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TSSI 中层 13F 滞后披露

111 家机构在拿 TSSI，先看主动钱和持有人名单

TSSI 卡在 中层：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页： 打开 TSS(数据中心集成) 产业链深析 →

JANE STREET GROUP, LLC 是主动持有人里披露市值最高的一家，适合继续追踪后续季度。

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

TSS(数据中心集成) · TSS Inc 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度111 家机构持有、约占全市场申报机构 1%
本季动作本季 ▲+33 家加注
财报质量毛利率 13.2%、营业利润率 2.6%
产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值·非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

US$245.7MFY2025 FY 收入
13.2%毛利率 GM
2.6%营业利润率 OPM
US$2.1M自由现金流 FCF
FY 财报 · SEC XBRL
五源汇一 · 标的页

TSSI 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 中层

它在 AI 产业链被定位为 中层，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 Jane Street

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 13F 雷达事实

实物产能 / 财报真值在上方逐项摊开，只整理已入库公开事实。

Jane Street $8.6M · 组合权重 0.01% SEC 13F · 2026-03-31
瑞银 $6.8M · 组合权重 0.00% SEC 13F · 2026-03-31
Value Aligned Research… $6.0M · 组合权重 0.07% SEC 13F · 2026-03-31
SILVERCREST ASSET MANA… $5.4M · 组合权重 0.04% SEC 13F · 2026-03-31
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

本季动作▲+33 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值·非预测）
  • 10-K/10-Q 连续两个报告期不再把 AI rack integration 描述为增长驱动，或将其归类为一次性项目，说明 AI 基建弹性不可持续。
  • 核心客户协议到期未续签、服务范围缩小或公开转向 OEM/ODM 内部集成，推翻大客户粘性假设。
  • 新厂房电力、冷却或测试容量无法满足高功率 rack 需求，且管理层披露因此限制交付能力。
  • 采购收入占比上升但系统集成/设施管理服务没有同步扩大，说明公司只是低毛利转售而非技术集成节点。
  • 液冷机柜出现泄漏、验收失败或客户退货，导致保修/赔偿显著增加，推翻高功率 AI 机柜能力。
  • Supermicro、Dell、Celestica、Wiwynn 等把同类 rack 集成服务打包进整机合同并压缩第三方集成商份额。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 TSSI 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$245.7M
FY2025 FY 收入
SEC XBRL companyfacts
13.2%
毛利率 GM
FY2025 FY
2.6%
营业利润率 OPM
FY2025 FY
US$2.1M
自由现金流 FCF
FY2025 FY
✓聪明钱看点
  • AI rack integration 合同是否续签、扩围到液冷/布线/设施管理，决定 TSS 是一次性集成商还是持续交付节点。
  • 新厂房电力和冷却容量是否按期可用，是高功率 GPU rack 吞吐的硬约束。
  • 采购收入与系统集成收入的组合变化，可判断公司是在做低价值转售还是高价值 L10/L11/L12 集成。
  • 客户对 Direct Liquid Cooling、机柜级测试和现场部署的外包比例提高，会提升 TSS 在 AI 数据中心建设周期中的议价权。
⚠口径风险
  • TSS 不生产 GPU、服务器芯片或核心网络芯片，投资逻辑是 AI 基建交付服务，不是算力硬件设计。
  • 大客户和 OEM 合作关系可能导致收入波动，公开披露通常不会完整列出终端客户。
  • 财报、持有人和雷达块由数据管线另注入；本文件不伪造收入、毛利、13F 或客户金额。
  • 采购业务可能放大收入但稀释技术含量，必须和系统集成、液冷和设施服务一起看。

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY
  • ✓FY2025 FY 毛利率 13.2%，毛利 US$32.4M
  • ✓FY2025 FY 营业利润率 2.6%，营业利润 US$6.3M
  • ✓FY2025 FY 净利率 6.2%，净利润 US$15.1M
  • ✓FY2025 FY FCF US$2.1M
毛利率 GM 13.2%
营业利润率 OPM 2.6%
净利率 NM 6.2%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$M
FY2024Q3FY2024Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1

TSS Inc在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • Dell Technologies
  • NVIDIA
  • Vertiv
  • Schneider Electric
  • CoolIT Systems
  • CommScope
下游
  • CoreWeave
  • Microsoft Azure
  • Oracle Cloud Infrastructure
  • Digital Realty
  • Equinix
  • xAI
竞品
  • Supermicro
  • Celestica
  • Jabil
  • Flex
  • Wiwynn

TSS Inc靠哪些产品/平台支撑收入？

含收入贡献 / 量产状态

AI Rack Integration

高功率 GPU/HPC rack

服务器上架、GPU/网络配置、线缆管理、Burn-in、验收和批量交付，适配 AI 训练/推理集群。

收入贡献AI 链核心收入角色，体现技术含量和交付吞吐。
量产成熟度
量产/交付

Direct Liquid Cooling Integration

DLC/CDU/冷板回路

液冷机柜、CDU、歧管、冷板连接、泄漏测试、流量调试和热负载验证。

收入贡献随 AI 机柜功耗提升而扩大服务价值，是差异化集成能力。
量产成熟度
量产/路线披露

Strategic Procurement Services

数据中心硬件采购

代采服务器、网络、机柜、电源和数据中心部件，配合客户配置与项目交付。

收入贡献扩大收入规模和客户粘性，但技术价值取决于是否绑定集成服务。
量产成熟度
量产

Configuration Services

服务器/软件预配置

BIOS/固件、操作系统镜像、资产标签、序列号追踪和客户指定配置脚本。

收入贡献提高交付效率和复购粘性，通常与机柜集成打包。
量产成熟度
量产

Structured Cabling

光纤/铜缆/机柜间布线

数据中心结构化布线、端口映射、机柜间连接、交叉连接和现场验收。

收入贡献连接 AI rack 与数据中心网络的工程收入，随集群规模扩大。
量产成熟度
量产

Modular Edge Services

模块化边缘/灾备环境

模块化数据中心集成、部署、维护、液冷和 AI builds，服务边缘或临时算力环境。

收入贡献为 AI/HPC 外溢到边缘和灾备场景提供增量服务入口。
量产成熟度
量产/路线披露

US$M · SEC XBRL companyfacts · FY2026Q1
口径FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1
收入 98.95943.9741.88355.346
毛利 9.217.8154.6358.806
营业利润 4.1132.236-0.9312.274
净利润 2.9791.483-1.4972.276
FCF 5.764——-15.462

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

算力·GPU服务器与加速卡

依赖依赖 Dell/NVIDIA 等平台的 GPU 配给、主板/BIOS、NVLink/NVSwitch、PCIe 拓扑和整机认证。

↑若 AI 服务器持续以整 rack 交付，TSS 的集成、Burn-in 和配置服务会随机柜数量放大。
↓若 GPU 供给受限或 OEM 把集成内化，TSS 只能承接低价值采购/搬迁服务。

网络·InfiniBand/Ethernet与线缆

依赖依赖交换机、光模块、DAC/AOC、线缆长度管理、端口映射和集群验收脚本。

↑若客户要求交付前完成线缆预布、网络连通和故障排查，集成商的技术含量和交付粘性提升。
↓若网络拓扑由 OEM 或云厂现场团队标准化接管，TSS 的结构化布线收入弹性下降。

热管理·Direct Liquid Cooling

依赖依赖冷板、CDU、歧管、快接头、泄漏测试、流量平衡和机柜热负载测试能力。

↑AI 机柜功耗上行会增加液冷预集成、压力测试和现场调试需求，利好拥有电力/冷却测试容量的集成商。
↓若液冷方案由服务器 OEM 封装成即插即用 rack，第三方集成商可获得的调试价值下降。

设施·电力容量与测试厂房

依赖依赖 TSS 自有/租赁厂房的电力接入、15MW 级承诺容量、冷却设备和安全验收流程。

↑若新厂房电力和冷却按计划扩容，TSS 可承接更高功率 AI 机柜的并行测试与批量交付。
↓若市政供电、变电站或冷水机组延迟，高功率 rack 无法充分 Burn-in，会限制吞吐。

服务·采购、配置、部署与迁移

依赖依赖供应商信用、库存周转、序列号追踪、客户配置脚本和现场项目管理。

↑客户为缩短上线时间把采购、配置、搬迁和设施管理打包外包，TSS 可扩大每个机柜的服务内容。
↓若客户把采购与部署拆分给低价物流/现场承包商，TSS 的服务组合会被拆薄。

客户·大客户AI rack项目

依赖依赖少数 AI/HPC 客户或 OEM 合作协议的续签、订单排程和信用政策。

↑若核心客户延长多年协议并扩大服务范围，TSS 可获得更稳定的 rack 集成排产。
↓若单一大客户降单、转移供应商或压价，TSS 的收入质量和议价能力会明显受压。

谁在公开披露里持有 TSSI？

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of
B BlackRock, Inc.
US$23.0M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD CAPITAL MANAGEMENT LLC
US$12.6M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
S SUSQUEHANNA INTERNATIONAL GROUP, LLP
US$10.7M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
J JANE STREET GROUP, LLC
US$9.9M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
G GEODE CAPITAL MANAGEMENT, LLC
US$7.5M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
U UBS Group AG
US$6.8M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

· 2026-06-24
公司定位关键差异
TSS IncTSS Inc
 AI/HPC 数据中心服务商，聚焦 rack integration、采购、配置、结构化布线、设施评估和模块化边缘服务。 更像机柜交付与现场工程的专业集成商，弹性来自高功率 AI rack 外包；弱点是规模、客户集中和上游配给受制于 OEM。
SupermicroSupermicro
 AI 服务器、液冷整 rack 和系统制造商。 拥有服务器设计和制造能力，可直接提供 rack-scale AI；TSS 不做主服务器设计，优势在第三方集成和现场服务。
CelesticaCelestica
 云与通信硬件 EMS/ODM 平台。 全球制造规模和 hyperscale 客户强；TSS 更轻、更贴近特定客户的集成/部署环节。
JabilJabil
 全球电子制造服务与供应链平台。 制造和供应链深度强；TSS 的差异在 AI rack 现场集成、数据中心迁移和设施服务组合。
FlexFlex
 云、通信和工业硬件 EMS/集成服务商。 跨区域制造和供应链能力强；TSS 更依赖美国本土数据中心客户与快速工程响应。
WiwynnWiwynn
 云服务商服务器 ODM 和 rack-level 解决方案供应商。 直接进入 hyperscale 服务器设计与整 rack 交付；TSS 更适合 OEM/客户之外的配置、测试和部署外包。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值·非预测）

产业链
  • ⚠10-K/10-Q 连续两个报告期不再把 AI rack integration 描述为增长驱动，或将其归类为一次性项目，说明 AI 基建弹性不可持续。
  • ⚠核心客户协议到期未续签、服务范围缩小或公开转向 OEM/ODM 内部集成，推翻大客户粘性假设。
  • ⚠新厂房电力、冷却或测试容量无法满足高功率 rack 需求，且管理层披露因此限制交付能力。
  • ⚠采购收入占比上升但系统集成/设施管理服务没有同步扩大，说明公司只是低毛利转售而非技术集成节点。
  • ⚠液冷机柜出现泄漏、验收失败或客户退货，导致保修/赔偿显著增加，推翻高功率 AI 机柜能力。
  • ⚠Supermicro、Dell、Celestica、Wiwynn 等把同类 rack 集成服务打包进整机合同并压缩第三方集成商份额。
🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 TSSI 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。 看完整方案↓
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报 （8 家规则配置），下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

1
Jane Street$8.6M · 组合权重 0.01%
2
瑞银$6.8M · 组合权重 0.00%
3
Value Aligned Research…$6.0M · 组合权重 0.07%
4
SILVERCREST ASSET MANA…$5.4M · 组合权重 0.04%
5
MILLENNIUM MANAGEMENT …$4.8M · 组合权重 0.00%
6
LPL Financial LLC$4.5M · 组合权重 0.00%
重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
贝莱德CIK 0002012383
 $23.0M 1,770,890 0.00% — SEC 13F · 2026-03-31
Jane StreetCIK 0001595888
 $8.6M 658,081 0.01% — SEC 13F · 2026-03-31
GeodeCIK 0001214717
 $7.5M 575,609 0.00% — SEC 13F · 2026-03-31
瑞银CIK 0001610520
 $6.8M 521,598 0.00% — SEC 13F · 2026-03-31
Value Aligned Research…CIK 0001963565
 $6.0M 460,510 0.07% — SEC 13F · 2026-03-31
道富CIK 0000093751
 $5.5M 425,254 0.00% — SEC 13F · 2026-03-31
SILVERCREST ASSET MANA…CIK 0001232395
 $5.4M 416,514 0.04% — SEC 13F · 2026-03-31
MILLENNIUM MANAGEMENT …CIK 0001273087
 $4.8M 370,379 0.00% — SEC 13F · 2026-03-31
LPL Financial LLCCIK 0001403438
 $4.5M 342,848 0.00% — SEC 13F · 2026-03-31
Rockefeller Capital Ma…CIK 0001739439
 $2.8M 216,883 0.01% — SEC 13F · 2026-03-31
D. E. Shaw & Co.CIK 0001009207
 $2.4M 185,901 0.00% — SEC 13F · 2026-03-31
CenterBook Partners LPCIK 0001872738
 $2.3M 177,414 0.12% — SEC 13F · 2026-03-31
WELLS FARGO & COMPANY/MNCIK 0000072971
 $2.3M 173,472 0.00% — SEC 13F · 2026-03-31
北方信托CIK 0000073124
 $2.2M 165,351 0.00% — SEC 13F · 2026-03-31
🔒 雷达通 · 完整持有人动线 还有 99 家机构在表里——第 11 家往后是谁、谁在加、谁在减 完整 104 家名单 · 逐季建仓轨迹 · 逐家调仓 diff · 异动告警 看完整方案↓
共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 111 家持有 · 占全市场 1.3%
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

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