	10.1×	10.0×
净利率	14.3%	18.7%	29.1%	21.2%	21.9%
FCF 利润率	19.7%	11.8%	14.9%	-5.9%	4.0%
ROIC	4.6%	5.8%	7.1%	5.3%	6.1%
ROE	13.3%	17.8%	25.6%	17.9%	20.4%
营收增速 YoY	37.7%	3.2%	-0.5%	-3.7%	13.8%
流动比率	0.91	0.78	0.77	0.50	0.53
负债权益比	0.01	0.02	0.01	0.01	0.01

来源 SEC XBRL 派生

风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/EP/E 28× · 高于近年均值

当前 P/E 相对自身近年均值（22×）高于；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作▲+265 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

连续多个季度管理层不再把数据中心、电力负荷或燃气发电列为新增需求来源，且项目管线披露显著减少。
核心扩容项目因许可、诉讼或成本超支被取消或长期搁置，导致已签客户承诺无法转化为投运资产。
大型云厂商公开将关键区域新增 AI 负荷转向核电、可再生加储能或异地算力，绕开 Williams 管网覆盖区的燃气供能。
Transco 等核心管道利用率或合同续约质量明显恶化，显示基础运输需求并未随电力负荷上行。
甲烷排放或碳监管成本显著抬升，客户在招标中把燃气供能方案排除在长期能源组合之外。
主要同业以更低成本、更快许可或更近距离资产赢得关键数据中心和电厂项目，Williams 的区位溢价被证伪。

🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。看完整方案↓

产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 WMB 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$14.9B

FY2025 FY 收入

SEC XBRL companyfacts

—

毛利率 GM

FY2025 FY

28.2%

营业利润率 OPM

FY2025 FY

US$1.0B

自由现金流 FCF

FY2025 FY

✓聪明钱看点

重点看 Transco 扩容项目的锚定客户、合同期限、监管节点和投运时间，而不是只看AI主题热度。
数据中心选址若持续向东南部、弗吉尼亚、卡罗来纳和海湾电力走廊集中，Williams 的主干管网议价权更强。

⚠口径风险

公司收入多为中游服务费，AI负荷不是直接客户收入，传导路径经过电力公司、燃气电厂和管输合约。
天然气中游受天气、气价、监管、利率和项目建设成本共同影响，不能把数据中心用电增长等同于公司利润线性增长。

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY

✗FY2025 FY 毛利率 —，毛利 —
✓FY2025 FY 营业利润率 28.2%，营业利润 US$4.2B
✓FY2025 FY 净利率 17.6%，净利润 US$2.6B
✓FY2025 FY FCF US$1.0B

营业利润率 OPM 28.2%

净利率 NM 17.6%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$B

FY2024Q3FY2024Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1

Williams在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品

上游

EQT
Chesapeake Energy
Baker Hughes
GE Vernova

下游

Amazon Web Services
Microsoft Azure
Duke Energy
Cheniere Energy

竞品

Kinder Morgan
Energy Transfer
Enbridge
TC Energy

Williams靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

Transco 天然气管道系统

长输管道容量、运输费和扩容项目

收入贡献按长期合同、受监管费率或容量承诺获得较稳定现金流

量产成熟度

核心资产

天然气集输与处理

井口集输、压缩、脱水、处理和NGL相关服务

收入贡献与上游产量和服务协议绑定，支撑管网入口气量

量产成熟度

运营中

储气与调峰服务

地下储气、季节性调峰和可靠性服务

收入贡献容量费、调峰服务费和公用事业合同

量产成熟度

运营中

数据中心与电力供能方案

燃气供应、发电燃料协调、可能的现场供能和负荷跟随方案

收入贡献长期能源服务、管输容量和项目开发收益

量产成熟度

增长布局

LNG与工业客户连接

通往海湾沿岸、工业园区和出口终端的管输服务

收入贡献长期运输协议和扩建项目回报

量产成熟度

扩张中

US$B · SEC XBRL companyfacts · FY2026Q1

口径	FY2025Q1	FY2025Q2	FY2025Q3	FY2026Q1
收入	4.187	3.378	3.491	4.718
营业利润	1.094	0.945	1.109	1.321
净利润	0.691	0.546	0.647	0.865
FCF	0.421	—	—	0.244

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

天然气产量与气源

依赖依赖阿巴拉契亚、海恩斯维尔、墨西哥湾等产区的可采气量、钻井经济性和上游资本开支。

↑低成本气源充足且上游维持生产，管输和处理吞吐量更稳定，长期合约续签基础更强。

↓气价过低导致上游减产或气价过高压制燃气发电经济性，均会削弱增量吞吐和客户需求。

长输管道与压缩站

依赖依赖许可审批、土地权利、压缩设备交付、资本纪律和区域负荷增长。

↑AI 数据中心和电厂负荷集中在 Williams 管网覆盖区，扩容项目更容易获得客户承诺和费率支持。

↓项目许可延误、诉讼或成本超支会推迟现金流，把客户推向自备电源、其他管网或非燃气方案。

储气与调峰

依赖依赖季节性需求、极端天气、电网峰谷差和公用事业调度规则。

↑AI 负荷提高基荷需求，极端天气强化储气价值，Williams 的可靠性溢价提升。

↓若电网侧储能、需求响应或可再生组合削弱燃气调峰需求，储气资产利用率和议价权下降。

数据中心供能

依赖依赖超大规模云厂商选址、并网时间、燃气发电设备可得性和长期购能合同。

↑电网接入排队加长，客户愿意签更长周期的管输、发电燃料和现场供能协议。

↓云厂商转向核电、可再生加储能或跨区域算力调度，燃气供能增量需求低于预期。

LNG与工业需求

依赖依赖美国 LNG 出口项目投运、海外气价、工业复苏和海湾沿岸管网联通。

↑LNG 终端和工业项目增加用气，提升管网满载率并分散单一数据中心需求风险。

↓出口审批、全球气价或终端建设放缓，使南向和海湾相关扩容回报下降。

碳排与监管

依赖依赖甲烷排放规则、州级许可、客户 Scope 2/3 目标和碳捕集经济性。

↑若 Williams 能以低泄漏、可计量、可减排的燃气供能方案满足客户合规需求，资产可能获得绿色可靠性溢价。

↓甲烷规则收紧、碳成本上升或客户排放目标转严，会压缩燃气方案在 AI 供电中的接受度。

谁在公开披露里持有 WMB？

完整历史 = Pro

持有主体	披露市值	权重	来源 · as_of
B BlackRock, Inc.	US$8.2B	0.1%	SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD CAPITAL MANAGEMENT LLC	US$5.8B	0.1%	SEC 13F · 2026-03-31
S STATE STREET CORP	US$5.3B	0.2%	SEC 13F · 2026-03-31
B BANK OF AMERICA CORP /DE/	US$3.2B	0.2%	SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD PORTFOLIO MANAGEMENT LLC	US$3.1B	0.2%	SEC 13F · 2026-03-31
M MORGAN STANLEY	US$2.5B	0.1%	SEC 13F · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

公司	定位	关键差异
Williams	以天然气长输、集输处理和储气为主的中游基础设施平台，核心看点是 Transco 管网和东部/南部负荷区。	在电力负荷密集区域有强管网位置，AI 数据中心叙事更偏可靠燃料和管输瓶颈。
Kinder Morgan	大规模天然气管道、成品油、终端和二氧化碳资产组合。	资产更分散、管道网络广，数据中心机会与整体能源运输组合绑定更强。
Energy Transfer	覆盖天然气、NGL、原油和终端的综合中游平台。	商品链条更宽、增长弹性更高，但业务复杂度和大宗商品相关性也更强。
Enbridge	液体管道、天然气输送、公用事业和可再生能源并重的北美能源基础设施公司。	公用事业属性更重，防御性更强，但纯 AI 燃气管输弹性不如 Williams 集中。
TC Energy	北美天然气管网和电力基础设施运营商。	跨境和加拿大天然气网络优势明显，与 Williams 在美国负荷中心的区位暴露不同。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

⚠连续多个季度管理层不再把数据中心、电力负荷或燃气发电列为新增需求来源，且项目管线披露显著减少。
⚠核心扩容项目因许可、诉讼或成本超支被取消或长期搁置，导致已签客户承诺无法转化为投运资产。
⚠大型云厂商公开将关键区域新增 AI 负荷转向核电、可再生加储能或异地算力，绕开 Williams 管网覆盖区的燃气供能。
⚠Transco 等核心管道利用率或合同续约质量明显恶化，显示基础运输需求并未随电力负荷上行。
⚠甲烷排放或碳监管成本显著抬升，客户在招标中把燃气供能方案排除在长期能源组合之外。
⚠主要同业以更低成本、更快许可或更近距离资产赢得关键数据中心和电厂项目，Williams 的区位溢价被证伪。

🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 WMB 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。看完整方案↓

主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构	披露市值	股数	组合占比	Top10	source / as_of

共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 1,795 家持有 · 占全市场 20.5%

◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

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359个可算标的 · 共识可算

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188位国会议员 · 买卖披露

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