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L3 公司投研頁 · 2026-06-15

愛詩科技/PixVerse

Company Research

愛詩科技/PixVerse 位於應用與軟體層，當前研究入口聚焦 AI應用與SaaS 的產業鏈位置、財務質量、上下游約束與反證指標。未上市 資料只作研究參考，不構成投資建議。

研究定位 應用與軟體層

AI應用與SaaS

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1. 投資摘要

  • 愛詩科技/PixVerse 是 AI 影片生成應用與基礎模型公司，主產品包括海外 PixVerse、國內“拍我AI”、API/Platform、即時互動模型 R1、旗艦影片模型 V6，以及面向影視/營銷等專業場景的垂直模型；AI 相關業務佔比可視為接近 100%，但公司未上市，不揭露審計營收、毛利率、經營現金流量和股權結構。12
  • 可核經營資料集中在使用者與商業化 proxy：2025-10 新華網/證券時報揭露公司全球使用者超過 1 億、MAU 超過 1,600 萬、ARR 超過 4,000 萬美元，ARR 主要來自會員訂閱，API 截至 2025-08-31 生成影片超過 1,000 萬個。34
  • 融資節奏是核心估值錨：2025-09 Series B 融資 6,000 萬美元由阿里巴巴領投；2026-03 公司官方宣佈完成 Series C 並進入獨角獸行列，媒體報道該輪約 3 億美元、投後估值超過 10 億美元；36氪/中國企業家稱 2026-03 C 輪由鼎暉系領投、近 6 個月累計融資約 25 億元人民幣。156
  • 技術與產品位置不是“影片特效應用”，而是 模型能力 + C 端模板傳播 + API/企業工作流 + 全球分發 的應用層閉環。PixVerse 官方稱截至 2026-03 已生成超過 21 億個影片、MAU 1,600 萬，並在 175 個國家/地區覆蓋 1 億使用者；這些為公司自揭露口徑，需持續用第三方流量、營收和留存驗證。1
  • 反證閾值：若 2026 年 ARR 仍停留在 4,000 萬美元附近、API 呼叫未能轉化為企業營收、或 V6/R1/C1 在 Artificial Analysis/真實創作工作流中被 Kling、Seedance、Veo、Runway 持續拉開，則“低成本高迭代 + 全球 C 端規模 + B 端工作流”的投資邏輯需要下修。

2. 產業鏈位置

愛詩科技位於 AI 產業鏈的應用層和多模態模型層交界：上游是 GPU/雲端算力、訓練資料、影片理解與生成模型、支付和內容安全系統；中游是自研影片基礎模型、模板/Agent/多幀控制/角色一致性等產品化能力；下游是普通創作者、短影片達人、廣告營銷團隊、電商商家、遊戲/影視製作團隊和開發者 API 客戶。27

與 OpenAI、Google、位元組、快手相比，PixVerse 沒有超級入口和雲端平台補貼，優勢是組織聚焦、產品迭代快、全球化從第一天開始；與 Runway、Pika、Luma 相比，PixVerse 的差異在於 C 端病毒模板、低價格 API、亞洲投資人與中國工程團隊結合。其產業鏈角色可以概括為：把高成本影片生成模型壓縮成可訂閱、可 API 化、可模板傳播的創作應用。

3. AI 相關營收拆解（季度橋 + 公式）

口徑已揭露資料時間點公式 / 約束
ARR>4,000 萬美元2025-10 揭露主要來自會員訂閱；不是審計營收，不能推算淨利。34
MAU>1,600 萬2025-10/2026-03 揭露月活使用者 口徑未給出去重方式，作為流量 proxy。13
全球使用者>1 億2025-09 起多次揭露覆蓋 175 個國家/地區；累計註冊/使用口徑未完全揭露。15
累計生成影片>8 億 / >21 億2025-09 / 2026-03官方從 8 億提升到 21 億，說明使用頻次增長，但不能直接等於營收。15
API 生成影片>1,000 萬截至 2025-08-31新華網揭露；8 月單月 API 呼叫量翻倍。3
Commercialization2024-11 啟動2025-10 揭露不到一年營收增長超過 10 倍為媒體轉述口徑。4

營收橋：ARR = 個人/團隊會員訂閱 + API credit 消耗 + 企業合同 / 定製合作。目前只有 ARR 總量和 API 使用量，未揭露付費使用者、ARPU、淨營收留存、gross retention、毛利率和推論成本，因此不能做 DCF，只能做 ARR multiple 情景。

4. 核心產品（含營收貢獻）

產品/平台AI 用途營收貢獻口徑狀態
PixVerse Web/App文生影片、圖生影片、影片轉影片、模板化創作會員訂閱主入口，未揭露分部營收全球 C 端與專業創作者入口。25
拍我AI國內版影片生成產品未單列面向中國 C 端和創作者，承接國內支付與內容合規。
PixVerse Platform / API開發者與企業批次生成影片API 生成影片截至 2025-08-31 超 1,000 萬官方文件顯示 API 會員從 Essential 100 美元/月到 Business 6,000 美元/月，另有 credit 包。7
V6 模型多鏡頭、角色表演、鏡頭控制、原生音訊未單列2026-03-30 釋出，支援開發者/agentic workflow 與 CLI。2
R1 即時世界模型連續、互動式影片流未單列，偏前沿產品2026-01 釋出，公司稱輸入可即時改變影片方向。1
C1/行業垂類模型影視、營銷、電商等專業工作流未單列36氪稱公司在版面配置 C/E 等垂直模型，2026-04 推出影視行業模型 C1。6

5. 上游供應商 / 下游客戶

型別名稱/類別暴露投研處理
算力GPU、雲端算力、推論叢集訓練和推論成本決定毛利率公司未揭露雲端廠商、GPU 數量和單位成本，禁止估算成硬數。
模型/資料自研影片生成模型、公開影片/圖片/授權資料決定一致性、語義遵循和內容安全版權和資料合規是採購與企業化門檻。
支付/分發App Store、Google Play、網頁支付、API 平台影響海外轉化和渠道抽成需追蹤海外 App 排名、退款、支付失敗率。
下游 C 端普通創作者、短影片達人、社媒模板使用者貢獻使用者規模和訂閱轉化模板爆款可快速拉新，但留存需驗證。5
下游 B 端廣告、電商、遊戲、影視、內容生產團隊提升 ARPU 和粘性官方稱企業團隊可降本 68%、提速 57%，但該口徑為公司自揭露。1
產業合作中國儒意、芒果TV等影視場景驗證36氪報道有合作，合同金額未揭露。6

6. 同業硬指標對比表

公司/產品相關業務營收使用者/用量融資/估值技術代際分發財務透明度來源
PixVerseARR >4,000 萬美元使用者 >1 億、MAU >1,600 萬、影片生成 >21 億Series C 媒體稱 3 億美元、估值 >10 億美元V6、R1、C1Web/App/API、亞洲+北美未上市，低136
Kling AI2026Q1 營收 >6.5 億元人民幣；2026-03 ARR 約 5 億美元快手主站 DAU 4.13 億，Kling 單獨 MAU未在財報揭露快手上市公司內業務Kling 3.0快手生態+獨立 App/API高8
Runway未揭露；媒體稱數千萬消費者和企業使用未揭露2026-02 Series E 3.15 億美元，估值 53 億美元Gen-4.5 / world modelsSaaS/企業中低9
Pika未揭露未揭露Sacra 稱融資 1.35 億美元、估值 4.7 億美元Pika effect / video toolsWeb/App低10
Google Veo未單列依託 Google/YouTube/WorkspaceAlphabet 內部Veo 3/3.1Google 生態分部不可見11
OpenAI Sora未單列a16z 引 Sensor Tower 稱行動端 DAU 超 300 萬OpenAI 內部Sora 2ChatGPT/OpenAI分部不可見12

7. 護城河

  1. 模型迭代速度：36氪稱團隊幾乎每 3 個月進行一次模型升級；官方揭露從 V5、V5.6 到 V6 持續強化鏡頭控制、角色表演、多鏡頭和原生音訊。26
  2. 使用規模反饋：累計使用者 1 億、生成影片從 2025-09 的 8 億提升至 2026-03 的 21 億，說明產品有大量真實 prompt、模板和生成反饋可用於體驗迭代。15
  3. 低摩擦商業化：會員訂閱 + credit + API 組合能同時覆蓋 C 端、prosumers 和開發者；官方 API 文件給出明確的 Essential/Scale/Business 檔位。7
  4. 全球化組織：公司官方稱在新加坡設全球辦公室，目標企業市場覆蓋北美和亞洲；GeekWire 報道其在 Bellevue 建立首個美國辦公室，並計劃擴充套件產品營銷、銷售、AI 研究和工程。113
  5. 反向約束：護城河仍未被財務驗證。影片生成模型的底層能力會被大廠快速追平，長期壁壘必須轉化為留存、ARPU、企業工作流和推論成本優勢。

8. 財務質量（近 4-6 季度）

時間揭露項數值質量判斷
2024-11商業化啟動未揭露當月營收說明營收歷史短，不足以驗證長期續費。
2025-08-31API 生成影片>1,000 萬API 有真實使用量，但未揭露 API 營收和毛利。3
2025-09-10Series B6,000 萬美元阿里巴巴領投，支援國際擴張和研發。5
2025-10-17ARR / MAUARR >4,000 萬美元；MAU >1,600 萬是最關鍵商業化資料，但為公司揭露/媒體轉述，非審計。34
2026-03-12Series C / 使用者官方稱獨角獸、影片生成 >21 億、MAU 1,600 萬估值由媒體補充，官方未揭露輪次金額。1
2026-03-30V6 釋出 / 美國辦公室未揭露營收產品進入更專業工作流，可能提高 B 端 ARPU。213

財務質量結論：增長速度強、融資能力強、商業化起點明確；但財報缺失，無法判斷毛利率、CAC、回本週期、推論成本、淨營收留存和現金消耗。對投資人而言，下一輪融資材料應重點索取 cohort 留存、付費使用者、API gross margin、雲端算力合同和企業營收佔比。

9. 業績傳導路徑

PixVerse 的營收傳導不是傳統 SaaS 的 seat 數單變數，而是 模型能力 -> 爆款模板/創作者傳播 -> 訂閱轉化 -> API/企業用量 -> 資料反饋 -> 下一代模型 的飛輪。

V6/R1/C1 模型質量提升
  -> 生成成功率、速度、可控性提高
  -> C 端模板傳播和專業創作者留存
  -> 訂閱 ARR 增長
  -> API/企業客戶批次呼叫
  -> 推論規模攤薄和產品資料反饋
  -> 新模型繼續迭代

關鍵公式：營收 = 付費會員數 × ARPU × 留存 + API 呼叫量 × 單次淨價 + 企業合同額；毛利 = 營收 - GPU/雲端推論成本 - 渠道抽成 - 支付/稽核成本。目前只有 ARR 和用量 proxy，毛利側完全未揭露，因此估值敏感性主要看 ARR 增速與單位推論成本下降。

10. SOTP 估值表

PixVerse 未上市，不適用股價目標和 PE。採用 ARR multiple 情景，僅用於估值架構，不代表公司真實交易價格。

情景ARR 基準ARR 倍數模型/產品條件隱含估值
Bear4,000 萬美元8xARR 增速放緩，C 端留存低，API 價格被 Kling/Seedance/Veo 壓低3.2 億美元
Base1.0 億美元12x訂閱繼續增長，API 與企業開始放量，V6 保持一線質量12 億美元
Bull2.0 億美元18xC 端全球化 + B 端影視/營銷工作流跑通，推論成本快速下降36 億美元

估值錨：2026-03 媒體報道 Series C 約 3 億美元、估值超過 10 億美元；若以 2025-10 ARR >4,000 萬美元為唯一硬 proxy，10 億美元估值約等於 25x ARR。這個倍數要求 2026 年 ARR 明顯上臺階，否則估值主要依賴技術期權和併購/戰略價值。613

11. 催化（帶時點）

  • [已發生] 2025-09-10：PixVerse 宣佈 6,000 萬美元 Series B，阿里巴巴領投，使用者超過 1 億、累計生成影片超過 8 億。5
  • [已發生] 2025-10-17：新華網/證券時報揭露 ARR 超過 4,000 萬美元、MAU 超過 1,600 萬、API 截至 8 月底生成影片超過 1,000 萬。34
  • [已發生] 2026-03-12：公司官方宣佈完成 Series C、進入獨角獸行列、設立新加坡全球辦公室；媒體補充稱融資約 3 億美元。113
  • [已發生] 2026-03-30：V6 釋出，強化多鏡頭、角色表現、鏡頭控制、原生音訊和 CLI/API 工作流。2
  • [已發生] 2026-03/04：36氪稱公司推出 R1 即時世界模型和影視行業模型 C1，開始從通用工具向行業模型延伸。6
  • [後續觀察] 2026H2：若公司揭露 ARR、企業客戶、API 營收或新一輪融資，將成為估值重定價視窗。

12. 核心風險（帶情景）

  • 模型同質化：若 Kling、Seedance、Veo、Runway 在質量、速度和價格上持續領先，PixVerse 的 C 端使用者可能遷移，API 客戶議價能力上升。
  • 推論成本：影片生成比影像/文本更吃算力。若使用者高頻生成而訂閱價格固定，毛利率可能低於投資人預期；公司未揭露 GPU 單位成本和毛利率。
  • C 端留存：爆款模板可帶來註冊和短期 MAU，但若使用者生成需求低頻，ARR 增長會依賴持續投放和折扣。
  • 企業化難度：影視、廣告、電商客戶需要版權、肖像權、品牌安全、權限、審計、SLA 和賠付機制，銷售週期與成本高於 C 端訂閱。
  • 合規與版權：AI 影片容易觸及深度偽造、未授權素材、肖像權和平台內容稽核，監管趨嚴會影響模板、上傳素材和商用輸出。
  • 揭露風險：未上市公司沒有審計財報，公開 ARR、使用者、生成量均為公司揭露或媒體轉述，投資前必須以資料室材料複核。

13. 追蹤指標

頻率指標閾值來源
月Web/App MAU、下載排名、留存MAU 低於 1,600 萬且無解釋需警惕第三方流量/Sensor Tower/公司揭露
月Artificial Analysis / 創作者實測排名連續落後 Kling/Veo/Runwaybenchmark + 人工評測
季ARR2026 年未突破 1 億美元為估值壓力公司揭露/融資材料
季API 呼叫量與營收呼叫增長但營收不增長說明價格或免費額度壓力API 後臺/公司揭露
季推論毛利率低於 50% 需解釋資料室/管理層訪談
半年企業客戶和行業模型營收只停留在展示案例則 B 端邏輯弱合同/客戶案例
半年融資和現金 runwayrunway <18 個月需警惕融資材料

14. 最新事件

  1. [已發生] 2026-06-02：PixVerse 官方部落格更新 Global Creative Partner Program 2.0，說明公司仍在建設創作者生態和內容供給。14
  2. [已發生] 2026-05-21：36氪/中國企業家報道愛詩科技近 6 個月累計融資 25 億元人民幣，並稱 2026-03 C 輪 3 億美元、估值 10 億美元。6
  3. [已發生] 2026-03-30：PixVerse 釋出 V6，並在 Bellevue 建立首個美國辦公室，目標北美企業市場。213
  4. [已發生] 2026-03-12：PixVerse 官方宣佈 Series C 和新加坡全球辦公室，揭露累計生成影片超過 21 億、MAU 1,600 萬。1
  5. [已發生] 2025-10-17：新華網/證券時報揭露 ARR 超 4,000 萬美元、全球使用者超 1 億、MAU 超 1,600 萬、API 生成影片超 1,000 萬。34

15. 來源

  • 來源：PixVerse Joins the Ranks of Global AI Unicorns with Asia’s Largest Funding Round in AI Video Generation — PixVerse official blog — 2026-03-12 — pixverse.ai/en/blog/pixverse-joins-global-ai-unicorns-asia-largest-funding-ai-video
  • 來源：PixVerse Launches V6, Advancing AI Video Generation Across Creative and Agentic Workflows — PixVerse official blog — 2026-03-30 — pixverse.ai/en/blog/pixverse-launches-v6-advancing-ai-video-generation
  • 來源：愛詩科技完成1億元B+輪融資，助推AI影片進入“實用時代” — 新華網 — 2025-10-17 — www.news.cn/digital/20251017/5724c9d72e524636836e198c95ab6769/c.html
  • 來源：愛詩科技完成B+輪融資 ARR突破4000萬美金 — 證券時報網 — 2025-10-17 — stcn.com/article/detail/3386786.html
  • 來源：PixVerse Announces Series B Round to Drive International Expansion in AI Video — PixVerse official blog — 2025-09-10 — pixverse.ai/en/blog/pixverse-announces-series-b-international-expansion-ai-video
  • 來源：6個月融25億元，他是“位元組系”最猛的AI創業者 — 36氪/中國企業家 — 2026-05-21 — 36kr.com/p/3818285496255622
  • 來源：Pricing — PixVerse Platform Docs — PixVerse — accessed 2026-06-15 — docs.platform.pixverse.ai/pricing-796039m0
  • 來源：Kuaishou Technology Announces First Quarter 2026 Unaudited Financial Results — Kuaishou / PRNewswire — 2026-05-27 — www.prnewswire.com/apac/news-releases/kuaishou-technology-announces-first-quarter-2026-unaudited-financial-results-302782902.html
  • 來源：Gen AI Video Startup Runway Raises $315M Led By General Atlantic At $5.3B Valuation — Crunchbase News — 2026-02-10 — news.crunchbase.com/venture/gen-ai-video-startup-unicorn-runway-seriese-raise/
  • 來源：Pika valuation, funding & news — Sacra — accessed 2026-06-15 — sacra.com/c/pika/
  • 來源：Frontier AI Research and Products that Redefine the Future of Video Intelligence — PixVerse homepage / model comparison citing Artificial Analysis — accessed 2026-06-15 — pixverse.ai/en
  • 來源：The Top 100 Gen AI Consumer Apps, 6th Edition — a16z — 2026 — a16z.com/100-gen-ai-apps-6/
  • 來源：Singapore’s PixVerse picks Seattle area for its first U.S. office amid $300M funding round — GeekWire — 2026-03-30 — www.geekwire.com/2026/singapores-pixverse-picks-seattle-area-for-its-first-u-s-office-amid-300m-funding-round/
  • 來源：PixVerse Blog: AI Video Tips, News & Tutorials — PixVerse official blog index — accessed 2026-06-15 — pixverse.ai/en/blog

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