返回透视雷达
KC 云基础设施与AI云服务 13F 滞后披露

KC 暂未纳入本季 13F 覆盖

KC 卡在 云基础设施与AI云服务：先看谁在用真金买、conviction 多重、硬数据跟上没。 谁在买？↓

产业链 15 段深研保留在公司卫星页： 打开 金山云 产业链深析 →

这页只展示已入库公开披露，缺字段不补故事。

订阅这家公司变化新观点 / 硬数据进邮箱
五源研判 · 本季最该知道的一件事

金山云 · Kingsoft Cloud 还没被共识完全扫到——这恰是需要优先核验的位置。下面把 13F 共识、本季资金动作、财报与反证阈值交叉起来，看聪明钱有没有在它身上留下早期脚印。

财报质量毛利率 15.7%、营业利润率 -8.1%
产业链位置在 AI 产业链上依赖谁、被谁依赖、和谁竞争（见下方深析）
反证阈值什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

五源交叉 = 竞品单源（纯财务 / 纯 13F）给不出的组合。只整理公开披露事实，不预测价格、不做买卖建议。

$1.4B 营业收入 · FY2025 ▲+28% YoY
$-133.9M 净利润 · FY2025 ▼50% YoY
$-0.03 摊薄 EPS · FY2025 ▼57% YoY
$543.5M 经营现金流 · FY2025 ▲+531% YoY
FY 财报 · SEC XBRL · 同比上一财年
五源汇一 · 标的页

KC 卡在 AI 产业链哪一段，谁在高权重配置它

五源汇一：AI 产业链节点定位 + 13F 聪明钱共识 + 多源披露信号 + 实物产能印证 + 财报。免费给一层原料；完整多季 diff、全量披露与异动告警锁在雷达通。

① AI 产业链节点 云基础设施与AI云服务

它在 AI 产业链被定位为 云基础设施与AI云服务，用来判断上游瓶颈、下游需求与资金动作是否互相印证。

② 谁配得最重 真聪明钱在下方

共识广度见上方「共识 & 拥挤」；下方"重仓信念"看真聪明钱在重仓。

③ 硬证据 6 年三大报表

最新财年营收 $1.4B；完整三大报表 + 季度桥 + 实物产能在上方逐项摊开，替这只票验真，不补写未知。

独家资金信号 · 内部人 / 举牌 / 做空 / 期权 / 基金多空 / 专利

13F 之外，这些线上的钱也在动

SEC Form4 内部人买卖、13D-G 举牌、做空与逼空、期权情绪、基金多空、专利被引护城河——全是已入库真数据，没有的不占位。

4.04 天做空回补天数做空环比 ▼0.5%
6,757,427做空股数截至 2026-05-29
0.56Put/Call 比5 到期 · 2026-06-19
0专利被引总数技术影响力 / 护城河
5,852交割失败(FTD)截至 2026-05-29

13D-G 举牌

CANADA PENSION PLAN IN…SC 13G · 8.7%2024-02-14
Xiaomi CorpSC 13G/A · 9.0%2024-02-06
贝莱德SC 13G/A · 1.1%2023-02-15
FIRST TRUST PORTFOLIOS…SC 13G/A · 12.0%2023-02-03
贝莱德SC 13G · 16.5%2023-01-06
FIRST TRUST PORTFOLIOS…SC 13G · 12.0%2022-01-31

基金持仓 · 多空

ETF Series SolutionsLong · $395,943 · 0.3%
ETF Series SolutionsLong · $6.4M · 1.0%
EA Series TrustLong · $180,112 · 0.8%
Trust for Professional…Long · $152,485 · 0.0%
DBX ETF TrustLong · $36,895 · 0.0%
ETF Series SolutionsLong · $303,446 · 0.3%
真财报 · SEC XBRL 标准化三大报表

KC 完整三大报表 · FY2020–FY2025 共 6 个财年

损益表 / 资产负债表 / 现金流量表逐年真值——科目标准化、跨公司可比，来源 SEC XBRL，缺失项显示 —，不估算填充。

营业收入成长 · FY2020→FY2025
$1.0BFY2020
$1.4BFY2021
$1.2BFY2022
$992.6MFY2023
$1.1BFY2024
$1.4BFY2025

利润表

科目（USD）FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
营业收入 $1.0B$1.4B$1.2B$992.6M$1.1B$1.4B
营业成本 $953.3M$1.4B$1.1B$872.9M$882.9M$1.2B
毛利 $54.7M$55.1M$62.3M$119.7M$183.7M$215.0M
研发费用 $118.8M$163.8M$140.8M$110.5M$115.9M$115.9M
营业利润 $-185.0M$-284.4M$-326.4M$-297.0M$-238.2M$-110.5M
净利润 $-147.5M$-249.3M$-385.4M$-306.5M$-269.4M$-133.9M
摊薄 EPS ——$-0.11$-0.09$-0.07$-0.03

资产负债表

科目（USD）FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
总资产 $1.8B$3.3B$2.5B$2.1B$2.4B$3.8B
现金及等价物 $524.9M$661.8M$495.7M$317.7M$362.9M$860.6M
存货 ——————
应收账款 $357.8M$560.4M$348.3M$215.5M$201.2M$248.9M
固定资产净额 $340.8M$411.2M$341.2M$330.3M$653.1M$1.5B
长期负债 ——$250.0M$299.6M$227.5M$432.4M
留存收益 $-898.8M$-1.2B$-1.5B$-1.7B$-2.0B$-2.2B

现金流量表

科目（USD）FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
经营现金流 $-44.5M$-111.2M$27.4M$-23.8M$86.1M$543.5M
资本开支 ——————
折旧摊销 $116.2M$134.3M$167.8M$132.5M$173.0M$354.7M
股权激励 $50.6M$68.2M$52.2M$25.6M$29.4M$63.9M
回购 ——$30.2M—$0—
分红 ——————
关键比率 & 估值 · 研判语言

KC 贵不贵、赚钱质量如何 · 近 5 财年

估值倍数 + 回报率 + 利润率 + 增长 + 偿债——把原始报表翻译成可研判的比率，客观事实陈列，不给目标价/买卖建议。

指标FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025
市盈率 P/E —————
市销率 P/S 40.4×11.7×13.6×36.0×31.1×
市现率 P/FCF —506.6×—445.7×78.1×
EV 倍数 ————144.8×
毛利率 3.9%5.3%12.1%17.2%15.7%
净利率 -17.5%-32.5%-30.9%-25.3%-9.8%
FCF 利润率 -7.8%2.3%-2.4%8.1%39.8%
ROIC -13.4%-21.0%-25.6%-20.5%-4.4%
ROE -15.0%-30.2%-31.6%-38.1%-10.0%
营收增速 YoY 41.1%-16.6%-16.3%7.5%28.2%
流动比率 1.651.360.890.751.17
负债权益比 0.030.230.330.350.33
来源 SEC XBRL 派生
风险 & 反证 · 什么会推翻它

多头之外，先看空头与反证阈值

研究要两面都看：下面是客观风险信号与"会推翻当前叙事"的反证阈值——只列事实，不预测、不构成买卖建议。

估值参照 · P/SP/S 31× · 高于近年均值

当前 P/S 相对自身近年均值（27×）高于（盈利史短，用市销率更可比）；贵贱自行判断，不给目标价。

本季动作— 家

机构数本季净变化——配合下方反证阈值一起看，是不是有人在提前撤。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）
  • 连续多个报告期未披露AI相关云需求、GPU资源池、行业AI项目或大客户应用进展，说明AI云叙事缺少可验证落地。
  • 资本开支或设备租赁明显上升但收入、毛利率和经营现金流没有同步改善，说明AI算力扩张可能转化效率不足。
  • 核心客户或金山系生态公开转向其他云厂商承接主要AI工作负载，削弱生态协同逻辑。
  • 云服务出现重大稳定性、安全或合规事件并导致重点行业客户流失，推翻企业级云可信交付假设。
  • 阿里云、腾讯云、华为云等持续降价后，金山云无法维持续费率或项目毛利，说明规模劣势被放大。
  • 国产GPU、模型框架或推理平台适配长期落后，导致其无法以可控成本提供主流AI训练和推理服务。
🔒 雷达通 · 完整反证阈值 还有 4 条会推翻当前算力叙事的硬触发点（带数据阈值） 盯住这些反证信号 = 知道它什么时候该被重新评估，而不是事后才反应。 看完整方案↓
产业逻辑深析 · 财报 / 产业链位置 / 产品 / 同业 / 误读纠偏

硬数据之外，再把 KC 拆到投研级

真财报全档 + 收入结构 + 产业链上下游 + 产品业务 + 同业对照 + 误读纠偏 + 反证阈值——只整理已入库真数据，不补写未知、不给估值/目标价/买卖建议。

US$1.4B
FY2025 FY 收入
SEC XBRL companyfacts
15.7%
毛利率 GM
FY2025 FY
-8.1%
营业利润率 OPM
FY2025 FY
✓聪明钱看点
  • 聪明钱会看 AI 云订单是否带来毛利改善、资源利用率提升和现金流改善，而不是只看收入规模。
  • 金山办公 WPS AI、游戏业务和企业客户是否持续把核心负载放在金山云，是判断生态护城河是否真实的关键。
⚠口径风险
  • 云服务商披露口径可能把公有云、企业云、AI 云和项目型收入混合，不能简单用总收入代表 AI 云质量。
  • 中国云市场价格竞争和硬件供给变化很快，短期增长可能来自低毛利资源消耗而非可持续平台能力。

SEC XBRL companyfacts · FY2025 FY
  • ✓FY2025 FY 毛利率 15.7%，毛利 US$215.0M
  • ✗FY2025 FY 营业利润率 -8.1%，营业利润 -US$110.5M
  • ✗FY2025 FY 净利率 -9.8%，净利润 -US$133.9M
  • ✗FY2025 FY FCF —
毛利率 GM 15.7%

AI 收入结构

集团收入趋势 · US$B
FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025

金山云在AI产业链依赖谁、被谁依赖、和谁竞争？

上游 / 下游 / 竞品
上游
  • NVIDIA
  • 华为
  • 浪潮信息
  • 中国电信
下游
  • 金山办公
  • 西山居
  • 小米
  • 中国企业客户
竞品
  • 阿里云
  • 腾讯云
  • 华为云
  • 百度智能云

金山云靠哪些产品/平台支撑营收？

含收入贡献 / 量产状态

云服务器与弹性计算

提供通用计算、弹性伸缩、容器、负载均衡和基础 IaaS 资源。

收入贡献按实例、时长、资源规格和企业合同计费。
量产成熟度
公有云基础盘，承接互联网、游戏、办公和企业工作负载。

AI 云与大模型训练/推理服务

提供高性能计算、GPU/AI 算力、模型训练、推理部署和 AI 开发相关服务。

收入贡献按算力、存储、网络、平台服务和项目交付收费。
量产成熟度
AI 产业链叙事核心，受芯片供给、客户预算和生态适配影响大。

对象存储、数据库与大数据

提供云存储、数据库、大数据处理、数据分析和数据管理能力。

收入贡献按容量、请求、吞吐、计算资源和托管服务计费。
量产成熟度
支撑企业云、AI 数据管线和互联网客户的基础产品组。

CDN 与视频云

提供内容分发、音视频处理、直播点播和边缘节点服务。

收入贡献按流量、带宽峰值、转码处理和增值功能收费。
量产成熟度
面向游戏、视频、互联网和 AIGC 内容分发的传统优势场景。

企业云与行业解决方案

为金融、医疗、政企、办公、游戏等行业提供混合云、私有云、迁移和运维交付。

收入贡献项目交付、订阅、托管运维和行业解决方案合同。
量产成熟度
收入质量和回款节奏取决于客户结构、标准化程度和实施效率。

US$B · SEC XBRL companyfacts · FY2025
口径FY2022FY2023FY2024FY2025
收入 1.1860.9931.0671.367
毛利 0.0620.120.1840.215
营业利润 -0.326-0.297-0.238-0.111
净利润 -0.385-0.307-0.269-0.134

缺失期项以 — 表示，未用估算填充。

供应链上每个环节的上行/下行情景是什么？

·

AI 芯片与服务器

依赖依赖 GPU、国产 AI 加速卡、AI 服务器和高性能网络设备的供货与适配。

↑国内企业训练和推理需求增长，金山云可通过 GPU/国产算力池、模型部署和推理服务提升单客户价值。
↓高端芯片受限、国产生态适配慢或资本开支压力上升，会削弱 AI 云毛利和交付能力。

数据中心与网络带宽

依赖依赖机柜、电力、骨干网、CDN 节点和运营商互联质量。

↑视频、游戏、AIGC 分发和企业上云提升带宽、存储、CDN 与弹性计算消耗。
↓带宽价格竞争、能源成本上升或资源利用率不足，会拖累云资源经营效率。

金山系应用生态

依赖依赖金山办公、游戏、工具软件和小米生态的云需求与业务协同。

↑WPS AI、协同办公、游戏上线和企业 SaaS 增长带来相对稳定的基础负载与样板客户。
↓关联生态需求放缓或改用多云策略，金山云的生态护城河被削弱。

行业解决方案交付

依赖依赖销售、实施、运维、ISV 伙伴和对政企行业流程的理解。

↑政企和传统行业从通用 IaaS 转向 AI+业务系统集成，提升私有云、混合云和项目型收入机会。
↓项目交付周期长、回款慢或定制化过重，可能放大现金流和毛利波动。

大模型与 AI 平台生态

依赖依赖基础模型、向量数据库、MLOps、推理框架和开发者工具链。

↑企业更重视模型私有化部署、数据安全和成本控制，金山云可做模型运行底座和行业 AI 云。
↓若客户直接使用阿里、百度、华为等一体化大模型平台，金山云可能只剩基础算力价格竞争。

资本市场与融资环境

依赖依赖上市公司融资能力、债务成本、资本开支纪律和投资者对云业务盈利路径的认可。

↑若收入质量改善、亏损收窄和 AI 云订单可见度提升，资源投入更容易形成正循环。
↓若价格战延续且盈利改善不明显，AI 算力扩张会受到资本约束。

谁在公开披露里持有 KC？

完整历史 = Pro
持有主体披露市值权重来源 · as_of
A Artisan Partners Limited Partnership
US$31.4M 0.1% SEC 13F · 2026-03-31
U UBS Group AG
US$23.9M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
J JANE STREET GROUP, LLC
US$14.8M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
C CITIGROUP INC
US$11.6M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
S STATE STREET CORP
US$11.3M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31
W Walleye Trading LLC
US$11.2M 0.0% SEC 13F · 2026-03-31

和主要同业的定位差在哪？

·
公司定位关键差异
金山云金山云
 中国独立云服务商，覆盖公有云、企业云、AI 云、视频云、游戏云和行业解决方案。 更独立，受金山系办公和游戏生态支撑；规模和产品深度弱于头部超大云。
阿里云阿里云
 中国最大的综合公有云与 AI 云平台之一。 规模、产品矩阵、数据库、AI 平台和开发者生态更强；金山云在特定生态和定制交付上更灵活。
腾讯云腾讯云
 游戏、音视频、社交生态和企业云平台。 在游戏和实时音视频生态强势，与金山云在游戏云、视频云和 CDN 场景正面竞争。
华为云华为云
 政企、国产化、全栈 AI 和硬件协同云平台。 硬件、渠道、政企覆盖和国产算力协同强；金山云差异在独立云属性和金山生态。
百度智能云百度智能云
 AI 原生和大模型驱动的行业云。 基础模型、搜索和 AI 算法积累更强；金山云更依赖云基础设施、企业交付和生态客户绑定。

什么公开信号会推翻当前叙事？（反证阈值，非预测）

  • ⚠连续多个报告期未披露AI相关云需求、GPU资源池、行业AI项目或大客户应用进展，说明AI云叙事缺少可验证落地。
  • ⚠资本开支或设备租赁明显上升但收入、毛利率和经营现金流没有同步改善，说明AI算力扩张可能转化效率不足。
  • ⚠核心客户或金山系生态公开转向其他云厂商承接主要AI工作负载，削弱生态协同逻辑。
  • ⚠云服务出现重大稳定性、安全或合规事件并导致重点行业客户流失，推翻企业级云可信交付假设。
  • ⚠阿里云、腾讯云、华为云等持续降价后，金山云无法维持续费率或项目毛利，说明规模劣势被放大。
  • ⚠国产GPU、模型框架或推理平台适配长期落后，导致其无法以可控成本提供主流AI训练和推理服务。
🔒 雷达通 · 完整产业逻辑深析 财报全档 · 收入结构 · 产业链上下游 · 同业对照 · 误读纠偏 · 反证阈值 KC 的投研级深析全文锁在雷达通——这是单看任何一个数据源都拼不出的一页。 看完整方案↓
主动 vs 被动

撇开指数规则，真正主动选它的是谁

不是所有“机构持有”都等于主观判断 —— 已剔除被动指数类申报，下面按主动持仓规模列出真正主观选它的机构。

—

重仓信念

谁把它当成组合里的主菜

这块不看绝对金额，只看它占某家组合的比例：权重越高，越能看出“重仓集中度”。

规模达标的真机构里暂无满足权重门槛者；见左侧主动名单与下方完整持有人榜。

只取规模 ≥ $1B、且该股占其组合权重 < 50% 的真机构（剔除空壳与单票异常集中），按权重列前 5 高 —— 越高越像主动配置，不只是“持有”。

持有人榜

谁真的在表里，前 10 家先给你看

这块告诉你持有人结构：金额最大的往往是大平台，组合权重高的才更像 conviction。完整名单在完整方案中展开。

机构披露市值股数组合占比Top10source / as_of
◆ 解锁完整研究 · 越往上覆盖越广

Kingsoft Cloud · 完整透视雷达解锁

免费层给你公开披露形状与关键证据；完整交付 = 逐机构调仓 diff、完整持有人榜、多季轨迹、产业逻辑深析、异动提醒。

先看整站（最多人选）· 要为你点名的一个对象立项 → 机构级投研追踪（在下方）
★ 最多人选
41 位聪明钱，一个不落，全站为你追踪她们的每一次转向，你比市场先看见
43 位聪明钱大佬 —— 每一次转向，你先看见
dylanpatels2photoncapgavinbakermarknewmanmingchikuodannilesbethkindigcitriniscottenjonesmarklapedusasianometrytaekimstacyrasgonpierreferraguvivekaryaaustinlyonszeuskerravalarihardjarcfabiansemivisionandrewschmittclausaasholmtimculpanchiakokhuaiancutressbrianbaileytpmrichmillerbillkleymanjaminballtanayguwenjunpaultriolovikramsekarduanyongpingarkleopolddanbindannystedtjukan
聪明钱人的深度 —— 最聪明的几个脑子怎么想、怎么做
43位人物 · 公开资料追踪
43门课程 · 方法论学习
43套思想体系 · 认知框架
透视雷达钱的广度 —— 全市场的钱正往哪儿流
8,741家申报机构 · 全量追踪
359个可算标的 · 共识可算
337位具名掌门人 · 真实身份
188位国会议员 · 买卖披露
nvdatsmavgoamdasmlamatmumrvlarmcohrliteaxtiaehralabanetamkraeisadiklaclrcxterintcqcomsmcifncamtvrtmtsigfsasxarryaclsacmrapldappgooglmsftmetatsladellhpepltrsnpscdnsmpwrpiformontolsccsitmaaoiakamstxwdcpstgddognetsnowcrwdpanwnoworclibmcrmadbekeysenphneecegvstgevetn
13F · Form 4 · 13D/G · 国会 · N-PORT 五源交叉 —— 四张信号榜(多源 / 共识 / 拥挤度 / 背离)+ 四类对比库(公司 / 机构 / 掌门人 / 国会)
只看聪明钱，你知道几个人在想什么；只看透视雷达，你知道钱在动、却不知道为什么。两个合起来，才是完整的一张图。
$299/年
平均每月 $24.9 · ≈ 一天 8 毛 聪明钱 41 位人物 + 43 门课程 + 43 套思想体系，外加透视雷达全开 · 单订一位 $79/年 = 每位 ≈ $7
41 位各自单订 = $3,397 · 整站 $299你打包省下 $3,098（立省 91%），透视雷达整个频道还是白送的
0 元开始 · 7 天完整版 →
0 元开始随时取消续费前 7 天必提醒
定制专属 机构级投研追踪 把追踪 41 位聪明钱的整套机构级投研方法，单独架设在你点名的那一个对象上——专人立项、持续盯守、证据可回溯。 看服务书 →
  • 先评估覆盖 · 再单独立项：你点名一个对象——一个人（投资人 / 机构 / 分析师 / 高管）或一家公司 / 标的——我们先评估其公开数据覆盖与可采源，确认能追踪后单独立项、架设专属投研席位；踪迹不足会直说做不了，不硬凑。
  • 按对象适用性启用机构级方法：13F 持仓 · Form4 内部人 · 13D-G 举牌 · 公开发声 · 跨源交叉验证 · 命中率台账——适用于 SEC 可覆盖对象；不适用的项以替代证据或缺口说明如实交付，与追踪 41 位聪明钱同一条投研流水线。
  • 持续盯守 · 证据可回溯：人工 / 半自动每周投研简报 + 重大信号经人工确认后工作日提醒 + 证据链归档（本地 JSON / Markdown / SEC 链接），可回溯复盘「当时凭什么这么判」。
  • 只对你一人开放：追踪口径、提醒规则、交付形式按你的决策需求定制；不进公共库、不共享。
不荐股 · 不碰你的账户7 天免费试用随时取消续费前 7 天必提醒升级按余额补差