維諦技術

1. 投資摘要

• Vertiv 是全球資料中心電源、熱管理、機櫃、整合基礎設施和服務龍頭，FY2025 、，調整經營獲利 20.90 億美元、調整經營獲利率 20.4%，調整 ，增長同時體現營收、獲利率和現金流量三重槓桿。12
• AI 訂單可見性是當前估值核心：FY2025 年末 backlog 150 億美元、，Q4 FY2025 organic orders 、book-to-bill 約 2.9x，說明 2026-2027 年營收確認比傳統 HVAC 週期更接近“訂單轉交付”模型。23
• Q1 FY2026 、，調整經營獲利率 20.8%、年增率 +430bp，全年 FY2026 營收展望升至 135-140 億美元、organic growth +29%-31%、調整 EPS 6.30-6.40 美元、調整 -23 億美元，AI 需求已進入公司正式展望而非單純供應鏈預期。3
• 技術焦點從“冷卻零件”升級為“電源 + 液冷 + 熱排放 + 控制 + 服務”系統整合：Investor Conference 揭露 GPU rack density 已達 140kW、可見性到 1MW+，傳統機櫃配電物理極限約 350kW/rack，Vertiv 的差異化在跨越 rack、data hall 和 grid 三層功率/熱管理。4
• 截至 2026-05-27 美股收盤，VRT 、、，口徑為 StockAnalysis market cap 與 PE；若按 FY2026 調整 EPS 展望中點 6.35 美元計算，forward PE 約 50.4x，估值已經預支 2026 年營收 +34% 和訂單高轉化。5

2. 產業鏈位置

Vertiv 位於 AI 資料中心電力與散熱鏈的“關鍵物理基礎設施”層，上游依賴功率半導體、變壓器、開關櫃、銅材、冷板、泵、換熱器、鈑金和系統整合產能，下游面向 hyperscaler、colocation、企業資料中心、通訊網路和工業客戶；FY2025 產品營收 82.35 億美元、服務營收 19.95 億美元，產品佔比 80.5%、服務佔比 19.5%，說明營收彈性主要來自新建 AI capacity，獲利韌性主要來自服務和備件。1

與 Eaton 相比，Vertiv 對資料中心 white space、UPS、thermal 和 integrated modular 的暴露更集中，Eaton 則在 Electrical Americas、Electrical Global、Aerospace、Vehicle 和 eMobility 間分散；與 Schneider Electric 相比，Vertiv 規模更小但 AI 資料中心純度更高，Schneider FY2025 營收 401.52 億歐元約為 Vertiv 的 4.2 倍；與 Trane 和 Johnson Controls 相比，Vertiv 的差異不在 chiller 單品，而在從 CDU、UPS、busway、rack PDU 到監控服務的系統級交付速度。6789