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L3 公司投研页 · 2026-06-21

后摩智能

Houmo AI

后摩智能 位于芯片与半导体层，当前研究入口聚焦 AI芯片与半导体 的产业链位置、财务质量、上下游约束与反证指标。未上市 数据只作研究参考，不构成投资建议。

研究定位 芯片与半导体层

AI芯片与半导体

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1. 投资摘要

  • 后摩智能是中国存算一体端边 AI 芯片公司，核心产品从早期智能驾驶 H30 转向端边大模型 M30/M50，定位为在 AI PC、智能终端、机器人、边缘盒子和政企本地推理设备中提供低功耗 AI 加速器。12
  • 公司未上市，未公开审计收入、毛利率、净利润、现金流和订单金额；本页不得使用赛摩智能 300466.SZ 的财务数据，也不能把融资金额折算成收入。可核硬数据主要是产品参数、融资轮次、注册资本、客户/整机导入和总部落地事件。134
  • 产品侧，M50 官方参数为 160 TOPS @ INT8、100 TFLOPS @ bFP16、典型功耗 10W、最高 48GB LPDDR5、最高 153.6GB/s 内存带宽、PCIe Gen4 x4 与 HM-Link 片间互联；M50 发布稿称矩阵产品最高可到 640 TOPS，并覆盖 M.2 卡、加速卡和计算盒子。25
  • 商业化侧，2026 年 5 月公司披露 M50 已进入量产阶段，并进入联想 AI 主机 P7、长城 N90 Pro 等端侧 AI 设备验证；这说明后摩已从样片/发布会进入整机合作阶段，但仍需观察是否形成可持续批量收入。67
  • 经营跟踪的硬证据应从“整机导入是否转为可购买 SKU、量产交付、订单/招标和后续融资”开始；公司已披露 M50 进入量产并导入联想 P7、长城 N90 Pro，但仍未披露收入、毛利率、净利润、现金流或出货量。 67

2. 产业链位置

后摩智能位于 AI 产业链的“端边推理芯片 + 软件栈 + 板卡/整机方案”环节。上游依赖晶圆代工、LPDDR、封测、EDA/IP、PCB/模组和整机厂供应链；中游由 M50/M30/H30 芯片、M.2 卡、加速卡、计算盒子、后摩大道软件栈组成；下游面向 AI PC、信创终端、个人/家庭边缘主机、工业质检、机器人、端边推理与部分智能驾驶/车路协同场景。128

它不是云端 GPU 公司，也不是整机品牌商。投资人应把后摩看成一种“国产端边 AI 加速器架构选择”：用 SRAM-CIM / 存算一体降低数据搬运功耗，并用软件栈把模型部署、算子适配、量化/编译和多芯扩展做成可交付方案。29

3. AI 相关收入拆解（季度桥 + 公式）

口径202420252026 YTD公式 / 约束
集团收入未披露未披露未披露未上市公司无公开审计财报，不能估算为融资额或出货额。
AI 芯片收入未披露未披露未披露理论公式为 M50/M30/H30 芯片出货量 × ASP + 板卡/盒子出货量 × ASP + 软件/适配服务费。
端边大模型 proxyM30 发布、战略融资M50 发布、产品矩阵形成联想/长城整机事件只能作为商业化阶段 proxy，不能当收入。1267
智能驾驶 proxyH30 送测/合作推进公开重心下降未见新增车型量产收入披露H30 早期面向智能驾驶，后续叙事明显转向端边大模型。310
融资现金流 proxy中国移动产业链基金战略融资北京 AI 基金/亦庄产业升级基金等入股全国总部启用融资支持研发和产业导入，不代表经营现金流。41112

4. 核心产品（含收入贡献）

产品/平台AI 用途收入贡献口径状态
后摩漫界 M50端边大模型推理、AI PC、智能终端、机器人、边缘盒子未披露已发布；官方参数 160 TOPS @ INT8、100 TFLOPS @ bFP16、10W、最高 48GB LPDDR5。25
力擎 LQ50 M.2 卡AI PC / AI Stick / 移动终端即插即用推理未披露标准 M.2 2280，1 颗 M50，160 TOPS，典型功耗不超过 13W。5
力擎 LQ50 Duo M.2 卡双芯端侧部署，覆盖 14B/32B 模型未披露发布稿称双 M50、320 TOPS；需跟踪量产型号。2
力谋 LM5050 / LM5070 加速卡单机/边缘大模型推理、高密度算力未披露发布稿称分别集成 2 颗、4 颗 M50，最高 640 TOPS。2
BX50 计算盒子边缘视频分析、本地大模型运行未披露发布稿称支持 32 路视频分析与本地大模型运行。2
后摩大道软件栈编译、推理引擎、DNN 算子库、量化器、SDK未披露官方称用于降低客户开发和迁移成本，支持参考模型与算子开发。9
鸿途 H30 / 力驭平台智能驾驶、无人车、车路协同未披露2023 年发布，H30 最高 256 TOPS、典型功耗 35W；力驭平台功耗 85W。310

5. 上游供应商 / 下游客户

类型名称/类别暴露投研处理
Foundry / 封测未实名披露存算一体量产依赖工艺、良率、DFT/BIST、封测一致性不推断具体代工厂；只跟踪量产良率与交付周期。
存储LPDDR5、未来 DRAM-PIMM50 最高 48GB LPDDR5、153.6GB/s；下一代方向提到 DRAM-PIMLPDDR 成本和供货决定板卡 BOM；DRAM-PIM 仍属研发路线。25
软件生态Linux / Windows / Android、国产 OS、LLM 框架LQ50 支持 Win11/Linux/Android；官网披露后摩大道软件栈软件适配是客户迁移门槛的核心变量。59
下游整机联想、长城、紫光计算机、中国移动生态已见公开合作/展会/整机事件视为量产验证线索，不等于确认采购额。167
产业资本中国移动产业链发展基金、北京市人工智能基金、亦庄产业升级基金、国企混改基金提供场景、渠道和资本背书对政企/信创/运营商边缘推理有帮助，但商业化仍看订单。2411

6. 同业硬指标对比表

公司最新收入收入增速毛利率利润 / 现金流客户与应用技术路线融资 / 上市状态来源
后摩智能未披露未披露未披露未披露未披露；公开事件含联想、长城、中国移动生态SRAM-CIM，M50 160 TOPS / 10W，H30 256 TOPS / 35W2021 Pre-A 3 亿元；2022 Pre-A+ 数亿元；2024 战略融资数亿元2341314
地平线机器人2025 收入 37.6 亿元+57.7%毛利率 64.5%经调整亏损仍较大车企/智驾方案客户征程系列，2025 芯片出货超 400 万套09660.HK17
黑芝麻智能2025 年报已披露，需按 HKEX 原文取数未在本页重算未在本页重算未在本页重算车企/智驾客户华山/武当系列智能汽车计算02533.HK18

对比结论：后摩的差异点不是“已验证收入规模”，而是端边大模型功耗/带宽约束下的存算一体架构。如果投资人要求财务确定性，寒武纪、地平线、黑芝麻的公开报表更可建模；如果看早期技术换道，后摩的关键是 M50 能否把整机 demo 转成稳定 BOM 位置和软件生态。

7. 护城河

  1. 架构差异：M50 使用第二代 SRAM-CIM 双端口存算架构和第二代 IPU 架构，官方称可降低数据搬运功耗并支持多精度混合运算；这构成技术入口，但只有整机量产、软件适配和回款披露后才可确认商业护城河。 2
  2. 端边指标组合：M50 把 160 TOPS、100 TFLOPS bFP16、10W、最高 48GB LPDDR5 和 153.6GB/s 带宽放在一颗端边 AI 芯片中，适配 AI PC/边缘盒子的功耗和体积约束。25
  3. 软件栈：后摩大道覆盖推理引擎、算子库、量化器、SDK 和参考模型，若能让主流模型快速迁移，芯片从“单点硬件”变成“平台”。9
  4. 产业资本与场景：2024 年中国移动产业链基金战略投资并与中国移动研究院合作，2025 年北京市 AI 基金/亦庄基金等入股，提供运营商、信创、政企边缘算力场景入口。411
  5. 先发工程经验：H30 阶段已处理智能驾驶芯片的多传感器、可靠性、低功耗和工具链问题，这些工程经验可迁移到 M50 的端边推理产品化。310

8. 财务质量（近 4-6 季度）

时点收入毛利率净利润现金流质量判断
2024-05未披露未披露未披露战略融资数亿元中国移动产业链基金投资，偏产业资本而非纯财务投资。4
2024-06/07未披露未披露未披露未披露M30 推出、与联想达成战略合作，仍属于产品与生态阶段。1
2025-03未披露未披露未披露注册资本从约 1806 万元增至约 1954 万元北京市 AI 产业基金、亦庄产业升级基金等入股；工商口径不能替代经营数据。11
2025-07/08未披露未披露未披露未披露M50 和全矩阵产品发布，商业化进入端边大模型主线。2
2026-03未披露未披露未披露未披露全国总部在北京亦庄启用，信创园和集成电路生态加强。12
2026-05未披露未披露未披露未披露官网披露 M50 已进入量产阶段，并用于联想 P7、长城 N90 Pro 等设备。67

财务质量判断：目前只能给“资料不足，进入产业化验证期”的结论。公司若未来提交招股书，第一优先级应核验收入确认方式、前五大客户占比、存货跌价、研发资本化、毛利率稳定性、政府补助占利润比例和现金消耗周期。

9. 业绩传导路径

后摩的业绩传导不是云端 GPU 的“单卡 ASP × 数据中心采购量”，而是端边设备 BOM 位点的渗透。公式可写为：

经营收入 = AI PC/终端型号数 × 单型号出货量 × 后摩芯片/模组 ASP × 装机率 + 边缘盒子/加速卡出货量 × ASP + 软件适配/方案服务费

传导顺序为：大模型端侧化需求上升 -> 整机厂需要本地推理能力 -> M50 板卡/模组进入样机 -> OS/模型/应用适配 -> 小批量试产 -> 进入固定 BOM -> 形成季度出货。当前公开证据已覆盖“样机/发布/量产声明/整机合作”，但尚未覆盖“批量收入和毛利率”。267

10. 经营拆分与反证框架

本节只拆分经营驱动，不做价格、规模口径或市场口径推导。判断重点改为收入质量、毛利率、现金流、客户/订单、产能利用率和产品采用是否强化业务叙事。

模块关键经营变量强叙事信号反证阈值
收入与采用收入增速、ARR/订单、客户采用收入增长由真实客户采用和复购支撑收入或订单连续放缓，且缺少客户采用证据
利润质量毛利率、费用率、现金流毛利率稳定，现金转换改善毛利率下行或现金流恶化
竞争与客户客户集中度、份额、替代风险大客户扩张且竞争格局稳定客户砍单、份额流失或替代方案加速

11. 催化（带时点）

  • [已发生] 2025-07-25 / 2025-08-01：WAIC 前后发布 M50、LQ50、LM5050/LM5070、BX50 等全矩阵端边大模型产品。2
  • [已发生] 2026-03：后摩智能全国总部在北京亦庄国家信创园启用，官方文章强调北京经开区 AI 产业规模和集成电路生态。12
  • [已发生] 2026-05-18：公司披露联想 AI 主机 P7 搭载 M50，M50 已进入量产阶段，P7 支持最高 1220 亿参数本地大模型。6
  • [已发生] 2026-05-31：公司披露长城 N90 Pro 搭载 M50，以 160 TOPS 端侧算力支持 35B 大模型离线运行。7
  • [待跟踪] 2026H2：P7 众筹/量产交付、长城 N90 Pro 出货、更多国产 OS 与应用适配、运营商/政企边缘推理项目落地。
  • [待跟踪] 联想 P7、长城 N90 Pro 和中移生态项目是否出现可核验采购、众筹交付、渠道售价、量产批次或政企招标；没有这些证据前，本页只把它们视作产品采用事件。 67

12. 核心风险（带情景）

  • 财务不可见风险：后摩未上市且无公开审计财报，收入、毛利率、现金流、客户集中度、库存、应收账款和订单金额均未充分披露；融资、总部落地或整机合作不能替代经营现金流。 41112
  • 端边需求节奏风险：AI PC 和端侧大模型仍处渗透早期，软件体验、模型大小、续航、价格和应用频次决定消费者/政企采购是否真正放量。
  • 软件栈风险：存算一体硬件优势必须通过编译器、算子库和模型适配兑现；若后摩大道不能跟上主流模型变化，客户会回到 GPU/NPU 通用生态。
  • 制造与良率风险：CIM 架构需要解决可测性、可靠性、电源稳定性、DFT/BIST 等工程问题；量产一致性比发布会参数更重要。20
  • 竞争风险：云端有 NVIDIA/国产 GPGPU，车端有地平线、黑芝麻、英伟达 Thor，端侧有高通、Intel/AMD/Apple NPU、国产 CPU/SoC 集成 NPU；后摩必须证明外挂/独立 AI 加速器的 BOM 价值。
  • 客户集中风险：早期量产若依赖少数整机或政企项目，单一型号延迟会直接影响收入确认。
  • 融资与现金风险：芯片公司研发、流片和库存投入大；若资本市场降温，未上市公司现金 runway 会成为约束。

13. 跟踪指标

频率指标阈值来源
月度新增整机/板卡公开导入每季度至少 1-2 个可验证型号官网新闻、整机厂发布
月度M50/M.2/加速卡是否从 demo 到可购买出现稳定 SKU、价格、交付周期官网、渠道、众筹/电商
季度客户从“战略合作”到“批量采购”明确量产、订单、出货或招标中标公司公告、客户公告、招标
季度软件栈适配模型7B/8B、14B/32B、70B、120B 模型稳定性能开发者文档、benchmark、客户案例
季度融资/工商变更增资、股改、上市辅导、股东变化工商、证监会辅导备案、媒体
半年竞品指标单 TOPS 功耗、内存带宽、模型 tokens/s、BOM 成本官网、三方评测

14. 最新事件

  1. [已发生] 2026-05-31：长城 N90 Pro 搭载后摩 M50，官方称 160 TOPS 端侧算力支持 35B 大模型离线运行，推理速度达到 30 tokens/s。7
  2. [已发生] 2026-05-18：联想 AI 主机 P7 搭载 M50，官方称 M50 已进入量产阶段，P7 最高支持 1220 亿参数本地大模型，7 月 1 日开启众筹。6
  3. [已发生] 2026-03：后摩智能全国总部在北京亦庄国家信创园启用，北京市科委/中关村管委会文章披露 M50 已实现 30B 大模型 25+ tokens/s 推理速度。12
  4. [已发生] 2025-08-01：M50 正式发布，核心参数为 160 TOPS @ INT8、100 TFLOPS @ bFP16、典型功耗 10W、最高 48GB LPDDR5、153.6GB/s 带宽。2
  5. [已发生] 2025-03-18：媒体引述天眼查称北京市 AI 产业基金、亦庄产业升级基金等入股，注册资本由约 1806 万元增至约 1954 万元。11
  6. [已发生] 2024-07-16：中国移动产业链发展基金对后摩智能进行数亿元战略融资，中国移动研究院与后摩签署战略合作。4

15. 来源

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