特斯拉

產業鏈位置

Tesla/Optimus 位於 AI 產業鏈的應用層，細分座標是 physical-agent / humanoid-robotics / embodied AI。它不是傳統機器人零部件公司，也不是單純汽車 OEM：短期獲利來自 EV 與儲能，中期估值彈性來自 FSD/Robotaxi，長期期權來自 Optimus 把視覺模型、端側推論晶片、電池、電機、執行器、整車級製造和服務網路遷移到通用機器人。

產業鏈對映：

環節	Tesla/Optimus 位置	關鍵依賴	投研處理
AI 訓練 / 資料	FSD fleet learning、robotics imitation / RL	車隊資料、影片標註、訓練算力	只把 FSD subscriptions 和 robotaxi 里程作為可追蹤 proxy，不把全部汽車營收歸為 AI。3
端側推論晶片	AI4 / AI5 inference processor	先進製程、EDA、封裝、車規可靠性	Q1 2026 揭露 AI5 final chip design；營收貢獻未單列。3
機器人本體	Optimus humanoid	執行器、靈巧手、電池、感測器、控制軟體	工廠線建設是主里程碑；未揭露單位 BOM、良率、產量。3
下游應用	Tesla 內部工廠優先，外部製造/倉儲/服務業其次	安全認證、維護網路、任務泛化	內部稼動率先於外部訂單；外部銷售需折現。
可比市場	工業機器人與 humanoid 初創	工業自動化安裝基數、客戶驗證	IFR 2025 顯示 2024 年全球新裝工業機器人 542,000 臺，說明自動化需求真實，但 humanoid 尚未形成成熟市佔率。8

AI 相關營收拆解（季度橋 + 公式）

Tesla 沒有揭露“AI revenue”或“Optimus revenue”。投研頁必須用可審計營收橋和定性 AI proxy 分開處理：

口徑	2025Q1	2025Q2	2025Q3	2025Q4	2026Q1	公式 / 約束
Total automotive revenues	139.67 億美元	166.61 億美元	212.05 億美元	176.93 億美元	162.34 億美元	汽車銷售 + regulatory credits + leasing；不是全部 AI。3
Energy generation and storage revenue	27.30 億美元	27.89 億美元	34.15 億美元	38.37 億美元	24.08 億美元	Megapack/Powerwall/solar；與 AI 資料中心電力鏈相關，但不歸入 Optimus。3
Services and other revenue	26.38 億美元	30.46 億美元	34.75 億美元	33.71 億美元	37.45 億美元	服務、保險、二手車、付費軟體等；FSD 可能在其中或 automotive ancillary 中體現，但未單列。3
Total revenues	193.35 億美元	224.96 億美元	280.95 億美元	249.01 億美元	223.87 億美元	SEC XBRL / Tesla update 一致。13
Active FSD subscriptions	85 萬	95 萬	104 萬	110 萬	128 萬	AI monetization proxy；FSD subscription revenue = subscribers × ARPU × period，ARPU 未揭露。3
Optimus revenue	未單列揭露	未單列揭露	未單列揭露	未單列揭露	未單列揭露	robot revenue = units shipped × ASP；units shipped 和 ASP 均未揭露。34

AI 相關營收橋應寫為：

FSD/Robotaxi/Fleet data
  -> active FSD subscriptions、paid robotaxi miles、software attach
  -> automotive ancillary / services revenue
  -> gross profit uplift

Optimus
  -> production-line installation
  -> internal deployment units × uptime × useful tasks
  -> internal cost saving or external shipments
  -> robot revenue / robot gross profit