1. 投资摘要
- 中国西电是 AI 电力基础设施链中的高压、超高压、特高压输变电一次设备平台；它不卖 GPU、不运营数据中心，但数据中心集群、电网扩容、新能源外送与特高压建设共同决定其订单池。2025 年公司营业收入 237.56 亿元、同比 +7.13%，归母净利润 12.70 亿元、同比 +20.45%，经营现金流 27.40 亿元。1
- AI 相关口径不能写成“AI 收入”。更稳妥的 proxy 是“算力用电和数字经济带来的电网增容需求”，落到公司产品上是变压器、组合电器、断路器、电容器、互感器、避雷器、换流阀和检测服务。2025 年报明确把 AI、数字经济用电激增列为输配电装备行业扩容驱动，并引用 2030 年全国数据中心用电 7,000 亿千瓦时、约占全社会用电 5.3%的预测。1
- 产品结构显示公司仍是“开关 + 变压器”双核心：2025 年开关收入 87.01 亿元、毛利率 27.32%；变压器收入 100.79 亿元、毛利率 18.43%；电力电子器件收入 39.72 亿元、研发检测收入 7.30 亿元。变压器毛利率同比提升 4.08 pct，是 2025 年利润弹性的主要来源之一。1
- 订单能见度来自国网、南网与海外重大工程。2025 年年报披露，2025 年第六十四批采购（特高压项目第四次设备招标采购）合同总额 29.80 亿元、待履行 29.75 亿元；2026-06-12 公司又公告下属 6 家子公司中标国家电网特高压项目第二次设备采购，合计 18.9876 亿元，约为 2025 年收入的 8.0%。13
- 估值约束已经变严：2026-06-12 收盘价 13.47 元，总市值约 690.46 亿元，TTM PE 约 52x；若市场把它按“AI 电力基建”重估，利润增速、现金转化和特高压份额必须持续兑现。6
- 反证阈值：若 2026 年收入增速低于 5%、主营毛利率跌回 20%以下、经营现金流连续两个年度显著低于净利润，或国网特高压批次中标金额明显掉队，则“AI 用电 + 特高压景气 + 央企平台改善”的投资逻辑需要下修。
2. 产业链位置
中国西电位于 AI 产业链的电力基础设施层，更准确地说是“从电源侧到负荷中心之间的高压输变电装备”环节。AI 数据中心的直接采购对象通常是 UPS、配电柜、柴油发电机、液冷、电源模块和园区级变配电系统；中国西电更多站在上一级：主网、区域变电站、特高压通道、换流站和高压设备供给。
价值链传导为：
AI 算力投资 -> 数据中心集群负荷增长 -> 算力枢纽与东部负荷中心需要更强电网 -> 特高压/超高压/配网投资 -> 变压器、GIS、断路器、换流阀、电容器、避雷器订单 -> 中国西电收入与利润
公司主导产品覆盖 110kV 及以上高压开关、GIS/GCB、隔离开关、接地开关、电力变压器、换流变压器、电抗器、电力电容器、互感器、绝缘子、套管、氧化锌避雷器和直流输电换流阀。其差异点不是单一数据中心设备，而是特高压和超高压主设备的完整供给能力；2025 年报称公司是我国产品种类最全、成套能力最强的高压、超高压、特高压交直流输变电产品研发生产制造基地。1
在 AI 链条里，中国西电的可投资性来自两个错位：一是算力中心用电负荷集中、可靠性要求高，迫使区域电网补强；二是新能源基地与东部数据中心负荷在空间上错配，长期依赖跨区输电。公司并不直接披露“数据中心客户收入”，因此投研建模应把 AI 视为电网资本开支的增量驱动，而非公司现有收入分部。
3. AI 相关收入拆解（季度桥 + 公式）
中国西电没有披露 AI 客户或数据中心收入，不能把某个产品收入直接归因于 AI。可用的可核口径是“与算力用电增量相关的输变电设备收入池”。2025 年公司主营业务收入 234.83 亿元，其中开关、变压器、电力电子器件和研发检测都可能参与数据中心上游电网扩容或新能源外送，但只有项目层面合同能进一步判断是否与算力节点相关。1
| 口径 | 2024A | 2025A | 2026Q1 | 公式 / 约束 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 221.75 亿元 | 237.56 亿元 | 55.12 亿元 | 公司合并口径；2026Q1 同比 +5.09%。12 |
| 归母净利润 | 10.54 亿元 | 12.70 亿元 | 3.47 亿元 | 2025A 同比 +20.45%；2026Q1 同比 +17.54%。12 |
| 经营现金流 | 34.99 亿元 | 27.40 亿元 | -5.66 亿元 | 2025 年下降因采购材料及接受劳务支付现金增加；Q1 季节性通常偏弱。12 |
| 主营毛利率 | 20.70% | 22.57% | 未披露分部 | 主营毛利 / 主营收入；2025 年同比 +1.86 pct。1 |
| AI proxy 收入 | 不单列 | 不单列 | 不单列 | 特高压/主网/算力枢纽相关订单 × 设备交付进度，不能用总收入替代。 |
| 最新可见订单 | 特高压批次与海外订单 | 国网特高压第四次采购 29.80 亿元、智利 Kilo EPC 待履行 21.97 亿元 | 2026 年特高压第二次设备采购中标 18.9876 亿元 | 订单不是收入，需等待签约、交付和验收。13 |
一个保守收入桥为：
输变电设备收入 = 国网/南网集招收入 + 特高压专项收入 + 海外工程与设备收入 + 工业/新能源/数据中心等客户收入
其中 AI 的边际影响更可能体现在后三项：算力枢纽带动局部变电站扩容、绿色电力外送带动特高压、数据中心园区提高电能质量和备用容量要求。由于公司未披露数据中心终端订单，本页只把 AI 作为需求驱动，不把它拆成虚假的收入数字。
4. 核心产品（含收入贡献）
| 产品/平台 | AI 电力链用途 | 2025 收入口径 | 毛利率 / 经营特征 |
|---|---|---|---|
| 高压开关、GIS、GCB、隔离/接地开关 | 变电站、换流站、数据中心上级接入电网的关键开断与保护设备 | 87.01 亿元 | 毛利率 27.32%，同比 +0.8 pct；高压开关销售量 14,467 间隔/台/组，同比 +33.37%。1 |
| 电力变压器、换流变压器、电抗器 | 主网升降压、特高压换流站、新能源外送与负荷中心接入 | 100.79 亿元 | 毛利率 18.43%，同比 +4.08 pct；变压器销售量 23,472 万千伏安，同比 +27.01%。1 |
| 电力电子器件、换流阀等 | 直流输电、柔性直流、新能源并网、交直流混合电网 | 39.72 亿元 | 毛利率 16.49%，收入同比 +15.46%；对柔直和新型电力系统更敏感。1 |
| 研发检测服务、西高院 | 高压设备试验、型式试验、认证与可靠性验证 | 7.30 亿元 | 毛利率 56.06%；西高院 2025 年收入 8.68 亿元、净利润 2.77 亿元。1 |
| 电容器、互感器、避雷器、套管、绝缘子 | 无功补偿、电能质量、保护和配套设备 | 年报未按全量单列为独立收入分部 | 多作为特高压和变电站成套供货的一部分，2026 年特高压中标公告覆盖电容器、互感器、避雷器。3 |
核心判断：AI 数据中心侧最容易被市场关注的是机房电源，但中国西电的优势在“更上游、更高电压等级、更长建设周期”的设备。投资人需要跟踪的是国网批次、特高压核准、换流站设备招标和地方算力枢纽的电网配套，而不是把它简单类比成数据中心配电设备公司。
5. 上游供应商 / 下游客户
| 类型 | 名称/类别 | 暴露 | 投研处理 |
|---|---|---|---|
| 上游金属 | 铜、钢材、铝、硅钢、变压器油 | 变压器和开关成本敏感；2025 年现金流下降与采购支付增加相关 | 跟踪铜价、硅钢价格和存货周转，不能只看收入。1 |
| 上游绝缘/器件 | 绝缘材料、套管、电子元器件、半导体器件 | 特高压、柔直和电力电子可靠性要求高 | 国产化与质量一致性决定交付风险。 |
| 下游电网 | 国家电网、南方电网 | 集中招标、技术门槛和历史业绩是核心准入 | 国网批次中标是订单最重要的先行指标。13 |
| 下游新能源 | 沙戈荒风光基地、海上风电、核电、抽水蓄能 | 通过外送通道、升压站、换流站形成设备需求 | 与 AI 的关系在于“绿电供给 + 远距离输电”。1 |
| 下游海外 | 智利、巴西、土耳其、意大利、瑞典等市场 | 出口与 EPC 增长快，但毛利率和回款风险不同 | 2025 年境外收入 43.52 亿元、同比 +54.04%，毛利率 11.96%。1 |
| 下游数据中心 | 算力枢纽、工业园区、云厂商配套电力 | 公司未披露直接客户或收入 | 只作为电网增量负荷来源，不做收入映射。 |
客户集中不是简单风险，也是一种壁垒。国网、南网的主设备招标高度重视历史运行业绩和可靠性，替换供应商并不容易；但这也意味着价格、交付周期和回款条款由大客户主导。2025 年末应收账款 96.54 亿元，2026Q1 增至 100.05 亿元，是投资人必须跟踪的资产质量项目。12
6. 同业硬指标对比表
| 公司 | 2025 相关收入 | 同比 | 毛利率 / 质量 | AI 电力链位置 | 资产负债 / 现金流 | 估值锚 | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 中国西电 | 237.56 亿元 | +7.13% | 主营毛利率 22.57%；归母净利率 5.34% | 特高压、主网、开关、变压器、换流阀、检测 | 2025 CFO 27.40 亿元；2026Q1 资产负债率约 45.05% | 2026-06-12 PE TTM 约 52x | 126 |
| 特变电工 | 972.27 亿元 | 年报口径披露 | 输变电 + 新能源 + 煤炭 + 多晶硅，业务更复杂 | 变压器、线缆、新能源电站和能源资源 | 多业务周期叠加，不能只按电网设备估值 | 大市值综合能源装备 | 7 |
| 平高电气 | 125.17 亿元 | +0.93% | 综合毛利率 23.92%；归母净利润 11.20 亿元 | 高压开关、组合电器，国网体系内强竞争者 | 2025 经营稳健 | 与中国西电在开关/GIS招标中直接竞争 | 8 |
| 思源电气 | 215.39 亿元 | +39.34% | 归母净利润 31.50 亿元；毛利率约 30.8% | 民营电力设备龙头，海外和多品类扩张 | 订单增长强，盈利弹性更高 | 高成长电力设备估值锚 | 9 |
| 许继电气 | 149.92 亿元 | -12.27% | 综合毛利率 23.36%；归母净利润 11.67 亿元 | 继保、换流阀、智能电网、充换电 | 2025 CFO 26.70 亿元 | 智能电网和电力电子对比项 | 10 |
对比结论：西电不是利润率最高的公司，也不是收入增速最快的公司；它的独特性在于“央企平台 + 特高压成套一次设备 + 开关/变压器双主线 + 西高院检测能力”。当市场交易 AI 电力基建时，思源电气代表高成长弹性，平高电气代表高压开关竞争，中国西电代表特高压成套和央企资产改善。
7. 护城河
- 特高压工程业绩壁垒：公司先后为我国 330kV 至 1100kV 超特高压交流、直流输电工程，以及三峡工程、西电东送、特高压示范工程等国家重点工程提供设备和服务；这类运行业绩是国网主设备招标中的核心信用资产。1
- 成套产品宽度：开关、变压器、电力电子、电容器、避雷器、套管、检测服务同处一个平台，能覆盖换流站和变电站多类设备。2026 年 18.9876 亿元特高压中标就横跨变压器、组合电器、断路器、电容器、互感器和避雷器。3
- 检测与标准能力：西高院提供电气领域检验检测和技术服务，2025 年收入 8.68 亿元、净利润 2.77 亿元；检测平台能增强公司对高压设备标准、试验和客户认证的理解。1
- 央企资源与资金信用：公司控股股东为中国电气装备体系，长期服务国网、南网和重大能源工程，融资与项目承接能力强。2026Q1 期末货币资金 97.92 亿元，短期借款 10.97 亿元、长期借款 4.27 亿元，净现金特征明显。2
- 制造升级：2025 年报披露西安智慧产业基地落成启用，27 条产线智能制造水平达到 L3 级，并实施变压器、开关产能提升项目；这直接关系到特高压交付能力和毛利率稳定性。1
护城河的边界也要明确：中低压设备竞争充分，海外 EPC 毛利率低于境内，电力电子与柔直领域存在许继、南瑞、思源等强竞争者。中国西电的壁垒主要在高电压等级和重大工程经验，不应外推到所有配电设备。
8. 财务质量（近 4-6 季度）
| 期间 | 收入 | 归母净利润 | 经营现金流 | 毛利率 / 费用 | 质量判断 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024A | 221.75 亿元 | 10.54 亿元 | 34.99 亿元 | 主营毛利率 20.70% | 回款强化带来现金流高于净利润，质量较好。1 |
| 2025Q1 | 52.45 亿元 | 2.95 亿元 | -7.08 亿元 | Q1 季节性支付压力 | 作为对比基期，经营现金流为负。2 |
| 2025A | 237.56 亿元 | 12.70 亿元 | 27.40 亿元 | 主营毛利率 22.57%，研发投入 12.53 亿元，占收入 5.27% | 利润增速高于收入增速，毛利率改善；现金流低于 2024 但仍覆盖净利润。1 |
| 2026Q1 | 55.12 亿元 | 3.47 亿元 | -5.66 亿元 | 研发费用 2.22 亿元，同比 +13.0% | 收入同比 +5.09%，利润同比 +17.54%；现金流仍为季节性负数但较上年同期改善。2 |
资产质量重点：
| 项目 | 2025 年末 | 2026Q1 末 | 判断 |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 96.54 亿元 | 100.05 亿元 | 占收入比例高，符合大型装备账期特征，但需跟踪坏账和回款。12 |
| 存货 | 52.80 亿元 | 55.00 亿元 | 订单增加和生产规模扩大时会上行；若订单转收入放慢，会压现金流。12 |
| 合同负债 | 57.78 亿元 | 53.61 亿元 | 反映预收和订单执行状态，是收入能见度参考。2 |
| 货币资金 | 105.38 亿元 | 97.92 亿元 | 现金充裕；扣除有息负债后仍为净现金。2 |
2025 年利润质量较 2024 年更依赖毛利率改善而非现金流扩张。对投资人而言，后续最关键的不是收入是否增长 5%-8%，而是变压器毛利率能否维持改善、海外收入高增是否拖累综合毛利率、以及应收账款能否在国网大订单交付后顺利回款。
9. 业绩传导路径
中国西电的业绩传导不是互联网式即时收入，而是工程设备链条：
能源规划/AI 算力负荷预测 -> 特高压或区域电网项目核准 -> 国网/南网设备招标 -> 中标公告 -> 商务合同 -> 设计排产和采购 -> 设备交付 -> 验收确认收入 -> 回款和质保
这决定了三个投研特征：
- 订单先于收入。2026-06-12 的 18.9876 亿元中标公告短期改善订单能见度，但公司也提示相关项目签约后才会对未来经营发展产生积极影响；未签正式合同前仍有合同条款不确定性。3
- 毛利率取决于产品结构。2025 年变压器收入同比 +9.34%、毛利率 +4.08 pct，是利润增速高于收入增速的重要原因；若未来特高压变压器、GIS、检测服务占比提高，利润弹性会强于收入弹性。1
- AI 用电传导需要通过电网资本开支。年报引用国家电网“十五五”固定资产投资预计 4 万亿元、较“十四五”增长 40%，以及数据中心用电长期增长；但这些是行业需求锚，不是公司收入指引。1
可用的简化模型：
当年设备收入 = 期初在手订单可交付部分 + 当年新中标可交付部分 + 海外项目执行额 + 检测服务收入
营业利润 = 开关收入 × 开关毛利率 + 变压器收入 × 变压器毛利率 + 电力电子收入 × 电力电子毛利率 + 研发检测收入 × 检测毛利率 - 期间费用 - 减值损失
用 2025 年数据检验，主营收入 234.83 亿元、主营毛利率 22.57%，对应主营毛利约 52.99 亿元；归母净利润 12.70 亿元，净利率约 5.34%。这说明制造、交付、销售管理、研发和资产减值会吞掉大部分毛利，利润弹性需要毛利率、费用率和减值同时配合。1
10. SOTP 估值表
估值以人民币计，股本采用 51.2588 亿股；市场锚为 2026-06-12 收盘价 13.47 元、市值约 690.46 亿元。由于公司有较多现金和金融资产，简单 PE 会高估经营资产的昂贵程度；但 A 股对“特高压 + AI 电力”主题给了明显溢价，也不能只看 PB。6
| 情景 | 2026E 收入假设 | 归母净利率 | 归母净利润 | 目标 PE | 情景市值框架 | 对应股价 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bear | 245 亿元 | 5.1% | 12.5 亿元 | 32x | 400 亿元 | 不折算每股 |
| Base | 255 亿元 | 5.8% | 14.8 亿元 | 42x | 622 亿元 | 不折算每股 |
| Bull | 270 亿元 | 6.5% | 17.6 亿元 | 52x | 915 亿元 | 不折算每股 |
| SOTP 分拆视角： |
| 业务 | 2025 收入 | 估值方法 | Base 估值思路 |
|---|---|---|---|
| 开关/GIS | 87.01 亿元 | 1.8-2.5x sales 或 35-45x 分部利润 | 高毛利、强壁垒，给予高于制造业平均的倍数。1 |
| 变压器/电抗器 | 100.79 亿元 | 1.2-1.8x sales | 收入最大但毛利率较低，关键看特高压和产能提升。1 |
| 电力电子 | 39.72 亿元 | 1.5-2.5x sales | 柔直、新能源并网和换流阀有成长性，但竞争强。1 |
| 研发检测 | 7.30 亿元 | 25-35x 净利润或 4-6x sales | 西高院净利率高，可按检测平台估值。1 |
| 净现金 / 金融资产 | Q1 净现金明显为正 | 加回 | 支撑资产安全边际，但不等于经营成长。 |
结论：13.47 元附近并不便宜，已经包含部分 AI 电力和特高压景气预期。若 2026 年净利润只增长 10%-15%，当前估值的安全边际有限；若特高压订单持续落地、变压器毛利率继续修复、检测和电力电子占比提升，Bull 情景才有更强解释力。
11. 催化（带时点）
- [已发生] 2026-04-11：公司披露 2025 年报，营业收入 237.56 亿元、归母净利润 12.70 亿元、研发投入 12.53 亿元。1
- [已发生] 2026-04-28：公司披露 2026 年一季报，营业收入 55.12 亿元、归母净利润 3.47 亿元，同比分别 +5.09% 和 +17.54%。2
- [已发生] 2026-05-07：媒体披露公司中标国家电网 2026 年输变电项目第二次变电设备采购，金额约 15.83 亿元；该事件需要以公司公告和交易所披露为准。3
- [已发生] 2026-06-12：公司公告下属 6 家子公司中标国家电网 2026 年特高压项目第二次设备采购，总金额 18.9876 亿元。3
- [行业变量] 2026 年内：国家电网、南方电网年度投资计划、特高压核准和“沙戈荒”新能源外送通道进度，是订单前置指标。1
- [AI 电力变量] 2026-2027 年：算力枢纽、数据中心集群和地方绿电交易配套若加速，会强化主网和区域电网补强逻辑，但需看到具体电网招标而非只看规划口号。
12. 核心风险（带情景）
- 估值主题化风险：2026-06-12 公司 TTM PE 约 52x，显著高于传统重电设备制造估值。如果 AI 电力交易降温，而公司利润仍按中个位数到低双位数增长，股价回撤可能大于基本面波动。6
- 订单节奏风险：特高压项目核准、招标和交付存在年度波动。若 2026H2 国网特高压批次少于预期，2027 年收入能见度会下降。
- 毛利率风险：2025 年变压器毛利率提升是利润亮点；若铜、硅钢、绝缘材料价格上行，或海外低毛利订单占比提高，综合毛利率可能回落。1
- 应收账款与现金流风险：2026Q1 应收账款 100.05 亿元，高于季度收入规模；若验收和回款拖延，净利润质量会下降。2
- 海外经营风险：2025 年境外收入同比 +54.04%，但毛利率仅 11.96%，低于境内 24.98%；海外项目还面临政治、法律、汇率、税务和履约风险。1
- 竞争风险：平高电气、思源电气、许继电气、特变电工和国网体系内企业均在高压开关、变压器、换流阀和智能电网环节竞争；中国西电份额并非无条件稳定。8910
- AI 传导不及预期：数据中心可能通过自建能源、储能、绿电直供或优化 PUE 缓解主网压力；即使 AI 用电增长，也未必全部转化为中国西电订单。
13. 跟踪指标
| 频率 | 指标 | 阈值 | 来源 |
|---|---|---|---|
| 每月/每批次 | 国网、南网变电设备和特高压设备中标金额 | 单批 10 亿元以上为强信号；连续缺席重点批次需警惕 | 国网电子商务平台、公司公告 |
| 每季度 | 营业收入同比 | >8% 强；5%-8% 中性；<5% 弱 | 季报/年报 |
| 每季度 | 归母净利润同比 | >15% 才能支撑高估值；<10% 估值压力上升 | 季报/年报 |
| 每半年 | 主营毛利率 | >22% 表示结构改善延续；<20% 警戒 | 年报/半年报 |
| 每季度 | 应收账款 + 合同资产 / TTM 收入 | 持续上升需解释回款和质保金 | 财报 |
| 每季度 | 经营现金流 / 归母净利润 | 年度 >1x 为优；连续低于 0.7x 警戒 | 现金流量表 |
| 每年 | 研发投入占收入比例 | 维持 5% 左右支持技术壁垒 | 年报 |
| 每年 | 境外收入毛利率 | 若海外高增但毛利率低于 12%，需关注盈利稀释 | 年报 |
| 不定期 | 数据中心和算力枢纽电网配套项目 | 看到具体变电站/输电线路招标才计入模型 | 地方发改委、国网、省网招标 |
14. 最新事件
- [已发生] 2026-03-06：公司发布股票交易异常波动公告，提示截至 2026-03-06 收盘公司滚动市盈率 82.04、市净率 4.37，高于中证行业分类“电网设备”滚动市盈率 40.49，提醒二级市场风险。5
- [已发生] 2026-04-11：2025 年报披露，全年收入 237.56 亿元、归母净利润 12.70 亿元，现金分红预计 5.18 亿元，占 2025 年归母净利润 40.78%。1
- [已发生] 2026-04-28：2026 年一季报披露，收入 55.12 亿元、归母净利润 3.47 亿元，期末总资产 481.52 亿元、归母权益 233.53 亿元。2
- [已发生] 2026-06-12：公司下属西电西变、成都西电中特、西开电气、西开有限、西电电力电容器、西电避雷器等 6 家子公司中标国家电网 2026 年特高压项目第二次设备采购，总金额 18.9876 亿元。3
- [市场锚] 2026-06-12：601179.SH 收盘 13.47 元，总市值约 690.46 亿元，TTM PE 约 52x；这是当前估值锚，不是长期价值结论。6
15. 来源
- 来源：中国西电电气股份有限公司 2025 年年度报告 — 中国西电 / 上海证券交易所 — 2026-04-11 — static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2026-04-11/601179_20260411_XLZI.pdf
- 来源：中国西电电气股份有限公司 2026 年第一季度报告 — 中国西电 — 2026-04-28 — stockmc.xueqiu.com/202604/601179_20260428_4GQH.pdf
- 来源：中国西电产品中标公告 / 下属 6 家子公司中标国家电网特高压项目 18.9876 亿元 — 中国西电 / 中财网公告转载 — 2026-06-12 — www.cfi.net.cn/p20260612000402.html
- 来源：中国西电公司公告与上市公司信息入口 — 上海证券交易所 — accessed 2026-06-15 — www.sse.com.cn/assortment/stock/list/info/company/index.shtml?COMPANY_CODE=601179
- 来源：中国西电股票交易异常波动公告 — 中国西电 / 东方财富公告 PDF — 2026-03-06 — pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202603061820348484_1.pdf
- 来源：中国西电行情、总市值、PE、股本数据 — Moomoo / 富途行情页 — 2026-06-12 close — www.moomoo.com/hans/stock/601179-SH
- 来源：特变电工 2025 年年度报告 — 特变电工 / 新浪财经公告转载 — 2026-04 — money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12093012&stockid=600089
- 来源：平高电气 2025 年年度股东会会议资料 / 2025 年经营数据 — 平高电气 / 巨潮资讯 — 2026-05 — dataclouds.cninfo.com.cn/shgonggao/hsomarket/2026/20260511/2c899bcb343c4a5ea9c70daac73824ec.PDF
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