K KC · Kingsoft Cloud
金山云
KC · 机构持仓 × 产业链定位本标的暂无大佬观点覆盖，以机构共识与产业逻辑为准
金山云在AI产业链中承接算力云、模型训练推理环境、行业云与办公生态需求，受益于中国企业AI应用落地和金山系生态协同，但受制于GPU供给、资本开支强度、云市场价格竞争和大厂云的规模优势。
数据截至 2026-06-20
财报与关键数据 · 数据采集中心
真财报 + 13F + 信号
SEC XBRL · 截至 2026-06-20✓聪明钱看点
- 聪明钱会看 AI 云订单是否带来毛利改善、资源利用率提升和现金流改善，而不是只看收入规模。
- 金山办公 WPS AI、游戏业务和企业客户是否持续把核心负载放在金山云，是判断生态护城河是否真实的关键。
⚠口径风险
- 云服务商披露口径可能把公有云、企业云、AI 云和项目型收入混合，不能简单用总收入代表 AI 云质量。
- 中国云市场价格竞争和硬件供给变化很快，短期增长可能来自低毛利资源消耗而非可持续平台能力。
SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY
- ✓FY2025 FY 毛利率 15.7%，毛利 US$215.0M
- ✗FY2025 FY 营业利润率 -8.1%，营业利润 -US$110.5M
- ✗FY2025 FY 净利率 -9.8%，净利润 -US$133.9M
- ✗FY2025 FY FCF —
毛利率 GM 15.7%
AI 收入结构
集团收入趋势 · US$B
FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
金山云在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？
上游 / 下游 / 竞品上游
-
NVIDIA -
华为 -
浪潮信息 -
中国电信
下游
-
金山办公 -
西山居 -
小米 -
中国企业客户
竞品
-
阿里云 -
腾讯云 -
华为云 -
百度智能云
金山云靠哪些产品/平台支撑营收？
含收入贡献 / 量产状态 公有云基础盘，承接互联网、游戏、办公和企业工作负载。
AI 云与大模型训练/推理服务
提供高性能计算、GPU/AI 算力、模型训练、推理部署和 AI 开发相关服务。对象存储、数据库与大数据
提供云存储、数据库、大数据处理、数据分析和数据管理能力。CDN 与视频云
提供内容分发、音视频处理、直播点播和边缘节点服务。企业云与行业解决方案
为金融、医疗、政企、办公、游戏等行业提供混合云、私有云、迁移和运维交付。US$B · SEC XBRL companyfacts · FY2025
| 口径 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 |
|---|---|---|---|---|
| 收入 | 1.186 | 0.993 | 1.067 | 1.367 |
| 毛利 | 0.062 | 0.12 | 0.184 | 0.215 |
| 营业利润 | -0.326 | -0.297 | -0.238 | -0.111 |
| 净利润 | -0.385 | -0.307 | -0.269 | -0.134 |
缺失期项以 — 表示，未用估算填充。
供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？
·AI 芯片与服务器
依赖依赖 GPU、国产 AI 加速卡、AI 服务器和高性能网络设备的供货与适配。
↑国内企业训练和推理需求增长，金山云可通过 GPU/国产算力池、模型部署和推理服务提升单客户价值。
↓高端芯片受限、国产生态适配慢或资本开支压力上升，会削弱 AI 云毛利和交付能力。
数据中心与网络带宽
依赖依赖机柜、电力、骨干网、CDN 节点和运营商互联质量。
↑视频、游戏、AIGC 分发和企业上云提升带宽、存储、CDN 与弹性计算消耗。
↓带宽价格竞争、能源成本上升或资源利用率不足，会拖累云资源经营效率。
金山系应用生态
依赖依赖金山办公、游戏、工具软件和小米生态的云需求与业务协同。
↑WPS AI、协同办公、游戏上线和企业 SaaS 增长带来相对稳定的基础负载与样板客户。
↓关联生态需求放缓或改用多云策略，金山云的生态护城河被削弱。
行业解决方案交付
依赖依赖销售、实施、运维、ISV 伙伴和对政企行业流程的理解。
↑政企和传统行业从通用 IaaS 转向 AI+业务系统集成，提升私有云、混合云和项目型收入机会。
↓项目交付周期长、回款慢或定制化过重，可能放大现金流和毛利波动。
大模型与 AI 平台生态
依赖依赖基础模型、向量数据库、MLOps、推理框架和开发者工具链。
↑企业更重视模型私有化部署、数据安全和成本控制，金山云可做模型运行底座和行业 AI 云。
↓若客户直接使用阿里、百度、华为等一体化大模型平台，金山云可能只剩基础算力价格竞争。
资本市场与融资环境
依赖依赖上市公司融资能力、债务成本、资本开支纪律和投资者对云业务盈利路径的认可。
↑若收入质量改善、亏损收窄和 AI 云订单可见度提升，资源投入更容易形成正循环。
↓若价格战延续且盈利改善不明显，AI 算力扩张会受到资本约束。
谁在公开披露里持有 KC？
完整历史 = Pro| 持有主体 | 披露市值 | 权重 | 来源 · as_of |
|---|---|---|---|
A Artisan Partners Limited Partnership | US$31.4M | 0.1% | SEC 13F · 2026-03-31 |
U UBS Group AG | US$23.9M | 0.0% | SEC 13F · 2026-03-31 |
J JANE STREET GROUP, LLC | US$14.8M | 0.0% | SEC 13F · 2026-03-31 |
C CITIGROUP INC | US$11.6M | 0.0% | SEC 13F · 2026-03-31 |
S STATE STREET CORP | US$11.3M | 0.0% | SEC 13F · 2026-03-31 |
W Walleye Trading LLC | US$11.2M | 0.0% | SEC 13F · 2026-03-31 |
和主要同业的定位差在哪？
·| 公司 | 定位 | 关键差异 |
|---|---|---|
| 金山云 | 中国独立云服务商，覆盖公有云、企业云、AI 云、视频云、游戏云和行业解决方案。 | 更独立，受金山系办公和游戏生态支撑；规模和产品深度弱于头部超大云。 |
| 阿里云 | 中国最大的综合公有云与 AI 云平台之一。 | 规模、产品矩阵、数据库、AI 平台和开发者生态更强；金山云在特定生态和定制交付上更灵活。 |
| 腾讯云 | 游戏、音视频、社交生态和企业云平台。 | 在游戏和实时音视频生态强势，与金山云在游戏云、视频云和 CDN 场景正面竞争。 |
| 华为云 | 政企、国产化、全栈 AI 和硬件协同云平台。 | 硬件、渠道、政企覆盖和国产算力协同强；金山云差异在独立云属性和金山生态。 |
| 百度智能云 | AI 原生和大模型驱动的行业云。 | 基础模型、搜索和 AI 算法积累更强；金山云更依赖云基础设施、企业交付和生态客户绑定。 |
什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
- ⚠连续多个报告期未披露AI相关云需求、GPU资源池、行业AI项目或大客户应用进展，说明AI云叙事缺少可验证落地。
- ⚠资本开支或设备租赁明显上升但收入、毛利率和经营现金流没有同步改善，说明AI算力扩张可能转化效率不足。
- ⚠核心客户或金山系生态公开转向其他云厂商承接主要AI工作负载，削弱生态协同逻辑。
- ⚠云服务出现重大稳定性、安全或合规事件并导致重点行业客户流失，推翻企业级云可信交付假设。
- ⚠阿里云、腾讯云、华为云等持续降价后，金山云无法维持续费率或项目毛利，说明规模劣势被放大。
- ⚠国产GPU、模型框架或推理平台适配长期落后，导致其无法以可控成本提供主流AI训练和推理服务。
整站通 · 一份通行证 · 雷达 + 聪明钱全开
解锁 KC 的完整雷达研报与逐机构证据
上方免费给了判断、转向雷达、审判室 scoreboard 和样本；墙后展开完整前瞻逻辑、逐机构 13F 证据轨和产业深析。
仅整理公开披露事实 · as_of 滞后 · 不荐股、不预测涨跌、不给目标价。
完整前瞻逻辑 来源观点、催化剂、触发点和自列风险放在同一张研判表里看
逐机构证据轨 13F 持有人、调仓 diff、组合权重和资金方向逐项展开
产业深析全文 产业链位置、护城河、竞争和误读纠偏按章节继续下钻
跨源验证台账 把公开观点放到资金、财报和实物硬数据里验证
整站通 · 按站不按标的 开通一次,359 支共识可算标的 · 713 家入围机构 · 337 位真实具名掌门人的终端页与全部对比榜一起解锁 —— 雷达 + 聪明钱两条线,想挖哪只挖哪只。
整站通 雷达全开 + 聪明钱 40+ 大佬全解锁 —— 一个会员看全站,深研人与钱两条线。整站 $299/年；单订 $79/年。
开通整站通 · 解锁全站 → 不荐股不预测无目标价公开来源可回溯
看完免费证明再决定 · 只整理公开事实 · 整站 $299/年 · 单订 $79/年