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ZBRA 中层 13F 滞后披露

631 家机构在拿 ZBRA，先看主动钱和持有人名单

ZBRA 卡在 中层：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

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五源研判 · 本季最该知道的一件事

斑马技术 · Zebra Technologies Corp 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

13F 共识广度631 家机构持有、约占全市场申报机构 7%
本季动作本季 ▲+16 家加注
财报质量毛利率 48.1%、营业利润率 13.0%
产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值·非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

🇨🇳 中国挑战者 · 谁在追赶 Zebra Technologies Corp

中国替代追到哪了 —— 看规模差距 + 追赶斜率，自己判断

站在 ZBRA 持有人视角：A股中国替代者现在多大、增速多快、多少机构在调研。只摆事实、零打分，不预测谁超谁、不构成建议。

Zebra Technologies Corp FY2025 营收 $5.4B↓ 下面是中国挑战者（人民币口径）
#1
凌云光688400
ZBRA ≈ 它的 13×
年营收29.1 亿 ▲+30%
最新季势头6.0 亿 ▼3%
机构调研热度100 家
EPS 预期 26→28 0.85→0.99
#2
海康威视002415
ZBRA ≈ 它的 0×
年营收925.1 亿 ▲+0%
最新季势头207.2 亿 ▲+12%
机构调研热度100 家
EPS 预期 26→28 1.83→2.46
#3
奥比中光688322
ZBRA ≈ 它的 41×
年营收9.4 亿 ▲+67%
最新季势头2.0 亿 ▲+6%
机构调研热度100 家
EPS 预期 26→28 0.81→2.10
#4
天准科技688003
ZBRA ≈ 它的 22×
年营收17.9 亿 ▲+11%
最新季势头3.8 亿 ▲+76%
机构调研热度100 家
EPS 预期 26→28 1.03→1.71

营收=最新财年(人民币)·增速同比·「调研」=A股机构调研热度(≈中国版聪明钱关注)·EPS=卖方一致预期。规模差距 vs 追赶斜率自行判断，不预测、不构成投资建议；非上市挑战者(如华为昇腾)不在此表。

US$5.4BFY2025 FY 收入
48.1%毛利率 GM
13.0%营业利润率 OPM
US$831.0M自由现金流 FCF
FY 财报 · SEC XBRL
五源汇一 · 标的页

ZBRA 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 中层

它在 AI 产业链被定位为 中层，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 13F 雷达事实

实物产能 / 财报真值在上方逐项摊开，只整理已入库公开事实。

风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

本季动作▲+16 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值·非预测）
  • Matrox 机器视觉在 Zebra 渠道中未形成新项目，固定扫描客户仍把视觉检测交给 Cognex/Keyence。
  • Fetch Robotics 与 Zebra 扫描/RFID 数据没有形成可复制的仓储闭环，AMR 只作为独立机器人销售。
  • 大型零售商公开减少专用移动终端采购，转向消费手机、低价扫描附件或员工自带设备。
  • RFID 项目在零售和医疗扩张中反复因标签成本、读写准确率或主数据质量停滞。
  • Honeywell/Datalogic 在企业扫描和移动计算大客户换代中持续拿下替换订单。
  • Zebra 的软件和服务无法提高硬件生命周期价值，客户采购仍以单次设备更新为主。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 ZBRA 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$5.4B
FY2025 FY 收入
SEC XBRL companyfacts
48.1%
毛利率 GM
FY2025 FY
13.0%
营业利润率 OPM
FY2025 FY
US$831.0M
自由现金流 FCF
FY2025 FY
✓聪明钱看点
  • 观察 Zebra 是否把 Matrox 机器视觉、固定工业扫描和传统 AIDC 客户打包成统一工业自动化方案。
  • 观察 RFID 从服装零售向医疗、制造和物流周转箱扩张时，打印机/标签/读写器是否形成闭环装机。
  • 观察 Fetch AMR 是否能借 Zebra 渠道进入既有扫描和仓储客户，而不是孤立机器人销售。
  • 观察企业移动终端换机是否从硬件采购转向设备管理、工作流软件和服务续约。
⚠口径风险
  • Zebra 的 AI 属性主要来自实体世界数据采集、视觉和 AMR，传统条码/打印仍是重要基本盘。
  • 并购资产 Matrox、Adaptive Vision、Fetch 的整合进度和真实协同公开披露有限。
  • 诚实边界：财报、持有人和量化雷达块由数据管线注入，本文件不伪造收入占比、订单或 13F 数字。
  • 企业硬件更新周期、渠道库存和宏观资本开支可能大幅影响短期表现，不能简单等同为 AI 渗透变化。

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY
  • ✓FY2025 FY 毛利率 48.1%，毛利 US$2.6B
  • ✓FY2025 FY 营业利润率 13.0%，营业利润 US$700.0M
  • ✓FY2025 FY 净利率 7.8%，净利润 US$419.0M
  • ✓FY2025 FY FCF US$831.0M
毛利率 GM 48.1%
营业利润率 OPM 13%
净利率 NM 7.8%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$B
FY2024Q3FY2024Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1

斑马技术在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • Qualcomm
  • Android
  • Sony Semiconductor Solutions
  • Intel
  • Impinj
  • Zebra Supplies
下游
  • Amazon
  • Walmart
  • DHL Supply Chain
  • FedEx
  • Toyota Motor Corporation
  • McKesson
竞品
  • Honeywell
  • Datalogic
  • Cognex
  • KEYENCE
  • SICK

斑马技术靠哪些产品/平台支撑收入？

含收入贡献 / 量产状态

TC 系列移动数据终端

企业 Android 手持终端

集成扫码、无线通信、耐用机身和企业设备管理，服务零售、仓储、医疗和现场作业。

收入贡献核心硬件平台，带动软件、服务和配件生态。
量产成熟度
量产

DS/LI 系列扫描器

手持与固定条码扫描

覆盖 1D/2D、DPM、低光和高频扫描场景，用于结账、仓储和制造追溯。

收入贡献传统 AIDC 基盘产品，强调可靠性和读取率。
量产成熟度
量产

ZT/ZD 系列打印机

工业与桌面标签打印

用于条码标签、物流面单、医疗腕带和 RFID 标签打印。

收入贡献硬件与耗材绑定度高，是身份识别闭环的重要收入支撑。
量产成熟度
量产

Fixed Industrial Scanners

固定工业读码

面向生产线、传送带和分拣系统的高速固定扫码，支持追溯和自动分拣。

收入贡献将 Zebra 从手持识别推进到产线/物流自动化节点。
量产成熟度
量产

Matrox Imaging/Aurora Vision

机器视觉硬件与软件

智能相机、视觉控制器、采集卡、3D 传感、Aurora/Adaptive Vision 软件，用于检测、定位和 OCR。

收入贡献补齐工业视觉能力，是 Zebra Physical AI 叙事的关键并购资产。
量产成熟度
量产/整合

Fetch Robotics AMR

自主移动机器人

仓库内物料搬运 AMR、车队管理和与仓储系统接口。

收入贡献使 Zebra 从感知和身份识别扩展到自动执行层，但部署更项目化。
量产成熟度
量产/整合

US$B · SEC XBRL companyfacts · FY2026Q1
口径FY2025Q1FY2025Q2FY2025Q3FY2026Q1
收入 1.3081.2931.321.495
毛利 0.6450.6160.6340.742
营业利润 0.1950.1830.1830.215
净利润 0.1360.1120.1010.135
FCF 0.158——0.163

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

移动计算 SoC·Qualcomm/Android

依赖依赖企业级 Android 生命周期、蜂窝/Wi-Fi/蓝牙连接、扫码协处理和安全补丁支持。

↑企业终端换机与软件订阅绑定，Zebra 可从硬件销售延伸到设备管理和工作流应用。
↓通用手机加外接扫描器足以满足低端场景，专用终端的耐用性和 TCO 溢价被压缩。

成像与读码·Sony/自研算法

依赖依赖 CMOS 传感器、照明、镜头、解码算法和高速触发，决定破损/反光/高速条码读取率。

↑固定工业扫描和深度学习 OCR 可进入更多分拣、包装和制造追溯节点。
↓读取率不能明显高于低价扫描器，客户只按硬件成本采购，压低 Zebra 溢价。

机器视觉·Matrox Imaging

依赖依赖智能相机、采集卡、视觉控制器、Aurora/Adaptive Vision 软件和系统集成商生态。

↑Matrox 与 Zebra 固定扫描共用渠道，制造客户可在同一软件平台上做读码、检测和机器人引导。
↓Matrox 与 Zebra 原有产品线整合慢，客户继续把 Cognex/Keyence 作为主视觉标准。

RFID·Impinj/标签耗材

依赖依赖 RAIN RFID 芯片、天线设计、标签材料、读写器功率控制和门店/仓库布点。

↑服装、零售和医疗耗材盘点自动化扩张，Zebra 的打印机、标签、手持和固定读写器形成闭环。
↓标签成本、金属/液体干扰或数据治理失败，RFID 项目停留在单品类试点。

AMR·Fetch Robotics

依赖依赖自主导航、地图、车队调度、仓库管理系统接口和现场安全认证。

↑AMR 与扫描/RFID 结合，实现货物身份识别和搬运路径闭环，Zebra 从感知设备升级为物流自动化节点。
↓AMR 与客户 WMS/WES 集成复杂，或被 Locus、Geek+、MiR 等专用机器人厂商挤压。

谁在公开披露里持有 ZBRA？

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of
B BlackRock, Inc.
US$878.8M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD CAPITAL MANAGEMENT LLC
US$669.3M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD PORTFOLIO MANAGEMENT LLC
US$586.0M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
S STATE STREET CORP
US$451.1M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
N NORDEA INVESTMENT MANAGEMENT AB
US$413.5M 0.4% SEC 13F · 2026-03-31
I Invesco Ltd.
US$319.8M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

· 2026-06-24
公司定位关键差异
Zebra Technologies CorpZebra Technologies Corp
 AIDC、企业移动计算、打印、RFID、固定工业扫描、机器视觉和 AMR 平台。 强在实体资产身份识别装机、耗材和渠道；机器视觉深度来自并购整合，仍需证明跨产品协同。
HoneywellHoneywell
 扫描、移动计算、仓储自动化、工业安全和过程自动化综合平台。 仓储软件和工业自动化覆盖更广，可把识别硬件嵌入更大系统合同。
DatalogicDatalogic
 零售扫描、固定工业读码、机器视觉和安全传感器。 在高性能读码和欧洲制造/零售场景强，规模和企业软件生态小于 Zebra。
CognexCognex
 工业机器视觉和工业读码纯厂商。 视觉算法和工厂检测深度更强，物流/零售移动终端和 RFID 组合不如 Zebra。
KEYENCEKEYENCE
 传感器、读码、机器视觉和测量直销平台。 应用工程和产品覆盖极强，适合快速解决工厂单点问题；Zebra 更偏供应链身份识别网络。
SICKSICK
 工业传感、激光扫描、安全、自动识别和机器视觉。 在物流自动化传感器、安全扫描和自动化装备嵌入式场景更强。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值·非预测）

产业链
  • ⚠Matrox 机器视觉在 Zebra 渠道中未形成新项目，固定扫描客户仍把视觉检测交给 Cognex/Keyence。
  • ⚠Fetch Robotics 与 Zebra 扫描/RFID 数据没有形成可复制的仓储闭环，AMR 只作为独立机器人销售。
  • ⚠大型零售商公开减少专用移动终端采购，转向消费手机、低价扫描附件或员工自带设备。
  • ⚠RFID 项目在零售和医疗扩张中反复因标签成本、读写准确率或主数据质量停滞。
  • ⚠Honeywell/Datalogic 在企业扫描和移动计算大客户换代中持续拿下替换订单。
  • ⚠Zebra 的软件和服务无法提高硬件生命周期价值，客户采购仍以单次设备更新为主。
🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 ZBRA 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。 看完整方案↓
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
共识强度 & 拥挤度

它有多被共识、又有多拥挤

共识强度看多少聪明钱重叠持有它；拥挤度看客观持仓集中度与流动性，不表达方向判断。

共识强度 1/6 631 家持有 · 占全市场 7.2%
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

Zebra Technologies Corp · 完整透视雷达解锁

免费层给你公开披露形状与关键证据；完整交付 = 逐机构调仓 diff、完整持有人榜、多季轨迹、产业逻辑深析、异动提醒。

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透视雷达钱的广度 —— 全市场的钱正往哪儿流
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337位具名掌门人 · 真实身份
188位国会议员 · 买卖披露
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