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L3 公司投研页 · 2026-06-15

爱诗科技/PixVerse

Company Research

爱诗科技/PixVerse 位于应用与软件层，当前研究入口聚焦 AI应用与SaaS 的产业链位置、财务质量、上下游约束与反证指标。未上市 数据只作研究参考，不构成投资建议。

研究定位 应用与软件层

AI应用与SaaS

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1. 投资摘要

  • 爱诗科技/PixVerse 是 AI 视频生成应用与基础模型公司，主产品包括海外 PixVerse、国内“拍我AI”、API/Platform、实时交互模型 R1、旗舰视频模型 V6，以及面向影视/营销等专业场景的垂直模型；AI 相关业务占比可视为接近 100%，但公司未上市，不披露审计收入、毛利率、经营现金流和股权结构。12
  • 可核经营数据集中在用户与商业化 proxy：2025-10 新华网/证券时报披露公司全球用户超过 1 亿、MAU 超过 1,600 万、ARR 超过 4,000 万美元，ARR 主要来自会员订阅，API 截至 2025-08-31 生成视频超过 1,000 万个。34
  • 融资节奏是核心估值锚：2025-09 Series B 融资 6,000 万美元由阿里巴巴领投；2026-03 公司官方宣布完成 Series C 并进入独角兽行列，媒体报道该轮约 3 亿美元、投后估值超过 10 亿美元；36氪/中国企业家称 2026-03 C 轮由鼎晖系领投、近 6 个月累计融资约 25 亿元人民币。156
  • 技术与产品位置不是“视频特效应用”，而是 模型能力 + C 端模板传播 + API/企业工作流 + 全球分发 的应用层闭环。PixVerse 官方称截至 2026-03 已生成超过 21 亿个视频、MAU 1,600 万，并在 175 个国家/地区覆盖 1 亿用户；这些为公司自披露口径，需持续用第三方流量、收入和留存验证。1
  • 反证阈值：若 2026 年 ARR 仍停留在 4,000 万美元附近、API 调用未能转化为企业收入、或 V6/R1/C1 在 Artificial Analysis/真实创作工作流中被 Kling、Seedance、Veo、Runway 持续拉开，则“低成本高迭代 + 全球 C 端规模 + B 端工作流”的投资逻辑需要下修。

2. 产业链位置

爱诗科技位于 AI 产业链的应用层和多模态模型层交界：上游是 GPU/云算力、训练数据、视频理解与生成模型、支付和内容安全系统；中游是自研视频基础模型、模板/Agent/多帧控制/角色一致性等产品化能力；下游是普通创作者、短视频达人、广告营销团队、电商商家、游戏/影视制作团队和开发者 API 客户。27

与 OpenAI、Google、字节、快手相比，PixVerse 没有超级入口和云平台补贴，优势是组织聚焦、产品迭代快、全球化从第一天开始；与 Runway、Pika、Luma 相比，PixVerse 的差异在于 C 端病毒模板、低价格 API、亚洲投资人与中国工程团队结合。其产业链角色可以概括为：把高成本视频生成模型压缩成可订阅、可 API 化、可模板传播的创作应用。

3. AI 相关收入拆解（季度桥 + 公式）

口径已披露数据时间点公式 / 约束
ARR>4,000 万美元2025-10 披露主要来自会员订阅；不是审计收入，不能推算净利。34
MAU>1,600 万2025-10/2026-03 披露月活用户 口径未给出去重方式，作为流量 proxy。13
全球用户>1 亿2025-09 起多次披露覆盖 175 个国家/地区；累计注册/使用口径未完全披露。15
累计生成视频>8 亿 / >21 亿2025-09 / 2026-03官方从 8 亿提升到 21 亿，说明使用频次增长，但不能直接等于收入。15
API 生成视频>1,000 万截至 2025-08-31新华网披露；8 月单月 API 调用量翻倍。3
Commercialization2024-11 启动2025-10 披露不到一年收入增长超过 10 倍为媒体转述口径。4

收入桥：ARR = 个人/团队会员订阅 + API credit 消耗 + 企业合同 / 定制合作。目前只有 ARR 总量和 API 使用量，未披露付费用户、ARPU、净收入留存、gross retention、毛利率和推理成本，因此不能做 DCF，只能做 ARR multiple 情景。

4. 核心产品（含收入贡献）

产品/平台AI 用途收入贡献口径状态
PixVerse Web/App文生视频、图生视频、视频转视频、模板化创作会员订阅主入口，未披露分部收入全球 C 端与专业创作者入口。25
拍我AI国内版视频生成产品未单列面向中国 C 端和创作者，承接国内支付与内容合规。
PixVerse Platform / API开发者与企业批量生成视频API 生成视频截至 2025-08-31 超 1,000 万官方文档显示 API 会员从 Essential 100 美元/月到 Business 6,000 美元/月，另有 credit 包。7
V6 模型多镜头、角色表演、镜头控制、原生音频未单列2026-03-30 发布，支持开发者/agentic workflow 与 CLI。2
R1 实时世界模型连续、交互式视频流未单列，偏前沿产品2026-01 发布，公司称输入可实时改变视频方向。1
C1/行业垂类模型影视、营销、电商等专业工作流未单列36氪称公司在布局 C/E 等垂直模型，2026-04 推出影视行业模型 C1。6

5. 上游供应商 / 下游客户

类型名称/类别暴露投研处理
算力GPU、云算力、推理集群训练和推理成本决定毛利率公司未披露云厂商、GPU 数量和单位成本，禁止估算成硬数。
模型/数据自研视频生成模型、公开视频/图片/授权数据决定一致性、语义遵循和内容安全版权和数据合规是采购与企业化门槛。
支付/分发App Store、Google Play、网页支付、API 平台影响海外转化和渠道抽成需跟踪海外 App 排名、退款、支付失败率。
下游 C 端普通创作者、短视频达人、社媒模板用户贡献用户规模和订阅转化模板爆款可快速拉新，但留存需验证。5
下游 B 端广告、电商、游戏、影视、内容生产团队提升 ARPU 和粘性官方称企业团队可降本 68%、提速 57%，但该口径为公司自披露。1
产业合作中国儒意、芒果TV等影视场景验证36氪报道有合作，合同金额未披露。6

6. 同业硬指标对比表

公司/产品相关业务收入用户/用量融资/估值技术代际分发财务透明度来源
PixVerseARR >4,000 万美元用户 >1 亿、MAU >1,600 万、视频生成 >21 亿Series C 媒体称 3 亿美元、估值 >10 亿美元V6、R1、C1Web/App/API、亚洲+北美未上市，低136
Kling AI2026Q1 收入 >6.5 亿元人民币；2026-03 ARR 约 5 亿美元快手主站 DAU 4.13 亿，Kling 单独 MAU未在财报披露快手上市公司内业务Kling 3.0快手生态+独立 App/API高8
Runway未披露；媒体称数千万消费者和企业使用未披露2026-02 Series E 3.15 亿美元，估值 53 亿美元Gen-4.5 / world modelsSaaS/企业中低9
Pika未披露未披露Sacra 称融资 1.35 亿美元、估值 4.7 亿美元Pika effect / video toolsWeb/App低10
Google Veo未单列依托 Google/YouTube/WorkspaceAlphabet 内部Veo 3/3.1Google 生态分部不可见11
OpenAI Sora未单列a16z 引 Sensor Tower 称移动端 DAU 超 300 万OpenAI 内部Sora 2ChatGPT/OpenAI分部不可见12

7. 护城河

  1. 模型迭代速度：36氪称团队几乎每 3 个月进行一次模型升级；官方披露从 V5、V5.6 到 V6 持续强化镜头控制、角色表演、多镜头和原生音频。26
  2. 使用规模反馈：累计用户 1 亿、生成视频从 2025-09 的 8 亿提升至 2026-03 的 21 亿，说明产品有大量真实 prompt、模板和生成反馈可用于体验迭代。15
  3. 低摩擦商业化：会员订阅 + credit + API 组合能同时覆盖 C 端、prosumers 和开发者；官方 API 文档给出明确的 Essential/Scale/Business 档位。7
  4. 全球化组织：公司官方称在新加坡设全球办公室，目标企业市场覆盖北美和亚洲；GeekWire 报道其在 Bellevue 建立首个美国办公室，并计划扩展产品营销、销售、AI 研究和工程。113
  5. 反向约束：护城河仍未被财务验证。视频生成模型的底层能力会被大厂快速追平，长期壁垒必须转化为留存、ARPU、企业工作流和推理成本优势。

8. 财务质量（近 4-6 季度）

时间披露项数值质量判断
2024-11商业化启动未披露当月收入说明收入历史短，不足以验证长期续费。
2025-08-31API 生成视频>1,000 万API 有真实使用量，但未披露 API 收入和毛利。3
2025-09-10Series B6,000 万美元阿里巴巴领投，支持国际扩张和研发。5
2025-10-17ARR / MAUARR >4,000 万美元；MAU >1,600 万是最关键商业化数据，但为公司披露/媒体转述，非审计。34
2026-03-12Series C / 用户官方称独角兽、视频生成 >21 亿、MAU 1,600 万估值由媒体补充，官方未披露轮次金额。1
2026-03-30V6 发布 / 美国办公室未披露收入产品进入更专业工作流，可能提高 B 端 ARPU。213

财务质量结论：增长速度强、融资能力强、商业化起点明确；但财报缺失，无法判断毛利率、CAC、回本周期、推理成本、净收入留存和现金消耗。对投资人而言，下一轮融资材料应重点索取 cohort 留存、付费用户、API gross margin、云算力合同和企业收入占比。

9. 业绩传导路径

PixVerse 的收入传导不是传统 SaaS 的 seat 数单变量，而是 模型能力 -> 爆款模板/创作者传播 -> 订阅转化 -> API/企业用量 -> 数据反馈 -> 下一代模型 的飞轮。

V6/R1/C1 模型质量提升
  -> 生成成功率、速度、可控性提高
  -> C 端模板传播和专业创作者留存
  -> 订阅 ARR 增长
  -> API/企业客户批量调用
  -> 推理规模摊薄和产品数据反馈
  -> 新模型继续迭代

关键公式：收入 = 付费会员数 × ARPU × 留存 + API 调用量 × 单次净价 + 企业合同额；毛利 = 收入 - GPU/云推理成本 - 渠道抽成 - 支付/审核成本。目前只有 ARR 和用量 proxy，毛利侧完全未披露，因此估值敏感性主要看 ARR 增速与单位推理成本下降。

10. SOTP 估值表

PixVerse 未上市，不适用股价目标和 PE。采用 ARR multiple 情景，仅用于估值框架，不代表公司真实交易价格。

情景ARR 基准ARR 倍数模型/产品条件隐含估值
Bear4,000 万美元8xARR 增速放缓，C 端留存低，API 价格被 Kling/Seedance/Veo 压低3.2 亿美元
Base1.0 亿美元12x订阅继续增长，API 与企业开始放量，V6 保持一线质量12 亿美元
Bull2.0 亿美元18xC 端全球化 + B 端影视/营销工作流跑通，推理成本快速下降36 亿美元

估值锚：2026-03 媒体报道 Series C 约 3 亿美元、估值超过 10 亿美元；若以 2025-10 ARR >4,000 万美元为唯一硬 proxy，10 亿美元估值约等于 25x ARR。这个倍数要求 2026 年 ARR 明显上台阶，否则估值主要依赖技术期权和并购/战略价值。613

11. 催化（带时点）

  • [已发生] 2025-09-10：PixVerse 宣布 6,000 万美元 Series B，阿里巴巴领投，用户超过 1 亿、累计生成视频超过 8 亿。5
  • [已发生] 2025-10-17：新华网/证券时报披露 ARR 超过 4,000 万美元、MAU 超过 1,600 万、API 截至 8 月底生成视频超过 1,000 万。34
  • [已发生] 2026-03-12：公司官方宣布完成 Series C、进入独角兽行列、设立新加坡全球办公室；媒体补充称融资约 3 亿美元。113
  • [已发生] 2026-03-30：V6 发布，强化多镜头、角色表现、镜头控制、原生音频和 CLI/API 工作流。2
  • [已发生] 2026-03/04：36氪称公司推出 R1 实时世界模型和影视行业模型 C1，开始从通用工具向行业模型延伸。6
  • [后续观察] 2026H2：若公司披露 ARR、企业客户、API 收入或新一轮融资，将成为估值重定价窗口。

12. 核心风险（带情景）

  • 模型同质化：若 Kling、Seedance、Veo、Runway 在质量、速度和价格上持续领先，PixVerse 的 C 端用户可能迁移，API 客户议价能力上升。
  • 推理成本：视频生成比图像/文本更吃算力。若用户高频生成而订阅价格固定，毛利率可能低于投资人预期；公司未披露 GPU 单位成本和毛利率。
  • C 端留存：爆款模板可带来注册和短期 MAU，但若用户生成需求低频，ARR 增长会依赖持续投放和折扣。
  • 企业化难度：影视、广告、电商客户需要版权、肖像权、品牌安全、权限、审计、SLA 和赔付机制，销售周期与成本高于 C 端订阅。
  • 合规与版权：AI 视频容易触及深度伪造、未授权素材、肖像权和平台内容审核，监管趋严会影响模板、上传素材和商用输出。
  • 披露风险：未上市公司没有审计财报，公开 ARR、用户、生成量均为公司披露或媒体转述，投资前必须以数据室材料复核。

13. 跟踪指标

频率指标阈值来源
月Web/App MAU、下载排名、留存MAU 低于 1,600 万且无解释需警惕第三方流量/Sensor Tower/公司披露
月Artificial Analysis / 创作者实测排名连续落后 Kling/Veo/Runwaybenchmark + 人工评测
季ARR2026 年未突破 1 亿美元为估值压力公司披露/融资材料
季API 调用量与收入调用增长但收入不增长说明价格或免费额度压力API 后台/公司披露
季推理毛利率低于 50% 需解释数据室/管理层访谈
半年企业客户和行业模型收入只停留在展示案例则 B 端逻辑弱合同/客户案例
半年融资和现金 runwayrunway <18 个月需警惕融资材料

14. 最新事件

  1. [已发生] 2026-06-02：PixVerse 官方博客更新 Global Creative Partner Program 2.0，说明公司仍在建设创作者生态和内容供给。14
  2. [已发生] 2026-05-21：36氪/中国企业家报道爱诗科技近 6 个月累计融资 25 亿元人民币，并称 2026-03 C 轮 3 亿美元、估值 10 亿美元。6
  3. [已发生] 2026-03-30：PixVerse 发布 V6，并在 Bellevue 建立首个美国办公室，目标北美企业市场。213
  4. [已发生] 2026-03-12：PixVerse 官方宣布 Series C 和新加坡全球办公室，披露累计生成视频超过 21 亿、MAU 1,600 万。1
  5. [已发生] 2025-10-17：新华网/证券时报披露 ARR 超 4,000 万美元、全球用户超 1 亿、MAU 超 1,600 万、API 生成视频超 1,000 万。34

15. 来源

  • 来源：PixVerse Joins the Ranks of Global AI Unicorns with Asia’s Largest Funding Round in AI Video Generation — PixVerse official blog — 2026-03-12 — pixverse.ai/en/blog/pixverse-joins-global-ai-unicorns-asia-largest-funding-ai-video
  • 来源：PixVerse Launches V6, Advancing AI Video Generation Across Creative and Agentic Workflows — PixVerse official blog — 2026-03-30 — pixverse.ai/en/blog/pixverse-launches-v6-advancing-ai-video-generation
  • 来源：爱诗科技完成1亿元B+轮融资，助推AI视频进入“实用时代” — 新华网 — 2025-10-17 — www.news.cn/digital/20251017/5724c9d72e524636836e198c95ab6769/c.html
  • 来源：爱诗科技完成B+轮融资 ARR突破4000万美金 — 证券时报网 — 2025-10-17 — stcn.com/article/detail/3386786.html
  • 来源：PixVerse Announces Series B Round to Drive International Expansion in AI Video — PixVerse official blog — 2025-09-10 — pixverse.ai/en/blog/pixverse-announces-series-b-international-expansion-ai-video
  • 来源：6个月融25亿元，他是“字节系”最猛的AI创业者 — 36氪/中国企业家 — 2026-05-21 — 36kr.com/p/3818285496255622
  • 来源：Pricing — PixVerse Platform Docs — PixVerse — accessed 2026-06-15 — docs.platform.pixverse.ai/pricing-796039m0
  • 来源：Kuaishou Technology Announces First Quarter 2026 Unaudited Financial Results — Kuaishou / PRNewswire — 2026-05-27 — www.prnewswire.com/apac/news-releases/kuaishou-technology-announces-first-quarter-2026-unaudited-financial-results-302782902.html
  • 来源：Gen AI Video Startup Runway Raises $315M Led By General Atlantic At $5.3B Valuation — Crunchbase News — 2026-02-10 — news.crunchbase.com/venture/gen-ai-video-startup-unicorn-runway-seriese-raise/
  • 来源：Pika valuation, funding & news — Sacra — accessed 2026-06-15 — sacra.com/c/pika/
  • 来源：Frontier AI Research and Products that Redefine the Future of Video Intelligence — PixVerse homepage / model comparison citing Artificial Analysis — accessed 2026-06-15 — pixverse.ai/en
  • 来源：The Top 100 Gen AI Consumer Apps, 6th Edition — a16z — 2026 — a16z.com/100-gen-ai-apps-6/
  • 来源：Singapore’s PixVerse picks Seattle area for its first U.S. office amid $300M funding round — GeekWire — 2026-03-30 — www.geekwire.com/2026/singapores-pixverse-picks-seattle-area-for-its-first-u-s-office-amid-300m-funding-round/
  • 来源：PixVerse Blog: AI Video Tips, News & Tutorials — PixVerse official blog index — accessed 2026-06-15 — pixverse.ai/en/blog

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