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PENG · Penguin Solutions
企鹅解决方案
机构级研报
PENG · 机构持仓 × 产业链定位本标的暂无大佬观点覆盖，以机构共识与产业逻辑为准

Penguin Solutions 是面向HPC和AI集群的系统集成与托管服务商，把GPU服务器、网络、存储、软件栈和运维打包交付给企业与研究客户，受益于非超大云客户AI集群落地，但受GPU供应、客户资本开支、OEM/ODM直销和自身规模约束。

数据截至 2026-06-20
财报与关键数据 · 数据采集中心

真财报 + 13F + 信号

SEC XBRL · 截至 2026-06-20
US$1.4B
FY2025 FY 收入
SEC XBRL companyfacts
28.8%
毛利率 GM
FY2025 FY
4.2%
营业利润率 OPM
FY2025 FY
US$100.1M
自由现金流 FCF
FY2025 FY
✓聪明钱看点
  • Advanced Computing新订单、积压、收入确认节奏和托管服务占比，是判断AI基础设施需求质量的核心信号。
  • Integrated Memory是否从传统内存周期转向AI推理、边缘和高可靠场景驱动，决定估值能否脱离单纯硬件周期。
⚠口径风险
  • Penguin Solutions收入包含Advanced Computing、Integrated Memory和Optimized LED，不能把全部收入都视为AI基础设施收入。
  • AI集成项目具有硬件供给、验收和客户资本开支时点风险，季度波动可能显著放大基本面解读偏差。

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY
  • ✓FY2025 FY 毛利率 28.8%，毛利 US$394.3M
  • ✓FY2025 FY 营业利润率 4.2%，营业利润 US$58.1M
  • ✓FY2025 FY 净利率 1.9%，净利润 US$25.4M
  • ✓FY2025 FY FCF US$100.1M
毛利率 GM 28.8%
营业利润率 OPM 4.3%
净利率 NM 1.9%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$M
FY2022Q3FY2022Q1FY2023Q1FY2024Q1FY2025Q1FY2026Q2FY2026Q1FY2026Q2

Penguin Solutions在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • NVIDIA
  • AMD
  • Intel
  • Supermicro
  • Wiwynn
下游
  • 国家实验室与高校研究机构
  • 企业AI研发团队
  • 云和托管服务提供商
  • 工业、生命科学和能源客户
竞品
  • Hewlett Packard Enterprise
  • Dell Technologies
  • Supermicro
  • Lenovo
  • Eviden

Penguin Solutions靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

OriginAI

面向AI工厂和GPU集群的基础设施解决方案，覆盖设计、部署、管理和优化。

收入贡献通过集群方案、硬件集成、软件与服务组合贡献收入。
量产成熟度
战略重点，受企业AI集群采购节奏和GPU供应影响。

Penguin Computing HPC/AI系统

面向HPC、AI训练、仿真和科研工作负载的服务器、集群和集成系统。

收入贡献以项目制硬件销售、系统集成和支持服务变现。
量产成熟度
核心业务，客户包括科研、政府、企业和行业应用。

Scyld集群管理软件

用于HPC/AI集群部署、监控、管理和运维的管理软件能力。

收入贡献随集群项目、软件许可、支持和托管服务贡献。
量产成熟度
增强服务黏性和运维差异化。

Stratus容错与边缘计算平台

为工业、边缘和关键任务环境提供高可用计算平台。

收入贡献通过系统销售、软件、维护和生命周期服务贡献。
量产成熟度
与AI集群不同，提供更稳定的关键任务计算收入支撑。

SMART Modular存储与内存产品

面向工业、网络、嵌入式和数据中心设备的内存与存储模块。

收入贡献以模块产品销售贡献收入，受终端设备周期影响。
量产成熟度
原SMART Global基础业务之一，与AI基础设施存在间接关联。

US$M · SEC XBRL companyfacts · FY2026Q2
口径FY2025Q1FY2026Q2FY2026Q1FY2026Q2
收入 341.102365.519343.071342.999
毛利 97.812104.64896.10993.702
营业利润 17.35618.48819.58225.689
净利润 5.9648.0826.05537.452
FCF 11.983—28.205—

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

GPU与加速卡供应

依赖依赖NVIDIA、AMD等加速器供货、分配政策、认证平台和渠道伙伴关系。

↑GPU供应改善且企业客户从试点走向集群化采购，Penguin可把硬件、软件和服务打包交付。
↓GPU配额集中到超大云和一线OEM，Penguin拿不到足够货源或交付周期过长，项目转向其他供应商。

高速网络与存储

依赖依赖InfiniBand/以太网交换、光模块、并行文件系统、NVMe存储和网络调优能力。

↑训练集群规模扩大使瓶颈从单机转向网络和存储，集群级设计与调优价值提升。
↓客户采用标准以太网蓝图或云托管服务，网络存储集成差异化被压缩。

集群软件与运维

依赖依赖调度、监控、镜像、驱动、容器、MLOps接口和远程运维平台。

↑企业客户缺少HPC/AI运维团队，愿意为可观测、可维护、可扩展的集群生命周期服务付费。
↓开源栈和云服务降低部署门槛，客户自行运维或选择OEM托管，服务附加值下降。

客户资本开支审批

依赖依赖科研预算、企业AI项目ROI、融资环境和数据中心电力容量。

↑主权AI、企业私有AI、生命科学和工程仿真预算释放，项目从小规模PoC进入多机柜部署。
↓AI项目回报不清晰或电力/机房受限，客户推迟采购，订单表现为不连续的大项目波动。

OEM/ODM合作与竞争

依赖依赖服务器厂商供货、认证、渠道冲突管理和成本控制。

↑Penguin用中立集成商身份组合多家硬件与软件，服务不想被单一OEM锁定的客户。
↓Dell、HPE、Lenovo、Supermicro直接以整柜AI方案和融资服务绑定客户，压缩独立集成商空间。

数据中心物理交付

依赖依赖机柜功率、液冷/风冷方案、现场部署、验收测试和持续支持。

↑AI机柜功率密度提升使客户更需要预集成、现场调试和持续运维，系统集成商价值上升。
↓客户采用标准化云区或托管机房一体化方案，现场集成工作被云服务商和大型OEM吸收。

谁在公开披露里持有 PENG？

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of
B BlackRock, Inc.
US$135.9M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
F FMR LLC
US$84.0M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
I Invesco Ltd.
US$70.2M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
V VANGUARD PORTFOLIO MANAGEMENT LLC
US$63.4M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
S STATE STREET CORP
US$56.7M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
D DIMENSIONAL FUND ADVISORS LP
US$42.1M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
Penguin SolutionsPenguin Solutions
 HPC/AI集群系统集成商和运维服务商，强调从设计、部署到生命周期管理。 更适合需要集群级落地和长期支持、但不想完全依赖单一OEM或公有云的客户。
Hewlett Packard EnterpriseHewlett Packard Enterprise
 大型HPC、AI服务器、网络、存储和云化服务供应商。 规模、超级计算品牌和融资/服务能力更强，Penguin更轻、更专注独立集成。
Dell TechnologiesDell Technologies
 企业AI基础设施全栈供应商，覆盖服务器、存储、网络、渠道和服务。 企业客户覆盖和供应链强，Penguin差异在HPC专业服务和定制集群交付。
SupermicroSupermicro
 高密度GPU服务器和机柜级AI硬件供应商。 硬件速度和成本竞争力强，Penguin更强调多组件集成、软件栈和持续运维。
LenovoLenovo
 全球服务器、HPC和企业AI方案供应商。 全球渠道和企业采购体系更强，Penguin在专业HPC项目中更像工程型集成伙伴。
EvidenEviden
 超级计算、主权AI和高性能服务器方案供应商。 在欧洲公共部门和大型超算项目存在优势，Penguin在北美企业与科研集群更具可比性。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

  • ⚠公司连续多个季度不再披露或强调AI/HPC集群、OriginAI、托管服务或集群生命周期相关订单进展。
  • ⚠主要AI集群项目公开转向HPE、Dell、Lenovo、Supermicro或云服务商整包交付，Penguin只剩低附加值硬件转售角色。
  • ⚠GPU供应改善后，公司订单、积压或收入仍未改善，说明限制因素不是上游供货而是客户获取和竞争地位。
  • ⚠服务和解决方案收入占比或毛利表现持续恶化，证明集成和运维能力没有形成差异化，只被硬件周期牵引。
  • ⚠客户AI集群从本地部署明显转向公有云和托管GPU云，企业私有集群需求不足以支撑Penguin的增长叙事。
  • ⚠公司因库存、客户取消、商誉或无形资产减值暴露大额损失，显示AI/HPC项目管线质量低于公开叙事。
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