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BKSY 中层 13F 滞后披露

183 家机构在拿 BKSY，先看主动钱和持有人名单

BKSY 卡在 中层：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

BlackSky · BlackSky Technology Inc. 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度183 家机构持有、约占全市场申报机构 2%
本季动作本季 ▲+43 家加注
财报质量毛利率 —、营业利润率 -44.0%
产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值·非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

US$106.6MFY2025 FY 收入
—毛利率 GM
-44.0%营业利润率 OPM
FY 财报 · SEC XBRL
五源汇一 · 标的页

BKSY 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 中层

它在 AI 产业链被定位为 中层，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 13F 雷达事实

实物产能 / 财报真值在上方逐项摊开，只整理已入库公开事实。

风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

本季动作▲+43 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值·非预测）
  • Gen-3 多颗卫星未能按公开节奏进入商业运营，或在轨 first light 后长期没有客户可用服务披露，说明星座扩容执行风险高于叙事。
  • BlackSky 对外材料不再强调 sub-hourly、under 90 minutes、hourly revisit 等低时延指标，说明动态监测差异化被削弱。
  • NRO、DoD 或国际防务合同公开结果显示 BlackSky 失去核心商业遥感供应商地位，政府需求底座被动摇。
  • Spectra AI 与 Palantir Foundry 的联合方案缺少后续客户案例或扩展披露，说明平台融合没有转化成可持续渠道。
  • Maxar/Planet/Airbus/SAR 供应商在同一国防 ISR 场景中以更高分辨率、更低时延或全天候能力替代 BlackSky，证明其技术组合不够差异化。
  • 公开事故或客户反馈显示 AI 自动目标识别在车辆、飞机、舰船或设施监控中误差不可接受，BlackSky 将被重新定价为人工判读影像源。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 BKSY 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$106.6M
FY2025 FY 收入
SEC XBRL companyfacts
—
毛利率 GM
FY2025 FY
-44.0%
营业利润率 OPM
FY2025 FY
✓聪明钱看点
  • Gen-3 卫星从发射、first light 到商业任务的周期是否继续缩短，是判断星座扩容能力的核心产业信号。
  • Spectra AI 是否从影像交付升级到客户指挥控制/数据融合系统中的常驻模块，决定 BlackSky 的软件溢价。
  • 国际防务客户是否购买 Gen-3 sovereign/Assured 方案，而非一次性影像，反映主权 ISR 需求是否真实转化。
  • SAR、RF 和开源情报伙伴是否被纳入 Spectra 工作流，将影响 BlackSky 是否能覆盖夜间/云雨等光学短板。
⚠口径风险
  • BlackSky 公开产品叙事高度聚焦国防 ISR，合同披露常因客户保密而信息有限，外部只能用公开奖项、发射和产品更新交叉验证。
  • 35cm 级 Gen-3 影像能力不等于全区域全天候实时监控，星座数量、天气、轨道几何和地面处理都会影响可用性。
  • 诚实边界：本文件只写产业链定性深析，财务、持有人、13F 和行情数据块未接入且不在此处伪造。
  • 客户集中、政府采购周期、出口管制和国际地缘事件会显著影响订单节奏，不能把短期冲突需求线性外推为长期常态。

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY
  • ✗FY2025 FY 毛利率 —，毛利 —
  • ✗FY2025 FY 营业利润率 -44.0%，营业利润 -US$46.9M
  • ✗FY2025 FY 净利率 -65.9%，净利润 -US$70.3M
  • ✗FY2025 FY FCF —

利润率数据待补

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$M
FY2024Q3FY2024Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1

BlackSky在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • Rocket Lab
  • LeoStella
  • Thales Alenia Space
  • Amazon Web Services
  • Palantir
  • KSAT
下游
  • National Reconnaissance Office
  • U.S. Department of Defense
  • NGA
  • Palantir
  • Capella Space
  • International defense and intelligence agencies
竞品
  • Maxar Intelligence
  • Planet Labs
  • Airbus Defence and Space
  • Capella Space
  • ICEYE

BlackSky靠哪些产品/平台支撑收入？

含收入贡献 / 量产状态

BlackSky Spectra

动态监测平台

集成任务下发、卫星调度、影像处理、地图界面、警报和 API 的空间情报平台

收入贡献软件平台入口，承接 on-demand、Assured 和企业/政府订阅式服务
量产成熟度
量产/持续升级

Spectra AI

AI/ML 分析层

自动对象检测、车辆/飞机/船只识别、道路/建筑/水域/施工活动变化检测和事件提示

收入贡献把单景影像升级为可行动情报，提高客户续约和平台溢价能力
量产成熟度
量产/模型库扩展

Gen-2 Constellation

现役快速重访光学卫星

支撑 dawn-to-dusk 高频成像、重点区域重复监测和快速交付的在轨基础能力

收入贡献当前服务交付底座，覆盖政府与商业客户的常规监测需求
量产成熟度
量产/在轨运营

Gen-3 Satellite

下一代高分辨率卫星

公开路线强调约 35cm 级影像、快速重访、AI-enabled 输出和更高任务容量，面向军事设施与战术 ISR

收入贡献关键增量产品，决定 BlackSky 是否能提高单客户价值和国际防务渗透
量产成熟度
部署/商业运营推进

Assured Services

任务保障型服务

为政府和国际防务客户提供指定区域、指定频率和服务等级的成像与分析能力

收入贡献较高粘性的合同型收入入口，强调任务可靠性和容量锁定
量产成熟度
量产/合同驱动

On-Demand Imagery

按需任务成像

客户通过 Spectra 下发任务，获得快速交付影像、归档访问和 AI 驱动分析

收入贡献满足事件驱动、战术响应和临时监测需求，是平台获客和扩容的入口
量产成熟度
量产

Palantir Foundry Integrated Offering

联合数据融合方案

将 Spectra AI 输出接入 Palantir Foundry，使影像、传感器和企业/国防数据在同一决策环境中融合

收入贡献渠道与平台放大器，潜在提升大型政府/企业客户落地速度
量产成熟度
合作推进

US$M · SEC XBRL companyfacts · FY2026Q1
口径FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1
收入 29.54422.19919.61820.774
营业利润 -11.979-13.94-16.826-18.537
净利润 -12.813-41.239-15.34-29.663

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

卫星制造·LeoStella/Thales Alenia Space

依赖依赖 Gen-3 小卫星平台总装测试、光学载荷集成、姿控稳定、热控和批量交付节奏

↑若 Gen-3 生产节奏稳定、首批星在轨调试周期缩短，BlackSky 可扩大 35cm 级任务容量并提高 Assured 服务可靠性
↓若制造良率、载荷校准或供应链缺件拖慢交付，星座规模不足会限制重访频率，削弱近实时 ISR 叙事

发射部署·Rocket Lab

依赖依赖 Electron 发射窗口、任务集成、轨道注入精度和多星部署节奏

↑若 Rocket Lab 按计划提供多次发射，BlackSky 可快速把 Gen-3 从单星演示扩到可售服务星座
↓若发射失败、延误或价格上行，客户对 Gen-3 可用容量的信心下降，早期访问合同转化会放慢

地面链路·KSAT/自有地面系统

依赖依赖地面站覆盖、低轨下行带宽、任务排队和自动数据入库处理

↑若下行和处理链路自动化提升，BlackSky 可把图像交付压到任务相关时间窗口内，增强战术 ISR 价值
↓若地面站拥塞或云端 ingest 延迟，Gen-3 分辨率提升无法转化为低时延洞察，客户会采购其他快速服务

Spectra AI·AWS/Palantir

依赖依赖自动任务编排、对象检测、变化检测、地理围栏监控、模型部署和国防级数据权限管理

↑若 Spectra 与 Palantir Foundry/Gotham 融合更深，BlackSky 影像可直接进入指挥控制和情报分析系统，平台粘性提高
↓若 AI 误检/漏检、权限集成或模型可解释性不能满足任务要求，客户会把 BlackSky 当作普通影像供应商而非动态监测平台

国防采购·NRO/DoD/NGA

依赖依赖商业遥感合同框架、保密认证、任务 SLA、国际盟友采购预算和地缘事件驱动需求

↑若美国与盟友继续提高商业 ISR 采购占比，BlackSky 的快速任务和 Gen-3 35cm 影像可获得更高优先级
↓若政府采购集中到少数大供应商或偏向自有军用星座，BlackSky 的客户集中度和合同续约将成为主要风险

多源融合·SAR/射频/开源情报

依赖依赖与 SAR、RF、AIS、新闻/社媒和地面传感数据融合，形成可验证事件链而非单景图片

↑若 Spectra 能稳定把光学影像与多源信号融合，BlackSky 将从影像供应商升级为事件监测/预警系统
↓若 SAR 或 RF 数据源在夜间/恶劣天气中成为主情报来源，BlackSky 光学星座的任务价值会被压缩到晴空可见窗口

谁在公开披露里持有 BKSY？

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of
B BlackRock, Inc.
US$63.9M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
B Bank of New York Mellon Corp
US$48.3M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
A AWM Investment Company, Inc.
US$43.4M 4.8% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD CAPITAL MANAGEMENT LLC
US$33.7M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
C Cercano Management LLC
US$31.3M 1.4% SEC 13F · 2026-03-31
S STATE STREET CORP
US$25.9M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

· 2026-06-24
公司定位关键差异
BlackSkyBlackSky
 AI 驱动的低时延动态监测与战术 ISR 平台 强在 Spectra AI 任务编排、快速重访、Gen-3 35cm 路线和国防场景；归档规模与多行业横向生态弱于 Planet
Maxar IntelligenceMaxar Intelligence
 高分辨率商业影像和国家安全地理空间数据 强在高质量亚米级/3D 数据和美国政府长期合同；BlackSky 更强调高频任务和近实时平台
Planet LabsPlanet Labs
 每日广域地球观测与云端数据资产 强在全球日更、多年时间序列、农业和气候场景；BlackSky 更聚焦国防安全的重点区域快速响应
Airbus Defence and SpaceAirbus Defence and Space
 欧洲高分辨率遥感与防务空间系统 强在 Pleiades Neo、欧洲主权客户和系统工程；BlackSky 更轻资产、更软件化并突出 AI 监测平台
Capella SpaceCapella Space
 SAR 全天候雷达影像供应商 强在夜间、云雨、海事和建筑结构变化；BlackSky 的可见光影像更适合视觉识别、目标分类和人工解释
ICEYEICEYE
 SAR 星座与灾害/国防分析服务 强在灾害保险和全天候雷达；BlackSky 优势在光学高分辨率、快速任务和 Spectra 工作流

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值·非预测）

产业链
  • ⚠Gen-3 多颗卫星未能按公开节奏进入商业运营，或在轨 first light 后长期没有客户可用服务披露，说明星座扩容执行风险高于叙事。
  • ⚠BlackSky 对外材料不再强调 sub-hourly、under 90 minutes、hourly revisit 等低时延指标，说明动态监测差异化被削弱。
  • ⚠NRO、DoD 或国际防务合同公开结果显示 BlackSky 失去核心商业遥感供应商地位，政府需求底座被动摇。
  • ⚠Spectra AI 与 Palantir Foundry 的联合方案缺少后续客户案例或扩展披露，说明平台融合没有转化成可持续渠道。
  • ⚠Maxar/Planet/Airbus/SAR 供应商在同一国防 ISR 场景中以更高分辨率、更低时延或全天候能力替代 BlackSky，证明其技术组合不够差异化。
  • ⚠公开事故或客户反馈显示 AI 自动目标识别在车辆、飞机、舰船或设施监控中误差不可接受，BlackSky 将被重新定价为人工判读影像源。
🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 BKSY 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。 看完整方案↓
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 183 家持有 · 占全市场 2.1%
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

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