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DNN 上层 13F 滞后披露

289 家机构在拿 DNN，先看主动钱和持有人名单

DNN 卡在 上层：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

Denison Mines · Denison Mines Corp. 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度289 家机构持有、约占全市场申报机构 3%
本季动作本季 ▲+51 家加注
财报质量毛利率 —、营业利润率 -1748.4%
产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值·非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

US$3.6MFY2025 FY 收入
—毛利率 GM
-1748.4%营业利润率 OPM
-US$86.6M自由现金流 FCF
FY 财报 · SEC XBRL
五源汇一 · 标的页

DNN 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 上层

它在 AI 产业链被定位为 上层，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 13F 雷达事实

实物产能 / 财报真值在上方逐项摊开，只整理已入库公开事实。

风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

本季动作▲+51 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值·非预测）
  • Phoenix ISR 现场测试或建设披露显示冻结墙、水文控制或浸出回收率无法达到可研假设，需要改变采矿方法或显著增加井场投资。
  • Wheeler River 关键许可、早期工程或长周期设备采购延后超过一个施工季，且原因不是季节性安排而是监管/技术问题。
  • Denison 无法锁定产品处理、运输或成品化路径，导致井场产出无法顺畅变成可交付 U3O8。
  • 公用事业长协没有覆盖 Phoenix 预期投产窗口，或公开承购条款显示买方不愿为加拿大 ISR 新供给支付安全溢价。
  • Cameco、Kazatomprom 或 Orano 恢复/扩产显著改善西方铀供给，压低开发项目融资所需的长期价格信号。
  • AI 数据中心核电 PPA 或核电延寿项目公开放缓，导致新增铀需求不再支撑高强度开发矿的提前建设。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 DNN 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$3.6M
FY2025 FY 收入
Yahoo Finance financial statements via holdings.db
—
毛利率 GM
FY2025 FY
-1748.4%
营业利润率 OPM
FY2025 FY
-US$86.6M
自由现金流 FCF
FY2025 FY
✓聪明钱看点
  • Phoenix ISR 冻结墙、井场连通性和溶液回收公开测试结果，是判断项目能否区别于普通开发商的关键。
  • Denison 是否把 FID 后工程拆成可验证里程碑：场地准备、长周期设备、水处理、井场和试车。
  • 与公用事业的长期承购节奏能否覆盖投产窗口，反映买方对 Athabasca ISR 新供给的信任。
  • 加拿大核电延寿、SMR 与 AI 数据中心 24/7 清洁电力采购是否持续，决定上游铀长协需求厚度。
⚠口径风险
  • 本页只提供产业链定性分析，不写股价、目标价或买卖建议；财务和持仓数据由数据管线注入。
  • ISR 在 Athabasca 高品位矿体中的商业化验证仍是关键风险，不能简单套用 Kazakhstan 或 Wyoming ISR 经验。
  • 诚实边界：未接入 Denison 承购合同全文、实时工程预算、井场测试原始数据和 McClean Lake 商业条款，不伪造数字。
  • AI 电力需求是核电燃料的长期驱动之一，但项目价值仍首先取决于许可、工程、处理链路和核燃料后续环节。

Yahoo Finance financial statements via holdings.db · FY2025 FY
  • ✗FY2025 FY 毛利率 —，毛利 —
  • ✗FY2025 FY 营业利润率 -1748.4%，营业利润 -US$62.8M
  • ✗FY2025 FY 净利率 -4418.2%，净利润 -US$158.7M
  • ✗FY2025 FY FCF -US$86.6M

利润率数据待补

DNN 的 AI 相关收入由哪些业务构成？

SEC-FORM4-HOLDINGSDB · 2026-06-24
集团收入趋势 · US$M
FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2025Q4FY2026Q1

Denison Mines 在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • Orano Canada
  • Cameco
  • SaskPower
  • Stantec
  • Boart Longyear
  • Epiroc
下游
  • Orano
  • Cameco Fuel Services
  • Urenco
  • Westinghouse Electric Company
  • Ontario Power Generation
  • Bruce Power
竞品
  • NexGen Energy
  • Cameco
  • Orano
  • Kazatomprom
  • IsoEnergy

Denison Mines 靠哪些产品/平台支撑收入？

含收入贡献 / 量产状态

Wheeler River Project

旗舰 Athabasca 开发项目

包含 Phoenix 与 Gryphon 等矿床，Phoenix 采用 ISR 路线推进，Gryphon 提供长期地下矿开发期权。

收入贡献未来收入核心；当前主要体现为项目资产价值和开发进度。
量产成熟度
路线披露

Phoenix ISR Mine

高品位 ISR 铀矿

通过注入/回收井、浸出剂、水文控制和冻结墙提取铀溶液，目标是低地表扰动生产 U3O8。

收入贡献FID 后未来最关键收入载体，需建设、试车和首产验证。
量产成熟度
在研

Gryphon Deposit

地下矿开发期权

Wheeler River 的另一个高品位矿床，偏向传统地下采矿方案，提供矿山寿命延展与二阶段开发选择。

收入贡献中长期资源期权，不是近期收入主轴。
量产成熟度
路线披露

McClean Lake Mill 权益

区域铀磨厂权益

Denison 持有 McClean Lake 设施权益，提供 Athabasca 铀矿处理链路和战略基础设施暴露。

收入贡献基础设施与战略权益价值，实际贡献取决于处理安排和运营条款。
量产成熟度
量产

U3O8 黄饼

计划/权益产品

ISR 或地下矿产出经处理后形成天然铀精矿，供转化、浓缩和燃料组件制造。

收入贡献未来销售产品，不在投产前编造收入规模。
量产成熟度
在研

Waterbury Lake / Tthe Heldeth Túé

Athabasca 开发与勘探资产

Denison 持有的区域项目组合，提供资源扩展和未来开发选项。

收入贡献资产期权价值，取决于 PEA、许可和资本分配。
量产成熟度
路线披露

US$M · Yahoo Finance financial statements via holdings.db · FY2026Q1
口径FY2025Q2FY2025Q3FY2025Q4FY2026Q1
收入 0.9330.7510.8920.794
毛利 -0.08-0.118—-0.253
营业利润 -13.734-15.883-16.765-16.364
净利润 9.135-96.984-37.45-82.479
FCF -20.612-19.864-29.09-35.678

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

矿体与采法·Wheeler River/Phoenix ISR

依赖依赖 Phoenix 高品位矿化带可被 ISR 井网有效接触，酸性浸出剂、冻结墙、水文隔离和回收率需要持续验证。

↑若现场测试显示浸出曲线、溶液回收和冻结墙控制稳定，Phoenix 可提供比传统地下矿更低地表扰动和更快井场滚动开发潜力。
↓若渗透率、溶液短路或冻结墙完整性弱于模型，ISR 成本和许可风险上升，项目可能需要更多井网或工艺重设。

建设执行·FID 后早期工程

依赖依赖井场、制冷/冻结、酸罐、水处理、营地、道路、电力和长周期设备采购。

↑若早期工程按许可窗口推进并锁定关键设备，Phoenix 从开发叙事转为可跟踪的施工项目。
↓若寒区施工、供应商交付或水处理系统延迟，首产时间表和资本预算可信度会下降。

处理与物流·McClean Lake/区域磨厂

依赖依赖铀溶液/产品的运输、沉淀/干燥/包装方案、Orano 区域设施能力和核材料监管流程。

↑若 Denison 与区域处理设施或自有表面厂方案顺利衔接，Phoenix 产品进入 U3O8 交付链条的路径更清晰。
↓若处理链路容量、许可或商业条款不确定，井场成功也可能卡在产品成品化。

核燃料后续·转化/浓缩/燃料组件

依赖U3O8 需经 Cameco/ConverDyn/Orano 转化、Urenco/Orano 浓缩和 Westinghouse/Framatome 组件制造。

↑若西方燃料循环去俄罗斯化和扩产推进，Denison 的加拿大 ISR 供给可获得安全供应溢价。
↓若转化或浓缩瓶颈使公用事业推迟天然铀采购，开发矿长协签订和交付窗口会被拖慢。

终端需求·CANDU/美国 LWR/AI 电力

依赖依赖加拿大核电延寿、美国核电机组延寿、小堆建设和 AI 数据中心无碳电力需求。

↑若核电被云厂商和公用事业作为 24/7 清洁电力核心，燃料库存和长协覆盖率上升，支持新项目融资。
↓若电力新增需求由燃气、储能和输电项目吸收，铀需求增长斜率放缓，Phoenix 叙事更依赖替代供应缺口。

社会与环境许可·Saskatchewan 社区

依赖依赖与原住民和北部社区的就业、采购、环境监测和水资源保护安排。

↑若社区协议与透明监测机制稳定，ISR 这种低地表扰动路线更容易获得社会许可。
↓若水文隔离或酸性浸出引发社区质疑，监管审查和诉讼会推迟建设。

谁在公开披露里持有 DNN？

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of
V VAN ECK ASSOCIATES CORP
US$252.4M 100.000% SEC 13F(滞后披露约45天·不代表当前持仓/背书) · 2026-03-31
M MIRAE ASSET GLOBAL ETFS HOLDINGS Ltd.
US$226.3M 100.000% SEC 13F(滞后披露约45天·不代表当前持仓/背书) · 2026-03-31
A ALPS ADVISORS INC
US$162.4M 100.000% SEC 13F(滞后披露约45天·不代表当前持仓/背书) · 2026-03-31
J JANE STREET GROUP, LLC
US$113.9M 100.000% SEC 13F(滞后披露约45天·不代表当前持仓/背书) · 2026-03-31
U UBS Group AG
US$102.3M 100.000% SEC 13F(滞后披露约45天·不代表当前持仓/背书) · 2026-03-31
C Capital Research Global Investors
US$96.9M 100.000% SEC 13F(滞后披露约45天·不代表当前持仓/背书) · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

· 2026-06-24
公司定位关键差异
Denison MinesDenison Mines
 Athabasca 高品位 ISR 开发商 差异在于把高品位矿体与 ISR/冻结墙方案结合，潜在降低地下采矿扰动，但技术验证复杂度高。
NexGen EnergyNexGen Energy
 大型地下矿+现场磨厂开发商 NexGen 资源规模更集中于大型常规开发，Denison 更突出 ISR 工艺和较小地表扰动路线。
CamecoCameco
 成熟铀矿与燃料服务龙头 Cameco 拥有运营矿、磨厂、转化和客户合同，Denison 的优势更多是新增项目弹性而非已兑现规模。
OranoOrano
 全球核燃料循环集团 Orano 的一体化覆盖从矿山到回收，Denison 更依赖项目推进和区域处理链路衔接。
KazatompromKazatomprom
 低成本 ISR 铀生产商 Kazatomprom 的 ISR 是规模化成熟生产，Denison 的 Phoenix 是在高品位 Athabasca 中验证 ISR 适用性。
IsoEnergyIsoEnergy
 Athabasca 勘探开发平台 IsoEnergy 更偏多项目资源期权，Denison 已围绕 Wheeler River 进入 FID 后工程执行阶段。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值·非预测）

产业链
  • ⚠Phoenix ISR 现场测试或建设披露显示冻结墙、水文控制或浸出回收率无法达到可研假设，需要改变采矿方法或显著增加井场投资。
  • ⚠Wheeler River 关键许可、早期工程或长周期设备采购延后超过一个施工季，且原因不是季节性安排而是监管/技术问题。
  • ⚠Denison 无法锁定产品处理、运输或成品化路径，导致井场产出无法顺畅变成可交付 U3O8。
  • ⚠公用事业长协没有覆盖 Phoenix 预期投产窗口，或公开承购条款显示买方不愿为加拿大 ISR 新供给支付安全溢价。
  • ⚠Cameco、Kazatomprom 或 Orano 恢复/扩产显著改善西方铀供给，压低开发项目融资所需的长期价格信号。
  • ⚠AI 数据中心核电 PPA 或核电延寿项目公开放缓，导致新增铀需求不再支撑高强度开发矿的提前建设。
🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 DNN 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。 看完整方案↓
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 289 家持有 · 占全市场 3.3%
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

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359个可算标的 · 共识可算
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188位国会议员 · 买卖披露
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