公开资料索引 · 数据截至 2026-07-26🎢 泡沫骑乘术
Dan Niles 在公开资料中说什么
按数据截至 2026-07-26 的公开发声与研究资料整理，保留日期、来源和相关标的，不代表实时采集。 标的有真实人物终端时才可点击；无内容只做市场标签。
167已整理资料数据截至 2026-07-26
核心覆盖标的
C
T
A 筛选标的
免费预览 12 / 167 · 会员每页最多 200 条
AAAPL 🐦 X 上周日，我预先提醒要谨慎看待资本开支方，并对他们的客户更乐观。过去一周，Mag7（支出方）-5.8%，而 Semi Index（客户）+1.2%，S&P -0.6%。本周，Mag7 中有 4 家将发布财报，我们会看到更完整的图景。
上周，WTI +8%，2-30 年期收益率曲线整体上升 9-15 bps，这也是股市面临的一个重大问题。周末 Iran 局势降温，应该会在即将到来的这一周开局阶段帮助压低油价和收益率。我仍然认为，11月3日中期选举会给美国政府带来强大动力，促使其在那之前很早就把油价压下来。
这是我当前的 AI 投资框架：
利好因素：
1) 随着 1月30日 Agentic AI 的到来以及 OpenClaw 的正式化，token 产量将增加 10-100x。
2) 在从每个 CPU 配 8 个 GPU 转向 Agentic AI 下接近 1:1 的过程中，微处理器厂商会受益。
3) 超大规模云厂商当前的理念是，它们承受不起输掉 AI 竞赛的代价，这让我对这些资本开支的接收方比支出方更看多。
负面因素：
1) 短期内，AI 原生收入将取决于前 1% 公司专注控制 AI 支出，与其余 99% 公司支出爬坡之间的权衡，因为市场已从 3月的 token 最大化转向 6月的 token 最小化。
2) AI 支出控制的一部分，将以非安全软件公司、IT 服务和人员规模为代价。
3) 资金成本也更高，这对股票估值倍数构成阻力。11 家主要央行已从 2025年7月约 2.7% 的降息路径，到 2月初降至 2.4%，再到如今加息至 2.6%。与此同时，这 11 个相关国家的 10 年期国债收益率从 2025年7月到 2月基本持平在约 3.2%，现在已升至 3.8%。
对于本周大型科技股财报，我的看法和上周很像：ROIC（资本开支与未来 EPS 预期之间的互动）很可能会对短期股价走势产生超常影响。
$META 应该受益于 World Cup 期间互动量上升。但 Meta 收入在 Q3:25 增长 27%，高于 Q2:25 的 22%，这给 Q3:26 指引带来较高同比基数。此外，潜在推出公共云和 LLM API 可能会鼓励 Meta 提高资本开支。好在其十几倍的估值，相比 S&P 的 22x CY26 PE 偏低。
$MSFT Azure 面临很高的门槛，因为 Google GCP 收入已从 CQ1 的 +63% y/y 加速到 CQ2 的 82%。但我在想，对 AI 成本控制的关注，是否正在成为 Co-Pilot 越来越大的顺风。它原生运行在企业工作本就发生的 Microsoft 365 生态中。不过 Microsoft 持有 OpenAI 27% 股份，我对此仍然偏负面，因为 OpenAI 在消费者 AI 上夹在 Google 之间，在企业市场上夹在 Anthropic 之间。
$AMZN AWS 收入增长同样因为 GCP 而需要跨过很高的门槛。此外，更高的油价可能也在压迫其电商业务的物流成本以及消费者购买力。其 4 天 Prime 活动从 7月初提前到 6月下旬，应该会利好 Q2，但会以 Q3 指引为代价。
$AAPL 正受益于其他公司的 AI 资本开支，尤其是其合作伙伴 Google。但我认为 CQ3/CQ4 的收入和利润率预期都过高（原因是半导体价格上涨），而 37x PE 的估值也偏贵。从更长期看，我仍看好支持 AI 的 Siri 与折叠屏手机带来的潜在换机周期。
祝大家未来一周顺利。 07-26
上周日，我预先提醒要谨慎看待资本开支方，并对他们的客户更乐观。过去一周，Mag7（支出方）-5.8%，而 Semi Index（客户）+1.2%，S&P -0.6%。本周，Mag7 中有 4 家将发布财报，我们会看到更完整的图景。
上周，WTI +8%，2-30 年期收益率曲线整体上升 9-15 bps，这也是股市面临的一个重大问题。周末 Iran 局势降温，应该会在即将到来的这一周开局阶段帮助压低油价和收益率。我仍然认为，11月3日中期选举会给美国政府带来强大动力，促使其在那之前很早就把油价压下来。
这是我当前的 AI 投资框架：
利好因素：
1) 随着 1月30日 Agentic AI 的到来以及 OpenClaw 的正式化，token 产量将增加 10-100x。
2) 在从每个 CPU 配 8 个 GPU 转向 Agentic AI 下接近 1:1 的过程中，微处理器厂商会受益。
3) 超大规模云厂商当前的理念是，它们承受不起输掉 AI 竞赛的代价，这让我对这些资本开支的接收方比支出方更看多。
负面因素：
1) 短期内，AI 原生收入将取决于前 1% 公司专注控制 AI 支出，与其余 99% 公司支出爬坡之间的权衡，因为市场已从 3月的 token 最大化转向 6月的 token 最小化。
2) AI 支出控制的一部分，将以非安全软件公司、IT 服务和人员规模为代价。
3) 资金成本也更高，这对股票估值倍数构成阻力。11 家主要央行已从 2025年7月约 2.7% 的降息路径，到 2月初降至 2.4%，再到如今加息至 2.6%。与此同时，这 11 个相关国家的 10 年期国债收益率从 2025年7月到 2月基本持平在约 3.2%，现在已升至 3.8%。
对于本周大型科技股财报，我的看法和上周很像：ROIC（资本开支与未来 EPS 预期之间的互动）很可能会对短期股价走势产生超常影响。
$META 应该受益于 World Cup 期间互动量上升。但 Meta 收入在 Q3:25 增长 27%，高于 Q2:25 的 22%，这给 Q3:26 指引带来较高同比基数。此外，潜在推出公共云和 LLM API 可能会鼓励 Meta 提高资本开支。好在其十几倍的估值，相比 S&P 的 22x CY26 PE 偏低。
$MSFT Azure 面临很高的门槛，因为 Google GCP 收入已从 CQ1 的 +63% y/y 加速到 CQ2 的 82%。但我在想，对 AI 成本控制的关注，是否正在成为 Co-Pilot 越来越大的顺风。它原生运行在企业工作本就发生的 Microsoft 365 生态中。不过 Microsoft 持有 OpenAI 27% 股份，我对此仍然偏负面，因为 OpenAI 在消费者 AI 上夹在 Google 之间，在企业市场上夹在 Anthropic 之间。
$AMZN AWS 收入增长同样因为 GCP 而需要跨过很高的门槛。此外，更高的油价可能也在压迫其电商业务的物流成本以及消费者购买力。其 4 天 Prime 活动从 7月初提前到 6月下旬，应该会利好 Q2，但会以 Q3 指引为代价。
$AAPL 正受益于其他公司的 AI 资本开支，尤其是其合作伙伴 Google。但我认为 CQ3/CQ4 的收入和利润率预期都过高（原因是半导体价格上涨），而 37x PE 的估值也偏贵。从更长期看，我仍看好支持 AI 的 Siri 与折叠屏手机带来的潜在换机周期。
祝大家未来一周顺利。
301
短摘只作入口 · 站内继续拆解 来源：DanielTNiles
AAPL 人物终端 →
AAMZN
MMETA 
IINTC 🐦 X $INTC 相比市场一致预期，报告 EPS 约为 2x，营收超预期 12%。他们提高了资本支出（18%），很像他们的客户昨天所做的，但与客户不同的是，他们的 Q3 EPS 将上调约 40%。我喜欢那些从所有这些支出中受益、且利润率扩张的基础设施受益者，而不是花钱的人。 07-24
$INTC 相比市场一致预期，报告 EPS 约为 2x，营收超预期 12%。他们提高了资本支出（18%），很像他们的客户昨天所做的，但与客户不同的是，他们的 Q3 EPS 将上调约 40%。我喜欢那些从所有这些支出中受益、且利润率扩张的基础设施受益者，而不是花钱的人。
532
短摘只作入口 · 站内继续拆解 来源：DanielTNiles
INTC 人物终端 → 
GGOOGL 🐦 X $GOOGL：隐含 CY26 ROIC 变差，因为 capex 上调 8%，但 EPS 最多只是略高，原因是收入和费用更高。积极面：收入超预期 $2.7B；GCP 收入 Q1 同比 +63%、Q2 +82%；Cloud backlog 环比 +11%。消极面：“仅”营业利润超预期 $380M，搜索收入低于预期 $150M，FCF 烧掉 $6B。
Google 这份 earnings 将检验我上周日帖子结尾的想法。“我认为，开始重新增加一些 AI 相关基础设施标的的敞口是审慎的。但我认为，这需要与在公有云层面的审慎相平衡……” 当增长最快的公有云公司在 ROIC 上承压时，semis（AI 基础设施交易的矛尖）能否因为这次 capex 上调而上涨？还是说，在这次 AI “speed bump” 期间开始尝试区分不同环节还为时过早？ 07-23
$GOOGL：隐含 CY26 ROIC 变差，因为 capex 上调 8%，但 EPS 最多只是略高，原因是收入和费用更高。积极面：收入超预期 $2.7B；GCP 收入 Q1 同比 +63%、Q2 +82%；Cloud backlog 环比 +11%。消极面：“仅”营业利润超预期 $380M，搜索收入低于预期 $150M，FCF 烧掉 $6B。
Google 这份 earnings 将检验我上周日帖子结尾的想法。“我认为，开始重新增加一些 AI 相关基础设施标的的敞口是审慎的。但我认为，这需要与在公有云层面的审慎相平衡……” 当增长最快的公有云公司在 ROIC 上承压时，semis（AI 基础设施交易的矛尖）能否因为这次 capex 上调而上涨？还是说，在这次 AI “speed bump” 期间开始尝试区分不同环节还为时过早？
468
短摘只作入口 · 站内继续拆解 来源：DanielTNiles
GOOGL 人物终端 → 
AASML 🐦 X 每一次伟大的工业革命，都曾因"最后站着的公司有望获得巨额财富"而出现过度投资，最终以泡沫破裂收场。我相信人工智能也不例外。但我认为，当前的"减速带"并不是最终崩盘的开始。
6月20日（周六），我阐述了我对人工智能"减速带"的近期担忧，原因包括：
1）Token使用最小化
2）低成本开源大语言模型的竞争
3）半导体成本上升对第三季度业绩指引的影响
事后来看，6月22日（周一）成为了半导体指数和动量交易的短期高点。
3月的Token使用最大化，到了6月已转变为Token使用最小化，最极端的例子是$COIN的首席执行官在6月26日发帖，说明他们通过将人工智能查询主要转移到更便宜的模型上，将Token支出削减了近50%。
短期内，问题在于：其余99%的公司能否快速增加Token使用量，以抵消像Coinbase这样排名前1%的公司削减人工智能支出的影响。
近期推出了众多更便宜的大语言模型。上周，Moonshot的Kimi K3（中国团队开发）的发布，对美国最先进模型的性能构成了挑战。
只有实现能产生正向资本回报率的人工智能原生收入增长，才能维持整个生态系统的运转。
$GOOGL本周三的财报将提供首个重要数据点，揭示更便宜的Token与更多Token生产之间的权衡关系。谷歌云平台的同比增长率已从2024年第三季度的34%加速至第四季度的48%和2025年第一季度的63%。由于Token使用最大化，这一增长率在第二季度应会进一步加快。虽然我预计业绩公布后，因核心业务表现，其远期营收和每股收益将会上升，但关于GCP增长的评论可能会决定股价的反应。
尽管$GOOGL是我最看好的消费级人工智能投资标的，因为它们拥有完整的人工智能技术栈，但我不确定它们能否免受那些试图削减人工智能支出的头部1%公司的影响。例如，Uber已经把他们整个人工智能预算花光了。 07-19
每一次伟大的工业革命，都曾因"最后站着的公司有望获得巨额财富"而出现过度投资，最终以泡沫破裂收场。我相信人工智能也不例外。但我认为，当前的"减速带"并不是最终崩盘的开始。
6月20日（周六），我阐述了我对人工智能"减速带"的近期担忧，原因包括：
1）Token使用最小化
2）低成本开源大语言模型的竞争
3）半导体成本上升对第三季度业绩指引的影响
事后来看，6月22日（周一）成为了半导体指数和动量交易的短期高点。
3月的Token使用最大化，到了6月已转变为Token使用最小化，最极端的例子是$COIN的首席执行官在6月26日发帖，说明他们通过将人工智能查询主要转移到更便宜的模型上，将Token支出削减了近50%。
短期内，问题在于：其余99%的公司能否快速增加Token使用量，以抵消像Coinbase这样排名前1%的公司削减人工智能支出的影响。
近期推出了众多更便宜的大语言模型。上周，Moonshot的Kimi K3（中国团队开发）的发布，对美国最先进模型的性能构成了挑战。
只有实现能产生正向资本回报率的人工智能原生收入增长，才能维持整个生态系统的运转。
$GOOGL本周三的财报将提供首个重要数据点，揭示更便宜的Token与更多Token生产之间的权衡关系。谷歌云平台的同比增长率已从2024年第三季度的34%加速至第四季度的48%和2025年第一季度的63%。由于Token使用最大化，这一增长率在第二季度应会进一步加快。虽然我预计业绩公布后，因核心业务表现，其远期营收和每股收益将会上升，但关于GCP增长的评论可能会决定股价的反应。
尽管$GOOGL是我最看好的消费级人工智能投资标的，因为它们拥有完整的人工智能技术栈，但我不确定它们能否免受那些试图削减人工智能支出的头部1%公司的影响。例如，Uber已经把他们整个人工智能预算花光了。
AI 推理成本开始从“多用 token”转向“压低单次调用成本”，这是模型层商品化向云和芯片层传导的早期信号。GOOGL 的 GCP 处在算力与模型服务交界，Coinbase 这类大客户削减账单会检验云收入能否靠更大用量抵消降价。按 Niles 的框架，这不是终局崩盘，而是 CapEx 水阀和泡沫时钟的一次二阶导测试。
短摘只作入口 · 站内继续拆解 来源：DanielTNiles
ASML 人物终端 →GGOOGL 
IIBM 🐦 X $IBM -pre 是我关于AI“减速带”担忧的一个很好的例子。客户在AI上的支出，在季度末削减了对IBM大型机及相关软件的支出（但其中约80%预计是经常性收入）。鉴于软件业务通常在后期才确认收入，我怀疑这不会是最后一个受害者。 07-14
$IBM -pre 是我关于AI“减速带”担忧的一个很好的例子。客户在AI上的支出，在季度末削减了对IBM大型机及相关软件的支出（但其中约80%预计是经常性收入）。鉴于软件业务通常在后期才确认收入，我怀疑这不会是最后一个受害者。
IBM近期业绩显示AI支出正挤压传统IT预算，客户在季末削减了主机及软件开支，尽管约八成属经常性收入。这印证了Dan Niles对AI基础设施投资可能出现“速度障碍”的担忧——企业资本向AI集中时，传统IT支出可能收缩。作为传统IT供应商，IBM的表现是观察企业IT预算再分配的微观信号。 从Niles的泡沫时钟框架看，若传统IT支出被系统性挤压，可能反映AI资本开支已进入中后期，资金从非AI领域抽离。这涉及资本开支二阶导问题：即便AI总投入增长，若以牺牲其他IT支出为代价，整体科技市场的健康度与可持续性将受影响。IBM案例为其“攻守组合”中的防御性仓位选择提供了基本面参照。
短摘只作入口 · 站内继续拆解 来源：DanielTNiles
IBM 人物终端 → AAMZN 🐦 X 上周，尽管油价上涨4%且债券收益率因伊朗局势紧张而上升7个基点，标普500、纳斯达克和科技七巨头仍分别上涨1.2%、1.7%和4.0%。从6月最后三个交易日到7月最初九个交易日的季节性有利时段，目前还剩2天。
正如我6月28日首次提及并在7月5日重申的那样，历史数据显示6月最后三个交易日至7月最初九个交易日通常极为利好——自1985年以来，标普500和纳斯达克在此期间平均上涨1.6%/2.5%，且上涨概率达78%。2026年当前时段前10个交易日，标普500和纳斯达克已分别上涨3.0%/3.6%。
但对于AI交易的核心，半导体指数(SOX)在过去10个交易日下跌7.0%，原因在于我自6月28日以来持续提及的"增速放缓"担忧。关于AI交易的未来前景，我脑海中正逐渐形成两种不同视角及其影响。
第一种观点认为，领先大语言模型的AI收入增长可能在9月季度遭遇"增速放缓"。上周，$SPCX和$META发布了新的大语言模型，两者都大幅缩小了与OpenAI和Anthropic前沿模型的差距。但Meta计划将其模型定价为两家领先者成本的约四分之一，SpaceX同样采取激进定价策略。
这在企业从3月的"用足额度"转向6月的"节省额度"背景下尤为重要。例如Coinbase首席执行官于6月26日发帖："如何在代币使用量指数级增长的同时保持AI支出持平...实践表明，我们的AI支出已削减近半，而代币使用量持续增长。"
Sam Altman周四表示："我们已听取企业对AI成本的担忧，5.6 sol对单任务成本是重大突破，terra和luna模型同样如此。"
但积极方面是，继已有的$AMZN、$GOOGL、$MSFT等四家之后，近期又有两家公共云服务商加入合作。 07-12
上周，尽管油价上涨4%且债券收益率因伊朗局势紧张而上升7个基点，标普500、纳斯达克和科技七巨头仍分别上涨1.2%、1.7%和4.0%。从6月最后三个交易日到7月最初九个交易日的季节性有利时段，目前还剩2天。
正如我6月28日首次提及并在7月5日重申的那样，历史数据显示6月最后三个交易日至7月最初九个交易日通常极为利好——自1985年以来，标普500和纳斯达克在此期间平均上涨1.6%/2.5%，且上涨概率达78%。2026年当前时段前10个交易日，标普500和纳斯达克已分别上涨3.0%/3.6%。
但对于AI交易的核心，半导体指数(SOX)在过去10个交易日下跌7.0%，原因在于我自6月28日以来持续提及的"增速放缓"担忧。关于AI交易的未来前景，我脑海中正逐渐形成两种不同视角及其影响。
第一种观点认为，领先大语言模型的AI收入增长可能在9月季度遭遇"增速放缓"。上周，$SPCX和$META发布了新的大语言模型，两者都大幅缩小了与OpenAI和Anthropic前沿模型的差距。但Meta计划将其模型定价为两家领先者成本的约四分之一，SpaceX同样采取激进定价策略。
这在企业从3月的"用足额度"转向6月的"节省额度"背景下尤为重要。例如Coinbase首席执行官于6月26日发帖："如何在代币使用量指数级增长的同时保持AI支出持平...实践表明，我们的AI支出已削减近半，而代币使用量持续增长。"
Sam Altman周四表示："我们已听取企业对AI成本的担忧，5.6 sol对单任务成本是重大突破，terra和luna模型同样如此。"
但积极方面是，继已有的$AMZN、$GOOGL、$MSFT等四家之后，近期又有两家公共云服务商加入合作。
尽管大盘受季节性利好提振，半导体指数（SOX）却逆势下跌，反映市场对AI产业链增速放缓的担忧。Dan Niles关注的“CapEx二阶导”在此显现：LLM模型竞争加剧导致定价压力，企业正从“Token最大化”转向“Token最小化”以控制成本，这直接冲击AI算力需求的一阶增速。Meta和SpaceX以低价模型入局，可能挤压领先者利润空间，但Meta同步扩产云计算，暗示其长期资本开支计划未变。 从Niles的“泡沫时钟”框架看，AI交易正进入中段分化期。价格战与成本优化意味着收入增长可能面临“减速带”，但新增云厂商（如SpaceX、Meta）的加入又为资本开支提供了新的“水阀”。关键问题是：需求侧放缓信号与供给侧扩张承诺，哪个会先被市场重新定价？当前SOX的下跌，可能已在提前交易前者。
短摘只作入口 · 站内继续拆解 来源：DanielTNiles
AMZN 人物终端 →GGOOGLMMETA 
KS005930.KS 🐦 X "速度颠簸"（详见6/20、6/28、7/5的帖子）仍在持续，市场对$NVDA三星第二季度财报的反应就是明证。客观来看数据非常亮眼，但与市场共识相比则显得不足。营收"仅"超预期2%（同比增长126%），营业利润超预期6%（同比增长19倍）。鉴于AI相关标的远未达到超卖水平，仍需保持谨慎。 07-07
"速度颠簸"（详见6/20、6/28、7/5的帖子）仍在持续，市场对$NVDA三星第二季度财报的反应就是明证。客观来看数据非常亮眼，但与市场共识相比则显得不足。营收"仅"超预期2%（同比增长126%），营业利润超预期6%（同比增长19倍）。鉴于AI相关标的远未达到超卖水平，仍需保持谨慎。
三星电子第二财季业绩客观表现强劲（营收同比增126%，营业利润同比增19倍），但市场反应负面，因其未显著超越已极高的市场共识预期。这印证了Dan Niles“泡沫时钟”框架中对市场定价的敏锐度：在AI驱动的半导体热潮中，投资者对预期的门槛被抬得极高，任何“不及预期”的结果，即便绝对数字亮眼，也可能引发抛售。他此前警告的“减速带”持续显现，核心关切在于当前AI相关标的估值未进入统计学上的超卖区间，意味着拥挤的持仓和乐观预期尚未充分消化，这增加了市场在面临预期差时的脆弱性。
短摘只作入口 · 站内继续拆解 来源：DanielTNiles
005930.KS 人物终端 → AAAPL 💬 观点 标普和纳指上涨掩盖AI股分化，半导体指数跌4.4%，苹果订单与利润率担忧拖累板块。 07-05
标普和纳指上涨掩盖AI股分化，半导体指数跌4.4%，苹果订单与利润率担忧拖累板块。
标普与纳斯达克指数上扬，半导体板块（SOX）却逆市大跌4.4%，这是Dan Niles“泡沫时钟”框架下的“速度减速带”信号。导火索是苹果（AAPL）及供应链利润率的担忧。苹果是观察消费电子与AI端侧落地节奏的关键窗口，其利润率压力可能向上游半导体供应链传导。在Niles看来，大盘指数与核心AI板块的背离是泡沫发展中段的典型特征，不一定意味着泡沫终结，但提示需审视“CapEx二阶导”——下游需求和利润率裂缝是否影响云端巨头对AI基础设施的资本开支增速，这直接关系到英伟达（NVDA）等算力核心供应商的预期。此时需评估这是否构成“利空出尽”前兆，或是“年度攻守组合”中该增加防御仓位的时刻。
短摘只作入口 · 站内继续拆解 来源：Dan Niles
AAPL 人物终端 → AAAPL 🐦 X 上周尽管标普/纳斯达克分别上涨1.8%/2.1%，AI相关股票的"减速带"仍在持续，半导体指数领跌-4.4%，原因在于：1）担忧$AAPL获准采购中国存储芯片，2）$META可能将多余算力用于自身公有云业务出售。
正如我上周所述，从6月最后三个交易日到7月前九个交易日，季节性历来表现强劲——自1985年以来，标普/纳斯达克在此期间平均上涨1.6%/2.5%，上涨概率达78%。目前该时段前五个交易日，标普/纳斯达克已上涨1.7%/1.9%。作为对比，同期滚动12日平均收益仅0.5%/0.6%，上涨概率61%，可见当前表现远优于常规水平。
我的计划是：在季节性有利阶段维持对市场的整体看多立场，直至七月下旬大型企业财报季开启。这主要基于6月20日提出的三点担忧：
1）Token使用最小化趋势
2）开源低成本大模型的竞争压力
3）半导体成本上升对三季度指引的潜在影响
宏观层面，上周原油下跌1%，美联储主席沃什表示近期通胀预期已有所回落，周四公布的六月非农就业数据远低于预期。这本应缓解市场对美联储可能加息的担忧，但2至30年期国债收益率仍普遍上升4-12个基点，这一现象值得关注。
公司层面AI动态方面，META上周大涨5.9%，市场预期即便AI资本开支过度建设，其若能出售多余算力也能缓解冲击。但这若促使Meta进一步扩大支出、损害现金流，市场反应或将转为负面。软银上周也宣布进军"新云"市场。赛道日益拥挤，最终要看市场能容纳多少参与者。
短期来看，我认为鉴于半导体行业的特殊性，苹果将获准采购部分中国存储芯片。 07-05
上周尽管标普/纳斯达克分别上涨1.8%/2.1%，AI相关股票的"减速带"仍在持续，半导体指数领跌-4.4%，原因在于：1）担忧$AAPL获准采购中国存储芯片，2）$META可能将多余算力用于自身公有云业务出售。
正如我上周所述，从6月最后三个交易日到7月前九个交易日，季节性历来表现强劲——自1985年以来，标普/纳斯达克在此期间平均上涨1.6%/2.5%，上涨概率达78%。目前该时段前五个交易日，标普/纳斯达克已上涨1.7%/1.9%。作为对比，同期滚动12日平均收益仅0.5%/0.6%，上涨概率61%，可见当前表现远优于常规水平。
我的计划是：在季节性有利阶段维持对市场的整体看多立场，直至七月下旬大型企业财报季开启。这主要基于6月20日提出的三点担忧：
1）Token使用最小化趋势
2）开源低成本大模型的竞争压力
3）半导体成本上升对三季度指引的潜在影响
宏观层面，上周原油下跌1%，美联储主席沃什表示近期通胀预期已有所回落，周四公布的六月非农就业数据远低于预期。这本应缓解市场对美联储可能加息的担忧，但2至30年期国债收益率仍普遍上升4-12个基点，这一现象值得关注。
公司层面AI动态方面，META上周大涨5.9%，市场预期即便AI资本开支过度建设，其若能出售多余算力也能缓解冲击。但这若促使Meta进一步扩大支出、损害现金流，市场反应或将转为负面。软银上周也宣布进军"新云"市场。赛道日益拥挤，最终要看市场能容纳多少参与者。
短期来看，我认为鉴于半导体行业的特殊性，苹果将获准采购部分中国存储芯片。
AAPL 争取中国存储供应，关系到 iPhone 成本与存储价格外溢；META 若把过剩 AI 算力卖成公共云，会从纯需求方变成部分供给方，改变 neocloud 竞争格局。NVDA Vera Rubin 对内存需求显著高于 Blackwell，利好存储链但也推高整机成本。Niles 会把它视为 AI 主线内部的二阶导分化：需求仍在，现金流和产能消化开始变成核心变量。
短摘只作入口 · 站内继续拆解 来源：DanielTNiles
AAPL 人物终端 →MMETA
NNVDA 
MMU 🐦 X 上周六，我发布了我的“减速带”担忧。本周，负面消息迅速升级。尽管 $MU 每股收益超出 16%，指引值比市场预期高 21%，但半成品指数为 -7.9%。美光科技本周收盘为-0.1%，标准普尔指数为-2.0%，纳斯达克指数为-4.6%，Mag7为-5.4%。
新闻流包括：
1) $SPCX $20B 债券发行和签署 Reflection AI
2) $MSFT 可能托管成本较低的 DeepSeek
3) GLM-5.2 是 Anthropic 的可靠替代品
4) 明星人工智能研究人员将 $GOOG 留给竞争对手
5) 由于内存价格上涨，$AAPL 提价约 17-25%
6）美国对美国LLM模型发布的限制
7) 三星和海力士的投资增加
8）韩国股市熔断
9) OpenAI 可能将 IPO 推迟到 2027 年
10) 在 $APO $MS $ARES 进行大型私人信用兑换
从积极的方面来看：
1) 整体 PCE/核心为 4.1%/3.4%，大致符合预期
2) WTI 石油下跌 10% 至 69 美元
3) 2/10年期债券收益率各下降8个基点
我担心的是，尽管石油和债券收益率大幅下跌，但过去一周股市表现不佳。但也出现了大量头寸平仓，摩根士丹利动量多头指数上周下跌 4.2%，而空头指数则上涨 3.2%。
即将到来的交易周因 7 月 4 日假期而缩短，没有重大盈利报告，但几份重要的经济报告可能会影响利率，从而影响市场。鉴于交易量低于正常水平，JOLTS 调查、非农就业报告以及较小程度上的 ISM 报告可能会产生巨大影响。Fed 主席凯文·沃什周三出席欧洲央行研讨会也可能会受到密切关注，以寻找有关美联储未来政策的线索。
从季节性的角度来看，虽然不像年底的圣诞老人反弹那么出名，但从统计数据来看，我们正在进入股市的强劲时期。这可能是由于年中401K计划资金流入所致。 @AlmanacTrader 所谈论的“12 天年中反弹”涵盖了 6 月的最后三个交易日和 7 月的前 9 个交易日。自 1985 年以来，纳斯达克指数上涨了 2.5%，并且在 78% 的时间里一直稳定上涨。话虽如此，看看市场如何应对本周末伊朗爆发的敌对行动将会很有趣。
总之，我上周在 6 月 20 日的帖子中概述的短期“减速”担忧以及 6 月 22 日的后续文章仍然对即将于 7 月下旬开始的大型科技股盈利季节感到担忧，原因是：
1) 代币最小化
2) 有竞争力的低成本开源LLM模型
3) 半导体成本上升对第三季度指引的影响
从长远来看，我希望 2026 年能够取得圆满成功，因为：
1) 标准普尔每股收益增长超过 25%
2) Agentic AI 的出现需要 10-100 倍的代币
3）伊朗战争的痛苦结束
4）凯文·沃什（Kevin Warsh）拒绝加息预期
但一系列的短期构成了长期，保持思维灵活性很重要。
未来一周一切顺利，7 月 4 日快乐！ 06-28
上周六，我发布了我的“减速带”担忧。本周，负面消息迅速升级。尽管 $MU 每股收益超出 16%，指引值比市场预期高 21%，但半成品指数为 -7.9%。美光科技本周收盘为-0.1%，标准普尔指数为-2.0%，纳斯达克指数为-4.6%，Mag7为-5.4%。
新闻流包括：
1) $SPCX $20B 债券发行和签署 Reflection AI
2) $MSFT 可能托管成本较低的 DeepSeek
3) GLM-5.2 是 Anthropic 的可靠替代品
4) 明星人工智能研究人员将 $GOOG 留给竞争对手
5) 由于内存价格上涨，$AAPL 提价约 17-25%
6）美国对美国LLM模型发布的限制
7) 三星和海力士的投资增加
8）韩国股市熔断
9) OpenAI 可能将 IPO 推迟到 2027 年
10) 在 $APO $MS $ARES 进行大型私人信用兑换
从积极的方面来看：
1) 整体 PCE/核心为 4.1%/3.4%，大致符合预期
2) WTI 石油下跌 10% 至 69 美元
3) 2/10年期债券收益率各下降8个基点
我担心的是，尽管石油和债券收益率大幅下跌，但过去一周股市表现不佳。但也出现了大量头寸平仓，摩根士丹利动量多头指数上周下跌 4.2%，而空头指数则上涨 3.2%。
即将到来的交易周因 7 月 4 日假期而缩短，没有重大盈利报告，但几份重要的经济报告可能会影响利率，从而影响市场。鉴于交易量低于正常水平，JOLTS 调查、非农就业报告以及较小程度上的 ISM 报告可能会产生巨大影响。Fed 主席凯文·沃什周三出席欧洲央行研讨会也可能会受到密切关注，以寻找有关美联储未来政策的线索。
从季节性的角度来看，虽然不像年底的圣诞老人反弹那么出名，但从统计数据来看，我们正在进入股市的强劲时期。这可能是由于年中401K计划资金流入所致。 @AlmanacTrader 所谈论的“12 天年中反弹”涵盖了 6 月的最后三个交易日和 7 月的前 9 个交易日。自 1985 年以来，纳斯达克指数上涨了 2.5%，并且在 78% 的时间里一直稳定上涨。话虽如此，看看市场如何应对本周末伊朗爆发的敌对行动将会很有趣。
总之，我上周在 6 月 20 日的帖子中概述的短期“减速”担忧以及 6 月 22 日的后续文章仍然对即将于 7 月下旬开始的大型科技股盈利季节感到担忧，原因是：
1) 代币最小化
2) 有竞争力的低成本开源LLM模型
3) 半导体成本上升对第三季度指引的影响
从长远来看，我希望 2026 年能够取得圆满成功，因为：
1) 标准普尔每股收益增长超过 25%
2) Agentic AI 的出现需要 10-100 倍的代币
3）伊朗战争的痛苦结束
4）凯文·沃什（Kevin Warsh）拒绝加息预期
但一系列的短期构成了长期，保持思维灵活性很重要。
未来一周一切顺利，7 月 4 日快乐！
MU 业绩和指引强但半导体指数仍跌，说明市场已不只看单家公司基本面，而在重估 AI 链拥挤交易。MSFT 可能托管低价 DeepSeek、GLM 挑战 Anthropic，削弱模型层定价权；Samsung、Hynix 扩产又给存储周期带来后续供给压力。按 Niles 的泡沫时钟，这属于利好钝化、坏消息扩散阶段，重点看 CapEx 是否仍能支撑芯片收入。
短摘只作入口 · 站内继续拆解 来源：DanielTNiles
MU 人物终端 →
SSPCX
MMSFT AAMZN 🐦 X SpaceX融资强化算力买家叙事，但云厂7000亿美元CapEx和债务压力仍压制花钱方估值。 06-22
SpaceX融资强化算力买家叙事，但云厂7000亿美元CapEx和债务压力仍压制花钱方估值。
2026年中，超大规模云厂商与半导体板块走势显著分化，前者资本支出总额已超7000亿美元但股价普跌，后者年内涨幅已破百。Dan Niles从其核心框架审视：Reflection AI作为新竞争者出现、微软考虑拥抱更廉价的DeepSeek模型、诺奖得主John Jumper转投Anthropic，这三件事共同指向AI军备竞赛的成本与格局正在被重新定价。这不仅是单一公司的利空，更是其“泡沫时钟”模型关注的信号——当上层应用与模型生态开始分化，资本支出的增速斜率是否已到需要警惕的拐点？他同时密切关注下游需求，美光的财报将是验证半导体高景气能否持续的关键预期差。
短摘只作入口 · 站内继续拆解 来源：Dan Niles
AMZN 人物终端 →GGOOGLMMETA ◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广
查看 Dan Niles 的会员分页资料索引
免费预览最多 12 条公开资料；会员每页最多 200 条。人物终端仅在真实生成时提供，无内容标的只显示标签，不跳旧研报库。
先看整站（最多人选）· 要为你点名的一个对象立项 → 机构级投研追踪（在下方）
★ 最多人选 
41 位聪明钱，一个不落，全站为你追踪她们的每一次转向，你比市场先看见
43 位聪明钱大佬 —— 每一次转向，你先看见
聪明钱人的深度 —— 最聪明的几个脑子怎么想、怎么做
43位人物 · 公开资料追踪
43门课程 · 方法论学习
43套思想体系 · 认知框架
透视雷达钱的广度 —— 全市场的钱正往哪儿流
8,741家申报机构 · 全量追踪
359个可算标的 · 共识可算
337位具名掌门人 · 真实身份
188位国会议员 · 买卖披露
13F · Form 4 · 13D/G · 国会 · N-PORT 五源交叉 —— 四张信号榜(多源 / 共识 / 拥挤度 / 背离)+ 四类对比库(公司 / 机构 / 掌门人 / 国会)
只看聪明钱，你知道几个人在想什么；只看透视雷达，你知道钱在动、却不知道为什么。两个合起来，才是完整的一张图。
$299/年
平均每月 $24.9 · ≈ 一天 8 毛 聪明钱 41 位人物 + 43 门课程 + 43 套思想体系，外加透视雷达全开 · 单订一位 $79/年 = 每位 ≈ $7 41 位各自单订 = $3,397 · 整站 $299你打包省下 $3,098（立省 91%），透视雷达整个频道还是白送的
0 元开始 · 7 天完整版 → 0 元开始随时取消续费前 7 天必提醒
只想先盯Dan Niles一个？也行 —— 单订 · $79/年 → 先把这一个看穿。 跟你说实话：4 份单订一年（$316）就超过整站（$299）。想多看几个，直接整站更划算——41 位全给你、每位约 $7。哪种都行，账摆在这，你自己挑。 - 先评估覆盖 · 再单独立项：你点名一个对象——一个人（投资人 / 机构 / 分析师 / 高管）或一家公司 / 标的——我们先评估其公开数据覆盖与可采源，确认能追踪后单独立项、架设专属投研席位；踪迹不足会直说做不了，不硬凑。
- 按对象适用性启用机构级方法：13F 持仓 · Form4 内部人 · 13D-G 举牌 · 公开发声 · 跨源交叉验证 · 命中率台账——适用于 SEC 可覆盖对象；不适用的项以替代证据或缺口说明如实交付，与追踪 41 位聪明钱同一条投研流水线。
- 持续盯守 · 证据可回溯：人工 / 半自动每周投研简报 + 重大信号经人工确认后工作日提醒 + 证据链归档（本地 JSON / Markdown / SEC 链接），可回溯复盘「当时凭什么这么判」。
- 只对你一人开放：追踪口径、提醒规则、交付形式按你的决策需求定制；不进公共库、不共享。
不荐股 · 不碰你的账户7 天免费试用随时取消续费前 7 天必提醒升级按余额补差