1. 投资摘要
- 同有科技是 A 股稀缺的企业级专业存储公司，AI 产业链角色不是 GPU/服务器整机，而是位于智算中心、HPC、卫星大数据等高负载场景的数据存储层，产品覆盖存储系统、固态存储、全闪/分布式存储以及自主可控企业级 SSD。14
- 2025 年收入 4.03 亿元、同比 +10.62%，综合毛利率 48.87%、同比 +7.26pct；归母净利润 -5,255.50 万元，亏损主因是对北京房山区土地形成的长期资产计提 4,428.06 万元减值，剔除后亏损收窄至 -827.45 万元。1
- 2025 年收入结构中，存储系统 2.59 亿元、占 64.25%、毛利率 50.92%；固态存储 1.44 亿元、占 35.75%、同比 +30.34%、毛利率 45.19%。AI 相关收入公司未单列披露，不能把全部收入写成 AI 收入。1
- 2026Q1 收入 1.22 亿元、同比 +156.12%，归母净利润 8,718.08 万元、扣非净利润 8,698.41 万元；但其中投资收益 7,988.21 万元，对联营企业忆恒创源/泽石科技的贡献很大，经营现金流仍为 -7,320.82 万元。2
- 2025 年末已中标在手订单含税金额超 2.5 亿元，其中高端存储系统约 1 亿元；公司在 2026 年 5 月业绩说明会继续确认在手订单较为充裕，并称 2025 年末订单中 4 成来自高端存储系统。13
- 截至 2026-06-14 行情页显示 300302.SZ 最新价 43.40 元；按 4.7926 亿股测算市值约 208.0 亿元，约为 2025 年收入的 51.6 倍、2026Q1 归母权益的 18.9 倍，估值已经高度依赖 AI 存储放量、参股 SSD 企业重估和国产替代兑现。26
- 反证阈值：若 2026H1 收入不能延续 Q1 高增、经营现金流继续显著流出、在手订单无法转为验收收入，或投资收益回落后主业利润不足以覆盖研发/销售费用，则“AI 存储弹性 + 产业链投资收益”的交易逻辑需要下修。12
2. 产业链位置
同有科技处在 AI 数据中心基础设施的存储系统层，向上承接 NAND Flash、SSD 主控芯片、企业级 SSD、CPU/操作系统/数据库等国产软硬件生态，向下服务政府、特殊行业、科研院所、智算中心、HPC、高性能数据采集和长期数据保存需求。它不是算力芯片公司，也不是通用服务器龙头；更准确的定位是“自主可控高性能存储系统 + 产业链 SSD 资产”的中小体量公司。
AI 集群的数据流通常经历“采集/清洗 -> 训练数据湖 -> 训练高并发读取 -> 推理/检索增强 -> 归档与容灾”。同有的价值在于高带宽、低时延、大容量、高可靠和国产化适配，尤其适合本地化大模型、科研/HPC、卫星遥感、特殊行业数据闭环等不完全依赖公有云的场景。公司官网 AI 方案披露了面向国家级新型研发机构的大模型训练、AI 推理、人机交互场景，并给出示例指标：FP16 算力不低于 50P FLOPS、存储容量不低于 110PB、存储单集群最大聚合读写带宽不低于 800GB/s。4
产业链可按三层理解：
| 层级 | 同有科技相关位置 | AI 产业链含义 |
|---|---|---|
| 上游核心器件 | SSD 主控、NAND、企业级 SSD、国产 CPU/操作系统 | 决定单盘性能、可靠性、国产化率和供应弹性 |
| 中游系统集成 | 全闪阵列、分布式文件存储、定制存储服务器、IO 节点 | 连接 GPU/CPU 计算集群与数据集，决定数据喂给算力的效率 |
| 下游场景 | AI 智算中心、HPC、卫星大数据、政企信创、特殊行业 | 订单具有定制化、验收制和回款周期长特征 |
3. AI 相关收入拆解（季度桥 + 公式）
同有科技没有披露“AI 收入”独立科目。可验证口径应以产品、行业和订单披露进行 proxy，而不是把存储系统收入全数归入 AI。
| 口径 | 2025Q1 | 2025Q2 | 2025Q3 | 2025Q4 | 2026Q1 | 公式 / 约束 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 集团收入 | 4,751.95 万元 | 12,617.92 万元 | 15,353.65 万元 | 7,623.05 万元 | 12,170.55 万元 | 公司披露季度收入。12 |
| 归母净利润 | -2,631.89 万元 | 793.84 万元 | 2,766.83 万元 | -6,184.28 万元 | 8,718.08 万元 | 2025Q4 受资产减值拖累；2026Q1 含大额投资收益。12 |
| 存储系统收入 | 2025A 2.59 亿元 | 不单列 | 不单列 | 不单列 | 不单列 | AI/HPC 最直接 proxy，但仍包含政企/信创等非 AI 项目。1 |
| 固态存储收入 | 2025A 1.44 亿元 | 不单列 | 不单列 | 不单列 | 不单列 | 包含特殊行业、工业级和企业级 SSD；不能等同 AI SSD。1 |
| 高端存储订单 | 2025 年末约 1 亿元 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 交付中 | 高端存储系统订单 / 总在手订单超 2.5 亿元。13 |
| AI proxy 收入 | 未披露 | 未披露 | 未披露 | 未披露 | 未披露 | 只能用 存储系统收入 × AI/HPC/智算项目占比假设 做内部模型，公开报告不填精确数。 |
对投资模型更稳妥的写法是：AI/HPC 相关收入 = 高端存储系统验收收入 + AI 训练/推理存储项目服务收入 + 自主可控企业级 SSD 导入收入。公司当前只披露了高端产品在 AI 智算中心、HPC 等核心场景规模化部署和高端存储系统订单规模，没有披露各场景收入，因此所有 AI 收入预测都必须以“假设”而非“事实”呈现。1
4. 核心产品（含收入贡献）
| 产品/平台 | AI 用途 | 收入贡献口径 | 状态 |
|---|---|---|---|
| 企业级存储系统 | 大模型训练数据集、高并发读取、智算中心共享存储、HPC 文件系统 | 2025 收入 2.59 亿元，占 64.25%，毛利率 50.92% | 高端产品在 AI 智算中心、HPC 规模化部署。1 |
| 固态存储 / SSD | 训练数据缓存、推理检索、特殊行业装备数据记录 | 2025 收入 1.44 亿元，占 35.75%，同比 +30.34%，毛利率 45.19% | 子公司鸿秦、参股忆恒创源/泽石形成协同。1 |
| 高性能分布式文件存储 | 多节点共享、并行读写、百 GB 级聚合带宽、百万级 IOPS 目标 | 研发项目，未单列收入 | 基于 NVMe 与 RDMA，面向科研、智算领域。1 |
| 全闪 NVMe 自主可控平台 | 低时延、高 IOPS，支撑遥感测绘、人工智能、大数据分析 | 纳入存储系统 | 飞腾 S5000C 平台相关项目已完成。1 |
| AI 存储运维 / 根因分析 | 异常检测、故障模式识别、根因推理 | 研发项目，未单列收入 | 基于多模态 AI 的存储系统全栈式根因分析开发项目在研。1 |
| 液冷/加固存储服务器 | 特殊行业、高密度部署、边缘或严苛环境数据缓存 | 纳入存储系统 | 公司称液冷存储服务器、加固全闪分布式产品落地。1 |
5. 上游供应商 / 下游客户
| 类型 | 名称/类别 | 暴露 | 投研处理 |
|---|---|---|---|
| SSD 主控 | 泽石科技 | 同有间接/直接产业链投资；2025 年 PCIe 5.0 主控成功回片点亮，2026Q1 公司称接近量产 | 作为技术协同和投资收益来源，不直接并表收入。13 |
| 企业级 SSD | 忆恒创源 | 同有持股 17.37%；2025 年忆恒创源收入 18.85 亿元、净利润 6,474.22 万元；2026Q1 公司称忆恒创源净利润超 4.5 亿元 | 这是估值弹性核心，但同有只按权益法确认投资收益。12 |
| 固态存储子公司 | 鸿秦科技 | 2025 年收入 1.47 亿元、净利润 2,334.87 万元，聚焦特殊行业装备定制固态存储 | 并表子公司，是固态存储利润质量的重要支撑。1 |
| 国产生态 | 飞腾、麒麟软件、国产 CPU/OS/数据库 | 存储系统国产化适配和信创采购前置条件 | 判断订单壁垒时看认证、适配和案例，而非单纯硬件参数。1 |
| 下游 | 政府类用户 | 2025 年政府类用户收入 3.71 亿元，占 92.04%，毛利率 49.77% | 客户集中于政企/特殊行业，验收和回款节奏影响现金流。1 |
| 下游 | 非政府类用户 | 2025 年收入 3,213.34 万元，占 7.96%，毛利率 38.49% | AI 互联网云客户占比未披露，不能外推为大规模云厂商收入。1 |
6. 同业硬指标对比表
| 公司 | 相关业务收入 | 同比 | 毛利率 / 利润质量 | FCF / OCF | 客户与场景 | 技术代际 | 估值 / 规模 | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 同有科技 | 2025 收入 4.03 亿元；存储系统 2.59 亿元 | 集团 +10.62%；固态存储 +30.34% | 2025 GM 48.87%；归母净利 -0.53 亿元；2026Q1 归母净利 0.87 亿元但投资收益 0.80 亿元 | 2025 OCF -0.40 亿元；2026Q1 OCF -0.73 亿元 | 政府类用户占 92.04%，AI/HPC 项目已落地但收入未单列 | NVMe/RDMA、PCIe5.0 SSD 产业链、全闪/分布式 | 2026-06-14 约 208 亿元市值 | 126 |
| 浪潮信息 | 2025 收入 1,647.82 亿元 | +43.25% | 归母净利 24.13 亿元，服务器链条毛利率压力大 | OCF 54.53 亿元 | AI 服务器、存储、数据中心基础设施 | 存储 2025 中国市场前二 | 千亿级收入公司 | 85 |
| 新华三 / 紫光股份 | 新华三 2025 收入 759.81 亿元 | +37.96% | 新华三净利润 31.51 亿元 | 未在摘要中单列 | 政企网络、服务器、存储、云与 AI 解决方案 | 综合 ICT 平台 | 规模远大于同有 | 10 |
| 中科曙光 | 2025 收入 149.64 亿元 | +13.81% | 归母净利 21.76 亿元 | OCF 13.13 亿元 | 高端计算机、存储、安全、数据中心 | 算力基础设施全链条 | 算力基础设施龙头 | 9 |
| 深信服 | 2025 收入 80.43 亿元 | +6.96% | 归母净利 3.93 亿元 | OCF 13.42 亿元 | 超融合、云、安全、企业 IT | SDS/HCI/全栈超融合 | 软件化基础设施龙头 | 1112 |
结论：同有的优势不是规模，而是高毛利专业存储、特殊行业客户、国产化链条和参股企业期权。与浪潮、新华三、中科曙光相比，同有抗大项目和交付规模能力较弱；与深信服相比，同有更偏硬件系统和固态存储链条，软件订阅化收入不足。
7. 护城河
- 自主可控行业经验：公司 2025 年政府类用户收入占 92.04%，说明主要收入来自国产化、特殊行业和政企预算；这类项目对产品认证、国产生态适配、交付服务和安全要求高，价格竞争之外存在准入门槛。1
- 高性能场景案例：公司披露高端产品已在 AI 智算中心、HPC 高性能计算等核心场景规模化部署，并首次在高性能计算场景实现从 SSD 到存储系统再到 IO 节点的全链国产化解决方案。1
- 产业链布局：同有围绕主控芯片、企业级 SSD、固件算法、闪存存储系统做前瞻布局；忆恒创源和泽石科技分别对应企业级 SSD 与 SSD 主控，鸿秦科技对应特殊行业固态存储。13
- 研发投入强度：2025 年研发投入 7,710.23 万元，占收入 19.11%；研发人员 191 人，占员工 41.98%。对年收入 4 亿元级公司而言，这一投入强度是护城河来源，也是短期利润压力来源。1
- 生产交付基地：长沙存储产业园已投产，公司称其承担产品生产主力，提升交付能力；对于大规模、强定制、高标准、紧交付项目，这是订单兑现的基础设施。13
护城河的边界也要写清楚：同有尚未证明可在通用云厂商大规模采购中与华为、浪潮、新华三、Dell、NetApp 等竞争；其优势更偏“国产化高端定制 + 特殊行业 + 高性能专业存储”，不是通用规模成本优势。
8. 财务质量（近 4-6 季度）
| 季度 | 收入 | 归母净利润 | 毛利率 / 利润桥 | 经营现金流 | 质量判断 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025Q1 | 4,751.95 万元 | -2,631.89 万元 | 交付延迟，低基数 | -2,087.29 万元 | 弱，收入规模不足覆盖费用。12 |
| 2025Q2 | 1.26 亿元 | 793.84 万元 | 二季度交付提速、毛利率改善 | 未单列 | 单季转正，说明产品结构改善有效。1 |
| 2025Q3 | 1.54 亿元 | 2,766.83 万元 | 年内最佳季度 | 未单列 | 高端项目验收带来利润弹性。1 |
| 2025Q4 | 7,623.05 万元 | -6,184.28 万元 | 年末计提长期资产减值 4,428.06 万元 | 未单列 | 会计减值压低利润，但收入也低于 Q2/Q3。1 |
| 2025A | 4.03 亿元 | -5,255.50 万元 | GM 48.87%；剔除减值后亏损 -827.45 万元 | -3,997.42 万元 | 毛利率改善，但现金流和费用吸收仍不足。1 |
| 2026Q1 | 1.22 亿元 | 8,718.08 万元 | 收入 +156.12%；投资收益 7,988.21 万元 | -7,320.82 万元 | 利润好看但质量需拆分：主业改善 + 联营企业收益，现金流仍弱。2 |
2026Q1 的关键不是只看净利润同比扭亏，而是看利润构成。营业收入 1.22 亿元，营业成本 6,325.71 万元，毛利约 5,844.84 万元；研发、销售、管理、财务费用合计约 4,993.62 万元，主业利润空间存在，但投资收益 7,988.21 万元对净利润贡献极大。若未来忆恒创源/泽石科技业绩波动，季度利润会显著波动。2
资产负债方面，2026Q1 末总资产 18.65 亿元、归母权益 11.01 亿元；短期借款 3.62 亿元、长期借款 2.04 亿元、一年内到期非流动负债 0.77 亿元，货币资金 0.84 亿元、交易性金融资产 0.31 亿元。公司称短期借款增加主要为加大原材料储备增加贷款，反映订单交付前的备货压力。2
9. 业绩传导路径
同有科技的 AI 业绩传导不是“AI capex -> GPU 出货 -> 当季收入”，而是更慢的项目型链条：
AI/HPC 项目立项 -> 国产化适配/性能测试 -> 方案定制 -> 中标/签约 -> 备货生产 -> 现场交付 -> 验收确认收入 -> 回款 -> 维保/扩容
从财务上看，短期收入弹性主要来自三条线：
| 传导变量 | 对收入的影响 | 对利润/现金流的影响 | 需要跟踪的证据 |
|---|---|---|---|
| 高端存储系统订单转验收 | 直接拉动存储系统收入 | 毛利率高于传统项目时改善利润 | 在手订单、合同负债、存货、应收账款 |
| 固态存储及 SSD 链条放量 | 拉动固态存储收入，带来鸿秦利润 | NAND/主控价格波动影响毛利 | 固态存储收入、库存、鸿秦净利 |
| 联营企业盈利 | 通过权益法投资收益进入利润表 | 提升净利润，但不等同经营现金流 | 忆恒创源、泽石科技净利润及现金分红 |
按 2025 年末订单披露，高端存储系统约 1 亿元。如果其中 70% 在 2026 年确认收入，且毛利率接近 2025 年存储系统 50.92%，对应毛利约 3,564 万元；这足以改善主业利润，但不足以单独支撑 200 亿元以上市值。股价若要有基本面支撑，需要看到订单滚动增长、非政府类智算客户扩展、以及参股 SSD 企业利润持续贡献。12
10. SOTP 估值表
以下是“可验证业务 + 明确假设”的框架，不是精确目标价。由于同有科技当前市值明显高于按 2025 收入可解释的基本面区间，估值表的重点是暴露市场隐含预期。
| 情景 | 存储系统收入 | 固态存储收入 | 业务 EV/Sales | 产业链投资价值 | 净债务 | 情景市值框架 | 对应股价 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Bear | 2.7 亿元 | 1.2 亿元 | 存储 4x / 固态 3x | 3 亿元 | 5.3 亿元 | 8.9 亿元 | 不折算每股 |
| Base | 4.0 亿元 | 2.0 亿元 | 存储 7x / 固态 5x | 8 亿元 | 5.3 亿元 | 40.7 亿元 | 不折算每股 |
| Bull | 7.0 亿元 | 3.0 亿元 | 存储 12x / 固态 8x | 20 亿元 | 5.3 亿元 | 122.7 亿元 | 不折算每股 |
| 市场价锚 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 约 208.0 亿元 | 43.40 元 |
计算口径：股本使用 2026Q1 披露的 479,263,798 股；净债务粗略按短期借款、长期借款、一年内到期非流动负债减货币资金和交易性金融资产测算，约 5.3 亿元。市场价锚来自 2026-06-14 行情页最新价 43.40 元。26
解释：即使 Bull 情景给予专业存储业务 10x 以上收入倍数，并给产业链投资较高价值，仍低于行情锚。这说明二级市场正在交易更激进的预期：忆恒创源/泽石科技重估、AI 存储订单大幅超预期、同有主业收入台阶式跃升，或者并购/资本运作。投资人需要把“交易弹性”和“财务可证伪”分开。
11. 催化（带时点）
- [已发生] 2026-04-28：披露 2025 年报，收入 4.03 亿元、毛利率 48.87%、存储系统收入 2.59 亿元、固态存储收入 1.44 亿元。1
- [已发生] 2026-04-28：披露 2026Q1，一季度收入 1.22 亿元、归母净利润 8,718.08 万元、投资收益 7,988.21 万元。2
- [已发生] 2026-05-13：业绩说明会披露 2025 年末在手订单含税金额超 2.5 亿元，且 4 成来自高端存储系统；公司称 PCIe5.0 主控芯片已接近量产状态。3
- [待验证] 2026H1 报告：验证 Q1 高增是否延续，重点看收入、毛利率、投资收益、经营现金流、存货和应收账款。
- [待验证] 2026 年内：高端存储系统在 AI 智算中心、HPC、卫星大数据等标杆场景的复制速度；若订单从特殊行业扩展到更多科研/智算中心，估值逻辑会更扎实。
- [行业催化] 2026 年：IDC 报告显示 2025 年中国企业级外部存储市场同比 +7.4% 至 74.4 亿美元，AI 推动全闪和高端存储需求；行业景气度有利于中小专业厂商拿到细分订单。5
12. 核心风险（带情景）
- 订单验收风险：如果 2025 年末超 2.5 亿元在手订单不能在 2026 年顺利交付验收，收入会低于市场对 Q1 高增的线性外推。项目型业务确认收入的时点波动较大。13
- 现金流风险：2025 年经营现金流 -3,997.42 万元，2026Q1 进一步为 -7,320.82 万元；若备货、应收账款和项目回款错配持续，利润改善不能转化为现金。12
- 投资收益波动：2026Q1 净利润高度受联营企业投资收益影响。若忆恒创源/泽石科技盈利回落，同有季度净利会显著回落，且投资收益不等同经营现金流。2
- 客户结构风险：2025 年政府类用户收入占 92.04%，若特殊行业、政府信创预算或验收节奏变化，公司收入波动会大于通用商业客户分散的公司。1
- 竞争风险：华为、浪潮、新华三、中科曙光、深信服以及 Dell/NetApp/Pure Storage 等在存储、超融合、服务器和数据中心方案上规模更大；同有在大型通用智算中心项目上缺乏规模优势。5810
- 估值风险：按 43.40 元和 4.7926 亿股测算，市值约 208 亿元，是 2025 年收入的 51.6 倍。若市场从“AI 存储期权”切回“项目制存储公司”估值，股价弹性会反向放大。126
- 技术路线风险：AI 训练存储可能向对象存储、并行文件系统、NVMe-oF、CXL 内存池、近存计算等方向演进；若公司研发不能跟上主流智算集群架构，现有国产化优势会被削弱。
13. 跟踪指标
| 频率 | 指标 | 强信号 | 警戒线 | 来源 |
|---|---|---|---|---|
| 每季度 | 收入增速 | 单季收入持续 >1.5 亿元 | 跌回 0.8 亿元以下 | 季报 |
| 每季度 | 存储系统收入 / 毛利率 | 存储系统收入同比高增，毛利率 >50% | 毛利率跌破 45% | 年报/半年报产品拆分 |
| 每季度 | 经营现金流 | 与利润同步改善 | 连续大额流出 | 现金流量表 |
| 每季度 | 投资收益占净利比例 | 主业利润也能转正 | 净利主要依赖投资收益 | 利润表 |
| 每季度 | 存货与应收账款 | 订单驱动、周转稳定 | 存货/应收远快于收入增长 | 资产负债表 |
| 半年 | 在手订单 | 高端存储系统订单滚动增加 | 只消耗不新增 | IR / 年报 |
| 半年 | AI/HPC 案例 | 智算中心、HPC、卫星大数据复制到更多客户 | 案例停留在定性描述 | 官网/公告 |
| 半年 | 联营企业 | 忆恒创源盈利、泽石量产推进 | SSD 周期回落或主控量产延迟 | 年报/业绩说明会 |
| 年度 | 研发强度 | 研发投入保持 15%-20% 且产品转化 | 研发高投入但收入无增长 | 年报 |
14. 最新事件
- [已发生] 2026-04-28：同有科技发布 2025 年年度报告，2025 年收入 4.03 亿元、同比 +10.62%，归母净利润 -5,255.50 万元，综合毛利率 48.87%。1
- [已发生] 2026-04-28：同日披露 2026 年一季度报告，Q1 收入 1.22 亿元、同比 +156.12%，归母净利润 8,718.08 万元、同比扭亏，经营现金流 -7,320.82 万元。2
- [已发生] 2026-05-13：公司业绩说明会称，2025 年末在手订单含税金额超 2.5 亿元，其中 4 成来自高端存储系统；长沙产业园已投产并承担产品生产主力。3
- [已发生] 2026-05-13：公司称已发布并批量供货自主可控企业级高性能 SSD；泽石科技 PCIe5.0 主控芯片接近量产，忆恒创源 PCIe5.0 高性能 SSD 出货量居国内头部。3
- [行情] 2026-06-14：公开行情页显示同有科技最新价 43.40 元、前收 45.56 元、52 周区间 14.00-62.00 元，股价处于 AI 存储预期重估后的高波动状态。6
- [行业] 2026-05-17：浪潮信息援引 IDC 2025 年度中国企业级存储系统市场跟踪报告称，中国企业级外部存储市场 2025 年销售额 74.4 亿美元、同比 +7.4%，AI 相关存储需求景气度仍在。5
15. 来源
- 来源：同有科技 2025 年年度报告 — 北京同有飞骥科技股份有限公司 / 新浪财经公告镜像 — 2026-04-28 — file.finance.sina.com.cn/211.154.219.97:9494/MRGG/CNSESZ_STOCK/2026/2026-4/2026-04-28/12221482.PDF
- 来源：同有科技 2026 年第一季度报告 — 巨潮资讯 / 同有科技 — 2026-04-28 — static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225206749.PDF
- 来源：同有科技 2025 年度网上业绩说明会投资者关系活动记录表 — 东方财富 PDF / 同有科技 — 2026-05-13 — pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202605131822278628_1.pdf
- 来源：AI 解决方案 — 同有科技官网 — accessed 2026-06-15 — www.toyou.com.cn/Solution/?ID=251
- 来源：IDC 年度报告：浪潮信息存储居中国前二 — 浪潮信息 / IDC 摘要 — 2026-05-17 — www.ieisystem.com/about/news/22351.html
- 来源：同有科技 300302 行情页 — Investing.com 中文 — accessed 2026-06-14/15 — cn.investing.com/equities/toyou-feiji-electronics
- 来源：存储行业专题 — 东方财富 PDF / 行业研究 — 2025-02-04 — pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202502041642773700_1.pdf
- 来源：浪潮信息 2025 年年度报告摘要 — 巨潮资讯 / 浪潮信息 — 2026-04-11 — static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-11/1225096637.PDF
- 来源：中科曙光 2025 年年度报告 — 新浪财经公告镜像 / 中科曙光 — 2026-04 — money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12090806&stockid=603019
- 来源：紫光股份 2025 年年度报告摘要 — 同花顺公告 PDF / 紫光股份 — 2026-04 — notice.10jqka.com.cn/api/pdf/21d98cab9649eb0_1776164795/%E7%B4%AB%E5%85%89%E8%82%A1%E4%BB%BD%EF%BC%9A2025%E5%B9%B4%E5%B9%B4%E5%BA%A6%E6%8A%A5%E5%91%8A%E6%91%98%E8%A6%81.pdf
- 来源：深信服 2025 年年度报告摘要 — 巨潮资讯 / 深信服 — 2026-04-01 — static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-01/1225066410.PDF
- 来源：IDC 报告：2025 年上半年中国超融合市场 — 中国日报网转载 — 2025-10-15 — cn.chinadaily.com.cn/a/202510/15/WS68ef6364a310c4deea5ec79e.html