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POR 中层 13F 滞后披露

499 家机构在拿 POR，先看主动钱和持有人名单

POR 卡在 中层：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

波特兰通用电气 · Portland General Electric Co. 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度499 家机构持有、约占全市场申报机构 6%
本季动作本季 ▲+100 家加注
财报质量毛利率 —、营业利润率 15.5%
产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值·非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

US$3.6BFY2025 FY 收入
—毛利率 GM
15.5%营业利润率 OPM
-US$71.0M自由现金流 FCF
FY 财报 · SEC XBRL
五源汇一 · 标的页

POR 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 中层

它在 AI 产业链被定位为 中层，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 13F 雷达事实

实物产能 / 财报真值在上方逐项摊开，只整理已入库公开事实。

风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

本季动作▲+100 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值·非预测）
  • Oregon 监管机构撤回或显著削弱数据中心专属付费/成本隔离框架，使新增负荷成本主要转嫁给普通客户。
  • PGE 后续 IRP 或负荷预测连续下修工业/数据中心需求，显示 2025-2026 高增长不可持续。
  • Hillsboro/Portland 主要数据中心项目取消、闲置或延后送电超过 24 个月。
  • 关键清洁资源或储能项目因互联、许可、供应链问题无法按期并网，导致资源充足性缺口扩大。
  • 西北区域极端天气或水文压力使 PGE 必须高价购电且监管不允许及时回收成本。
  • 工业客户公开转向自备电源、其他公用事业区域或异地数据中心，削弱 PGE 服务区选址吸引力。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 POR 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$3.6B
FY2025 FY 收入
SEC XBRL companyfacts
—
毛利率 GM
FY2025 FY
15.5%
营业利润率 OPM
FY2025 FY
-US$71.0M
自由现金流 FCF
FY2025 FY
✓聪明钱看点
  • 观察 Oregon PUC 对数据中心付费框架的后续执行细则，尤其最小需求、退出费和成本隔离。
  • 观察 PGE 投资者材料中工业/数据中心负荷增速是否延续，并区分已投运负荷与排队负荷。
  • 观察风光储项目 COD、BPA 输电可用性和西部市场购电成本是否支持高负荷增长。
  • 观察 Intel、QTS、Digital Realty 等高科技客户在 Hillsboro/Portland 的扩产或收缩信号。
⚠口径风险
  • PGE 披露客户名单多为示例或历史材料，具体合同容量和费率通常不公开。
  • Oregon 政策强调客户保护和清洁能源，数据中心增长并不自动转化为股东收益。
  • 财务、持有人和雷达数据块由数据管线另行注入，本文件不伪造财务数字或 13F 信息。
  • 西北水文、野火、输电拥塞和市场电价可能显著改变资源采购成本。

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY
  • ✗FY2025 FY 毛利率 —，毛利 —
  • ✓FY2025 FY 营业利润率 15.5%，营业利润 US$555.0M
  • ✓FY2025 FY 净利率 8.6%，净利润 US$306.0M
  • ✗FY2025 FY FCF -US$71.0M
营业利润率 OPM 15.5%
净利率 NM 8.6%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$M
FY2024Q3FY2024Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1

波特兰通用电气在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • Bonneville Power Administration
  • NextEra Energy Resources
  • Avangrid Renewables
  • Fluence
  • Hitachi Energy
  • Quanta Services
下游
  • Intel
  • QTS
  • Digital Realty
  • Adobe
  • Qorvo
  • Microchip Technology
竞品
  • PacifiCorp
  • Puget Sound Energy
  • Avista
  • Idaho Power

波特兰通用电气靠哪些产品/平台支撑收入？

含收入贡献 / 量产状态

Retail Electric Service

受监管零售供电

向 Portland 都市圈居民、商业、工业和数据中心客户供电，包含能源、电网和客户服务。

收入贡献主体收入来源，负荷增长通过监管费率和资本开支回收体现。
量产成熟度
量产

High-Tech/Data Center Large Load Service

大客户接入与专属费率框架

面向数据中心和高科技工业负荷的容量预留、最小需求承诺、专线/变电站接入和成本承担安排。

收入贡献增长型收入与输配扩建触发器，需监管框架持续支持。
量产成熟度
量产

Clean Energy Procurement

风光储/PPA/可再生属性组合

通过自有资源、PPA、储能和市场采购满足 Oregon 清洁电力政策及企业客户低碳需求。

收入贡献支撑客户留存和合规成本回收。
量产成熟度
量产

Transmission & Distribution Grid Investments

输配电扩容和可靠性工程

变电站、馈线、自动化、地下化、杆线加固和大客户互联工程。

收入贡献rate base 扩张核心载体。
量产成熟度
量产

Battery Storage & Flex Load Programs

储能与需求响应

电网级储能、商业需求响应、峰值管理和分布式资源协调，用于削峰和资源充足性。

收入贡献提高系统灵活性并降低高峰购电风险。
量产成熟度
量产

US$M · SEC XBRL companyfacts · FY2026Q1
口径FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1
收入 928807952879
营业利润 168118174107
净利润 1006210345
FCF -128——9

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

大客户付费框架·Oregon PUC/PGE

依赖依赖数据中心新负荷的专属费率、最小需求承诺、退出费和普通客户成本隔离机制。

↑监管框架稳定执行，数据中心为其驱动的输配和资源成本付费，减少居民/小商户电价反弹。
↓框架被诉讼、政治压力或客户谈判削弱，新增负荷成本外溢引发费率阻力。

高科技工业负荷·Intel/Qorvo/Microchip

依赖依赖 Hillsboro/Portland 工业园区配电容量、电压质量、计划停电协调和清洁电力合约。

↑半导体与先进制造扩产提高负荷利用小时，配网和变电站投资获得更高确定性。
↓半导体周期下行或制造投资延后，工业负荷增长低于资源采购和网架扩建节奏。

清洁资源·NextEra/Avangrid/储能开发商

依赖依赖风光 PPA、储能容量、互联排队、可再生信用和西部电力市场交易。

↑风光储项目按期并网，PGE 能用清洁容量服务高科技客户并降低市场购电暴露。
↓互联、许可或供应链推迟项目 COD，PGE 在高负荷时段更依赖市场电价和化石调峰。

输电通道·BPA/西北区域网架

依赖依赖 BPA 输电可用容量、跨区拥塞管理、水电季节性和区域资源充足性。

↑输电可用性改善，PGE 可更灵活调入低碳电力并服务数据中心连续负荷。
↓西北极端天气或水文偏弱叠加拥塞，购电成本和可靠性准备压力上升。

储能与配网自动化·Fluence/Hitachi Energy/Quanta

依赖依赖电池系统、PCS、EMS、变压器、保护控制和施工窗口。

↑储能和自动化设备交付顺利，削峰和故障隔离能力提高，数据中心接入对系统峰值冲击降低。
↓电池安全事件、变压器交期或施工资源短缺导致扩容慢于大客户投运。

谁在公开披露里持有 POR？

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of
B BlackRock, Inc.
US$919.6M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD PORTFOLIO MANAGEMENT LLC
US$387.1M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
C Clearbridge Investments, LLC
US$316.4M 0.3% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD CAPITAL MANAGEMENT LLC
US$272.0M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
S STATE STREET CORP
US$247.6M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
A AQR CAPITAL MANAGEMENT LLC
US$226.3M 0.1% SEC 13F · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

· 2026-06-24
公司定位关键差异
Portland General ElectricPortland General Electric
 Oregon 都市圈电力公用事业，服务数据中心、半导体和城市负荷 高科技工业占比突出，监管已专门处理数据中心成本承担，AI 电力敞口更集中。
PacifiCorpPacifiCorp
 西部多州电力公用事业 区域跨度和发电资产更大；PGE 负荷更集中于 Portland-Hillsboro 高科技走廊。
Puget Sound EnergyPuget Sound Energy
 华盛顿州电气燃气平台 面向 Seattle 云计算生态但受华州政策约束；PGE 更直接暴露于 Oregon 数据中心费率框架。
IDACORPIDACORP
 Idaho Power 母公司，西部增长型电力平台 IDACORP 受人口和工业增长驱动更广；PGE 的高科技与数据中心负荷浓度更高。
AvistaAvista
 华盛顿/爱达荷电气燃气公用事业 规模较小、负荷增长较温和；PGE 的数据中心成本分摊议题更前沿。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值·非预测）

反证框架
  • ⚠Oregon 监管机构撤回或显著削弱数据中心专属付费/成本隔离框架，使新增负荷成本主要转嫁给普通客户。
  • ⚠PGE 后续 IRP 或负荷预测连续下修工业/数据中心需求，显示 2025-2026 高增长不可持续。
  • ⚠Hillsboro/Portland 主要数据中心项目取消、闲置或延后送电超过 24 个月。
  • ⚠关键清洁资源或储能项目因互联、许可、供应链问题无法按期并网，导致资源充足性缺口扩大。
  • ⚠西北区域极端天气或水文压力使 PGE 必须高价购电且监管不允许及时回收成本。
  • ⚠工业客户公开转向自备电源、其他公用事业区域或异地数据中心，削弱 PGE 服务区选址吸引力。
🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 POR 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。 看完整方案↓
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 499 家持有 · 占全市场 5.7%
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359个可算标的 · 共识可算
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