泰瑞達

1. 投資摘要

• Teradyne 是全球半導體自動測試裝置 ATE 龍頭之一，AI 相關彈性來自 HBM/DRAM 測試、AI ASIC/GPU 複雜 SoC 測試、系統級測試和 advanced packaging 測試；公司不揭露“AI 營收”，但 Semiconductor Test 是核心 proxy。12
• FY2025 公司營收約 28 億美元級，分部包括 Semiconductor Test、System Test、Wireless Test 和 Robotics；Q1 2026 營收、EPS 和展望顯示半導體測試需求繼續由 AI compute 和 memory test 拉動，但機器人業務仍是拖累/期權並存。13
• 與材料/裝置不同，測試裝置營收更靠近客戶產品量產節奏：AI GPU/ASIC tape-out 後進入良率爬坡和量產測試，ATE 訂單會滯後於 EDA/晶圓裝置但領先於大規模出貨。24
• 競爭上，Advantest 是最關鍵同業，尤其在 SoC 和 memory test；Cohu、FormFactor、Onto、Keysight、Chroma 分別在 handler/probe card/metrology/RF/電源測試等環節競爭或互補。56
• 估值應分拆 Semiconductor Test 高週期高質量資產、Robotics 低獲利期權、System/Wireless Test 穩定業務；若機器人業務持續虧損且半導體測試訂單放緩，TER 估值會向純週期裝置股迴歸。17
• 反證閾值：Semiconductor Test 營收連續兩季季增率下滑、HBM/memory test 訂單低於展望、毛利率低於 55%、Robotics 無法收窄虧損，或 Advantest 在 AI SoC/HBM 份額繼續擴大。135

2. 公司概況與發展沿革

Teradyne 成立於 1960 年，1961 年上市，是美國自動測試裝置老牌公司。公司從半導體 ATE 擴充套件到系統測試、無線測試和工業機器人，代表產品包括 UltraFLEX、J750、Eagle Test、Magnum、LitePoint 無線測試，以及 Universal Robots/MiR 協作機器人。23

管理層戰略重點是把半導體測試維持在高獲利核心，同時保留機器人業務作為工業自動化長期期權。AI 時代，Teradyne 的核心不是“AI 軟體”，而是 AI 晶片複雜度、HBM 頻寬和先進封裝對測試時間、並行度、精度和可靠性的要求提高。24