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SPCE 上游·亚轨道载人运力与微重力实验平台 13F 滞后披露

1 家机构在拿 SPCE，先看主动钱和持有人名单

SPCE 卡在 上游·亚轨道载人运力与微重力实验平台：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

维珍银河 · Virgin Galactic Holdings, Inc. 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度1 家机构持有、约占全市场申报机构 0%
本季动作本季 ▼3 家减持
财报质量毛利率 —、营业利润率 -18480.8%
产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值·非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

US$1.5MFY2025 FY 收入
—毛利率 GM
-18480.8%营业利润率 OPM
-US$438.2M自由现金流 FCF
FY 财报 · SEC XBRL
五源汇一 · 标的页

SPCE 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 上游·亚轨道载人运力与微重力实验平台

它在 AI 产业链被定位为 上游·亚轨道载人运力与微重力实验平台，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 13F 雷达事实

实物产能 / 财报真值在上方逐项摊开，只整理已入库公开事实。

风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

本季动作▼3 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值·非预测）
  • Delta 级首架飞船未能进入公开披露的地面测试、滑翔测试或动力飞行测试阶段，且公司不再给出可验证的商业复飞时间表。
  • FAA 对维珍银河商业航天运营许可证新增重大限制、暂停载人商业飞行，或事故调查要求改变飞船/母舰核心架构。
  • Bell Textron、Qarbon Aerospace 或母舰相关供应安排公开终止、重谈或转为诉讼，导致 Delta 飞船关键结构件无法按批产节奏交付。
  • Delta 飞船静试或飞行测试暴露推进、羽化再入、热防护或控制面问题，需要重新设计关键系统而非普通返修。
  • 公开任务清单长期只剩私人体验客户，NASA/高校/国家航天机构等科研载荷需求消失，说明亚轨道平台的科研与空间基础设施属性被市场否定。
  • Blue Origin、Space Perspective 或轨道私营宇航员服务以更低风险、更高可用性吸收同一批高端客户，维珍银河订单转化和新预订公开停滞。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 SPCE 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$1.5M
FY2025 FY 收入
SEC XBRL companyfacts
—
毛利率 GM
FY2025 FY
-18480.8%
营业利润率 OPM
FY2025 FY
-US$438.2M
自由现金流 FCF
FY2025 FY
✓聪明钱看点
  • Delta 首架飞船从结构装配进入地面静试、滑翔测试、动力飞行测试的节奏，比单次宣传更能说明供应链是否具备批产闭环。
  • Bell、Qarbon、Aurora/Boeing 与维珍银河的公开交付节点、产能扩张或合同变化，是判断飞船和母舰瓶颈是否缓解的领先信号。
  • NASA Flight Opportunities、高校、国家航天机构和 Axiom 相关研究任务是否回流，可验证维珍银河是否只是高端旅游，还是具备微重力实验平台属性。
  • FAA 许可状态、异常事件调查口径、保险可得性和 Spaceport America 运营窗口，是判断商业飞行能否从项目制转成高频服务的核心聪明钱看点。
⚠口径风险
  • SPCE 与 AI 主链距离较远：它不生产 GPU、数据中心、卫星互联网或在轨算力节点，只能作为空间基础设施运力和微重力实验的远端映射。
  • 商业模式高度依赖安全记录和监管许可；一次异常飞行即可能带来长时间停飞、客户退款、保险收紧和供应链重验。
  • 诚实边界：本文件只写定性产业逻辑，财报、持有人、13F、订单金额和估值数据由数据管线另行注入，未接入字段不伪造。
  • 公开资料对若干二级供应商披露有限，除 Bell、Qarbon、Aurora/Boeing、Spaceport America、FAA 等可核验关键方外，不把未确认的零部件厂商强行写成直接供应商。

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY
  • ✗FY2025 FY 毛利率 —，毛利 —
  • ✗FY2025 FY 营业利润率 -18480.8%，营业利润 -US$285.3M
  • ✗FY2025 FY 净利率 -18063.9%，净利润 -US$278.9M
  • ✗FY2025 FY FCF -US$438.2M

利润率数据待补

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$M
FY2024Q3FY2024Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1

维珍银河在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • Bell Textron
  • Qarbon Aerospace
  • Aurora Flight Sciences
  • Boeing
  • Spaceport America
  • Federal Aviation Administration
  • Scaled Composites
  • Sierra Nevada Corporation
下游
  • NASA Flight Opportunities
  • Axiom Space
  • Turkish Space Agency
  • Purdue University
  • University of California, Berkeley
  • Aeronautica Militare
  • Consiglio Nazionale delle Ricerche
  • Virgin Galactic Future Astronaut Community
竞品
  • Blue Origin
  • SpaceX
  • Axiom Space
  • Space Perspective
  • World View
  • Rocket Lab

维珍银河靠哪些产品/平台支撑收入？

含收入贡献 / 量产状态

Delta Class SpaceShip

下一代量产型 SpaceShip

设计目标为每艘可搭载 6 名乘客进行亚轨道飞行，采用空射、火箭动力爬升、羽化再入和跑道降落；核心用途是恢复并放大商业载人飞行供给。

收入贡献未来商业飞行的主收入平台，决定舱位供给、单位任务经济性和维珍银河能否从试运营转向规模运营。
量产成熟度
路线披露/装配测试推进

VMS Eve

WhiteKnightTwo 母舰

双机身高空载机，将 SpaceShip 挂载至释放高度后分离；承担飞船点火前的爬升、航路和安全释放任务。

收入贡献现有飞行系统的关键放飞资产，也是 Delta 测试和飞行员训练的过渡平台；收入角色取决于可用率和与新飞船的接口适配。
量产成熟度
在役/训练与测试支持

VSS Unity

SpaceShipTwo 运营验证型

已完成多次载人亚轨道任务的火箭动力太空飞机，采用羽化再入和跑道降落；Galactic 07 后退出商业任务主线。

收入贡献历史商业任务和品牌验证载体，当前更多用于飞行员、地面团队和任务控制训练，帮助 Delta 复飞前保持运营熟练度。
量产成熟度
退役商业主线/训练支持

RocketMotorTwo/Delta 推进系统

混合火箭发动机路线

以液态一氧化二氮氧化剂与固体燃料药柱为核心的混合推进架构，服务 SpaceShip 从释放高度加速至亚轨道弹道。

收入贡献不是独立外售产品，但决定每次飞行的安全、推力曲线、维护间隔和可重复运营成本，是商业飞行能否规模化的底层瓶颈。
量产成熟度
内部生产/测试验证

Microgravity Research Payload Service

Galactic 01-07 任务验证平台

舱内机架式自主载荷、穿戴式人体实验和人工交互实验，提供短时微重力、快速回收和地面团队支持。

收入贡献补充私人乘客之外的科研和政府任务收入属性，提升单次飞行的产业含金量，但规模受飞行频次和载荷接口标准化限制。
量产成熟度
已验证/随复飞恢复

Private Astronaut Spaceflight Expedition

商业太空体验服务

面向私人客户的医学筛查、训练、地面体验、亚轨道飞行、失重体验和任务后社群服务，核心交付是高端体验而非运输到轨。

收入贡献当前最直接的商业化入口，客户预订、定价接受度和飞行排期兑现决定现金回收能力。
量产成熟度
销售开放/等待 Delta 扩容

Spaceport America Operations

新墨西哥任务运营体系

包括乘客设施、机库、跑道、任务控制、训练流程、飞行安全、载荷集成和 FAA/空域协调。

收入贡献不单独作为产品出售，但它决定客户体验、飞行周转和任务可靠性，是把飞船硬件转化为可售舱位的运营平台。
量产成熟度
运营中/复飞准备

US$M · SEC XBRL companyfacts · FY2026Q1
口径FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1
收入 0.4610.4060.3650.227
营业利润 -88.448-69.942-66.166-65.592
净利润 -84.487-67.28-64.417-64.715
FCF -121.965——-93.308

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

复合材料机体·Qarbon Aerospace

依赖依赖航空级复材大部段的层压、固化、无损检测、批次追溯和轻量化结构一致性，尤其是 Delta 级飞船重复飞行所需的疲劳寿命控制。

↑若 Qarbon 能稳定交付低缺陷率大部段，Delta 飞船空重和维护间隔更可控，单船周转频次提高，维珍银河可从试制节奏转向队列化装配。
↓若复材部段出现固化缺陷、尺寸偏差或疲劳验证返工，飞船总装会被拖慢，后续 FAA 安全论证和客户排期也会同步后移。

飞船关键子组件·Bell Textron

依赖依赖 Bell 的航空制造、控制面装配、机构件公差管理和可维修性设计，特别是羽化再入机构、气动面和飞船结构接口的重复可靠性。

↑若 Bell 子组件按航空批产节奏交付，Delta 级飞船可形成多机复制，商业飞行从少量任务走向更高频的舱位供给。
↓若关键机构件测试出现磨损、间隙漂移或装配返修，维珍银河需要延长地面验证，商业复飞窗口可能被飞行安全审查压缩。

空射母舰·Aurora Flight Sciences/Boeing

依赖依赖母舰的大翼展、高空挂载、释放包线、维护可用率和与 SpaceShip 的机械/电气接口；母舰是每次飞船进入点火高度的前置产能。

↑若母舰平台完成验证并具备高可用率，飞船队列可共享放飞能力，年任务容量不再只受单一 VMS Eve 老化状态限制。
↓若母舰开发、适航或供应链协调延迟，即使 Delta 飞船完工也缺少足够放飞产能，商业架次无法按需求释放。

混合火箭推进·Virgin Galactic/Sierra Nevada 技术源流

依赖依赖 N2O 氧化剂、固体燃料药柱、燃烧稳定性、点火系统、热防护和发动机壳体复用/更换流程；推进系统决定飞行包线和安全冗余。

↑若地面静试与飞行测试证明燃烧稳定、推力曲线可重复、发动机生产可内制，Delta 飞船的运营成本和排期可控性会明显改善。
↓若静试出现压力振荡、热侵蚀、点火异常或药柱制造一致性问题，飞行测试会被推迟，且监管和保险口径会趋严。

航天港与空域·Spaceport America/FAA

依赖依赖 FAA 商业航天运营许可、Spaceport America 发射场牌照、空域协调、跑道和任务控制设施，以及新墨西哥天气窗口。

↑若 FAA 许可条件稳定、航天港运营团队熟练、天气与空域窗口可预测，商业客户排期更像航空运营而不是一次性试验活动。
↓若发生异常飞行、监管复核、环境评估或空域冲突，飞行暂停会直接切断收入型任务，且恢复需要重新证明安全闭环。

乘员训练与舱内载荷·Virgin Galactic 运营体系

依赖依赖乘客医学筛查、训练流程、舱内座椅/约束系统、载荷机架、电源/数据接口和任务后快速回收。

↑若训练、登机、载荷集成和任务复盘流程标准化，维珍银河可同时服务私人乘客与 NASA/高校微重力实验，提升每次飞行的任务组合价值。
↓若乘客适配、载荷安全、保险或任务准备周期过长，Delta 的理论高频设计会被地面流程抵消，单位运力利用率下降。

谁在公开披露里持有 SPCE？

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of
S SUSQUEHANNA INTERNATIONAL GROUP, LLP
US$7.2M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD CAPITAL MANAGEMENT LLC
US$7.1M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
C CITADEL ADVISORS LLC
US$5.2M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
C CITADEL ADVISORS LLC
US$5.2M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
W WOLVERINE ASSET MANAGEMENT LLC
US$4.1M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
B BlackRock, Inc.
US$2.9M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
A ARK ARKQ/ARKX
US$280.9K 0.0% ARK日频 · 2021-05-12

和主要同业的定位差在哪？

· 2026-06-24
公司定位关键差异
Virgin Galactic Holdings, Inc.Virgin Galactic Holdings, Inc.
 空射火箭飞机式亚轨道载人体验与短时微重力平台。 差异在飞机跑道起降、飞行员手动操纵、乘客舱体验和快速回收载荷；短板是非轨道能力、母舰瓶颈和商业架次尚待 Delta 量产验证。
Blue OriginBlue Origin
 垂直发射/垂直回收的 New Shepard 亚轨道载人和载荷服务。 胶囊自动化和逃逸系统叙事更接近传统火箭安全架构；与维珍银河相比体验时间短但工程路线更标准化，且可与 New Glenn/月球业务形成品牌外溢。
SpaceXSpaceX
 轨道级发射、载人航天、星链和深空运输平台。 直接连接卫星部署、在轨通信和未来空间计算基础设施；相对维珍银河，技术门槛和任务价值更高，但不是同一价格带的短时体验产品。
Axiom SpaceAxiom Space
 私营宇航员任务、轨道科研和商业空间站。 面向长时轨道停留、国家宇航员项目和商业空间站舱段；维珍银河的优势只是低门槛短时体验与前置训练，深空基础设施含金量较弱。
Space PerspectiveSpace Perspective
 平流层气球观景体验。 以低加速度、长时间、非火箭动力降低客户心理门槛；缺点是不越过传统太空边界，微重力和科研载荷属性弱于维珍银河。
Rocket LabRocket Lab
 小型卫星发射、卫星平台和空间系统。 与 AI/数据链更接近，因为它服务低轨卫星部署和空间系统制造；维珍银河更像载人体验与实验平台，空间数据基础设施属性较弱。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值·非预测）

产业链
  • ⚠Delta 级首架飞船未能进入公开披露的地面测试、滑翔测试或动力飞行测试阶段，且公司不再给出可验证的商业复飞时间表。
  • ⚠FAA 对维珍银河商业航天运营许可证新增重大限制、暂停载人商业飞行，或事故调查要求改变飞船/母舰核心架构。
  • ⚠Bell Textron、Qarbon Aerospace 或母舰相关供应安排公开终止、重谈或转为诉讼，导致 Delta 飞船关键结构件无法按批产节奏交付。
  • ⚠Delta 飞船静试或飞行测试暴露推进、羽化再入、热防护或控制面问题，需要重新设计关键系统而非普通返修。
  • ⚠公开任务清单长期只剩私人体验客户，NASA/高校/国家航天机构等科研载荷需求消失，说明亚轨道平台的科研与空间基础设施属性被市场否定。
  • ⚠Blue Origin、Space Perspective 或轨道私营宇航员服务以更低风险、更高可用性吸收同一批高端客户，维珍银河订单转化和新预订公开停滞。
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主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 1 家持有 · 占全市场 0.0%
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

Virgin Galactic Holdings, Inc. · 完整透视雷达解锁

免费层给你公开披露形状与关键证据；完整交付 = 逐机构调仓 diff、完整持有人榜、多季轨迹、产业逻辑深析、异动提醒。

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