← 返回公司库

L3 公司投研页 · 2026-05-28

OpenAI

OpenAI Group PBC

OpenAI 位于模型与云层，当前研究入口聚焦 云与基础模型 的产业链位置、财务质量、上下游约束与反证指标。未上市 数据只作研究参考，不构成投资建议。

研究定位 模型与云层

云与基础模型

订阅这家公司变化新观点 / 硬数据进邮箱

1. 投资摘要

OpenAI 是云与模型链条中的前沿模型领跑者，2026-02-27 官方披露新融资 1,100 亿美元、pre-money 估值 7,300 亿美元，ChatGPT 周活超过 9 亿、消费订阅用户超过 5,000 万、付费 business users 超过 900 万，规模优势已经从“模型 benchmark”扩展到“分发 + API + 企业工作流”。501

OpenAI CFO 披露 2025 年化收入超过 200 亿美元、2024 年化、2025 算力容量从 0.6GW 增至 1.9GW，因此收入弹性与 GPU/云容量扩张同向，但全年确认收入、GAAP 毛利率、净利率和 FCF 仍未公开披露。502

Microsoft 关系从 2019 年绑定云与 IP 的排他合作，演化为 2025-10 的 27% 股权、约 1,350 亿美元投资价值、增量 2,500 亿美元 Azure 采购承诺，再到 2026-04 的非独家 IP 授权与 OpenAI 多云服务权，核心变化是“深绑定”降为“主云 + 股权 + 有上限分成”。503504

截至 2026-05-28，OpenAI 未上市且无完整收盘价、市值或 PE；估值口径只能使用 2026-02-27 官方融资 pre-money 7,300 亿美元与 2025 年化收入超过 200 亿美元，粗略 PS 下限约 36.5x = 7,300 / 200，不能等同二级市场可交易市值。501502

跟踪重点是，OpenAI 2026 年化收入若从 200 亿美元级别继续上行至 300 亿美元以上且推理毛利率改善，说明模型入口和算力扩容仍在正向传导；若 2026 年现金消耗继续高于收入增量、Microsoft/云伙伴分成与算力采购锁定压低单位经济，或 9 亿周活向 5,000 万订阅的转化率停留在约 5.6% = 5,000 / 90,000，则说明商业化质量仍需观察。501502

2. 产业链位置

OpenAI 位于 AI 云产业链的模型层与应用入口层之间，上游依赖 NVIDIA、AMD、AWS、Azure、OCI、CoreWeave 与电力数据中心，下游连接 ChatGPT、API、Codex、企业 agent、政府与 Microsoft Copilot 等渠道；与纯云厂商相比，OpenAI 控制模型和用户入口，但不控制大部分物理算力资产。501503

与 Anthropic 相比，OpenAI 2026-02 官方披露 9 亿以上 ChatGPT 周活和 5,000 万以上消费订阅，明显大于 Anthropic 2025-08 披露的 300,000+ business customers 和 50 亿美元以上 run-rate revenue；与 Google Gemini 相比，OpenAI 不拥有搜索/安卓/TPU 全栈，但拥有更强的独立 consumer subscription 与开发者 API 心智。501512

产业位置可拆为 4 条收入传导：消费订阅由 5,000 万订阅 × 月费驱动，企业 seat 由 900 万 business users × ARPU 驱动，API 由 token 使用量 × 模型单价驱动，Microsoft/云伙伴由 IP 授权、Azure OpenAI 与 Copilot 调用共同驱动；其中只有用户数、融资和 Microsoft 条款有官方披露，分部收入仍待披露。501503504

3. AI 相关收入拆解

口径2024A / 2024 年化2025A / 2025 年化2026 最新跟踪计算/判断
年化收入 run-rate60 亿美元超过 200 亿美元[未核实 — 待补 A/B 源]CFO 披露为年化口径，不等同全年 GAAP 收入。502
全年确认收入[未核实 — 待补 A/B 源][未核实 — 待补 A/B 源]待披露The Information/Reuters 转述过 2025 目标 130 亿美元，但非公司财报口径。506
ChatGPT 消费订阅待披露待披露5,000 万以上订阅用户订阅用户 × 月费 × 留存，ARPU 未披露。501
ChatGPT business users待披露待披露900 万以上付费 business usersbusiness users × seat ARPU，seat price 与组织去重未披露。501
API / developer platform待披露待披露DevDay 2025 披露 400 万 developers；2026 Codex weekly users 160 万tokens × price / 1M tokens，分部收入未披露。501509
Codex / coding agents待披露待披露weekly users 160 万，年初以来增长超过 3 倍weekly users × conversion × ARPU，付费转化未披露。501
Azure / Microsoft 相关收入待披露待披露Microsoft 有 2,500 亿美元增量 Azure 服务采购承诺对应 OpenAI 成本侧对 OpenAI 是算力采购承诺，不是收入；Microsoft revenue share 有上限且延续至 2030。503504
现金消耗 / 净利[未核实 — 待补 A/B 源][未核实 — 待补 A/B 源]待披露Microsoft equity-method 损益显示亏损影响存在，但无法直接等同 OpenAI 全口径净亏损。505

季度桥（公开信息不足口径）

时点收入指标用户指标算力指标判断
2024 年年化收入 60 亿美元用户数待披露算力容量 0.6GW收入基数已越过 SaaS 独角兽水平，但成本结构未披露。502
2025H1收入约 43 亿美元、现金消耗约 25 亿美元为媒体转述用户数待披露待披露关键数字为 C 级转述，不能作为利润率核心证据。506
2025-10DevDay 口径 8 亿以上 weekly ChatGPT users、400 万 developers8 亿以上 WAU待披露用户入口继续扩张，API 开发者生态进入百万级。509
2025 年年化收入超过 200 亿美元DAU/WAU 创高算力容量 1.9GW年化收入同比约 3.3x = 200 / 60，算力容量约 3.2x = 1.9 / 0.6。502
2026-02分部收入待披露9 亿以上 WAU、5,000 万以上 consumer subscribers、900 万以上 business usersNVIDIA 3GW inference + 2GW Vera Rubin training 合作分发、资本和算力同步扩容。501
2026-04分部收入待披露待披露Microsoft 主云但非独家OpenAI 获得跨云服务权，Microsoft revenue share 不再双向对称。504

4. 业绩传导可算模型

4.1 公司闭环模型

驱动变量2024A2025A / 年化2026E 基准2027E 上行来源
ChatGPT weekly active users待披露8 亿以上（2025-10）9 亿以上（2026-02 已披露）12 亿情景假设501509
Consumer subscribers待披露待披露5,000 万以上8,000 万情景假设501
订阅转化率待披露待披露5.6% = 5,000 / 90,0006.7% = 8,000 / 120,000推算；分母为 weekly users。
Business users待披露待披露900 万以上1,500 万情景假设501
Developer / Codex usersdevelopers 口径待披露400 万 developers（2025-10）Codex weekly users 160 万300 万情景假设501509
年化收入60 亿美元超过 200 亿美元280 亿美元情景 = 200 × 1.40450 亿美元情景 = 280 × 1.612026/2027 为情景假设。502
算力容量0.6GW1.9GW5GW+ 合作容量代理 = 3GW inference + 2GW training8GW 情景假设501502
毛利率待披露待披露35% 情景假设45% 情景假设未披露，采用模型服务商早期情景。
毛利贡献待披露待披露98 亿美元 = 280 × 35%203 亿美元 = 450 × 45%推算。
FCF margin待披露待披露-35% 情景假设-10% 情景假设算力采购与训练投入压制现金流。
私募 PS 倍数不适用36.5x 下限 = 7,300 / 20026.1x = 7,300 / 28016.2x = 7,300 / 450估值用 2026-02 pre-money 口径。501502
情景权益价值不适用7,300 亿美元 pre-money7,300 亿美元参考锚9,000 亿美元情景未上市，无可交易股价口径。501

4.2 代表公司对照传导

驱动变量OpenAIAnthropicMicrosoft AI / Azure 代理来源
最新年化收入2025 年化超过 200 亿美元2025-08 run-rate 超过 50 亿美元FY2026Q3 Microsoft Cloud 单季收入 [未核实 — 待补 A/B 源]502512
最新估值 / 市值2026-02 pre-money 7,300 亿美元2025-09 post-money 1,830 亿美元2026-05-27 MSFT 市值用行情源，C 级501512518
用户/客户9 亿以上 ChatGPT WAU、5,000 万以上 consumer subscribers、900 万以上 business users300,000+ business customers、$100k+ run-rate 大客户同比约 7xAzure OpenAI/Copilot 用户未单列501512
算力路径Microsoft、AWS、NVIDIA、OCI、CoreWeave 多方合作AWS 与 Google Cloud/TPU 为主要路径自建 Azure 数据中心 + OpenAI 采购501503504512
2026E 收入代理280 亿美元情景[未核实 — 待补 A/B 源][未核实 — 待补 A/B 源]OpenAI 为情景，Anthropic/Microsoft 不填无 A/B 源。
毛利率待披露；情景 35%待披露Microsoft 公司毛利率可查但 AI 分部未单列505
PE / PSPE 不适用；PS 约 36.5x 下限PE 不适用；PS 约 36.6x = 1,830 / 50PE 使用 2026-05-27 完整收盘行情，C 级501502512518

5. 核心产品

产品/平台定位收入贡献关键参数商业状态证据
ChatGPT消费与工作入口分部收入待披露9 亿以上 weekly active users、5,000 万以上 consumer subscribers已规模商业化501
ChatGPT Business / Enterprise / Edu企业 seat 与组织部署分部收入待披露900 万以上 paying business users已规模商业化501
OpenAI API / Responses API开发者模型调用分部收入待披露GPT-5 API 400,000 token context，上限 272,000 input + 128,000 reasoning/output已规模商业化508
GPT-5 / GPT-5 mini / GPT-5 nano前沿模型与成本分层API 价格公开，收入未披露GPT-5 价格 1.25 美元/百万 input tokens、10 美元/百万 output tokens2025-08 已发布508
Codex软件工程 agent收入待披露2026-02 weekly users 160 万、年初以来超过 3x已商业化并进入企业用例501
Sora / 多模态视频与创意入口收入待披露具体收入、成本与留存待披露商业化早期501
Frontier platform企业 AI coworkers 平台收入待披露面向企业 build/deploy/manage AI coworkers已发布企业方向501

6. 技术路线对比表

路线速率 / token 代理典型功耗 / 算力代理距离或维度标准成熟度量产概率 2026主要受益公司反证指标
OpenAI 闭源前沿模型 + APIGPT-5 context 400,000 tokensOpenAI 2025 容量 1.9GW，2026 合作新增 5GW 代理文本、代码、图像、语音、视频API 商业成熟90%OpenAI、Microsoft、NVIDIA、AWS年化收入低于 250 亿美元或模型价格下降超过 50% 未带来 token 增量。501502508
小模型分层 / mini / nanoGPT-5 mini 0.25/2 美元每百万 input/output tokens；nano 0.05/0.40 美元单位推理成本低于主模型低延迟、低成本任务API 成熟85%OpenAI、企业应用、开发者工具低价 SKU cannibalize 高端 API，整体 ARPU 下滑超过 20%。508
多云部署Azure 主云，AWS/NVIDIA/OCI/CoreWeave 补充NVIDIA 3GW inference + 2GW training；Azure 2,500 亿美元采购承诺跨云、政府、企业区域合规2026 合同成熟80%OpenAI、Microsoft、AWS、NVIDIA多云调度导致服务可用性下降或单位云成本上升超过 15%。501503504
开源/开放权重模型OpenAI 可发布满足能力条件的 open-weight models本地/边缘推理降低云成本开发者与私有化部署许可边界逐步成熟65%OpenAI、企业私有云、硬件厂商开放模型削弱 API 调用，或安全限制使企业采用低于预期。503
垂直 agent / workflow automationCodex 160 万 weekly users持续执行推理成本高于单次对话软件工程、客服、销售、运营商业化早期75%OpenAI、Microsoft、ServiceNow、AtlassianAgent 任务成功率不足，企业续约率或 seat 扩张低于 20%。501508

7. 公司同业硬指标对比表

公司相关业务收入同比增速GM净利FCF margin客户集中度技术代际PE TTM反证条件
OpenAI2025 年化收入超过 200 亿美元年化收入约 3.3x = 200 / 60待披露待披露待披露Microsoft 是最大云/股东伙伴但非唯一云；客户分布含 9 亿 WAUGPT-5、Codex、Sora、Frontier platform未上市，PE 不适用；PS 约 36.5x年化收入低于 250 亿美元或 9 亿 WAU 付费转化率低于 5%。501502
Anthropic2025-08 run-rate 超过 50 亿美元从 2025 初约 10 亿到 8 月超过 50 亿，约 5x待披露待披露待披露300,000+ business customers；$100k+ 大客户同比约 7xClaude / Claude Code未上市，PE 不适用；PS 约 36.6x企业 API 增速放缓或 Google/AWS 算力成本压制现金流。512
MicrosoftOpenAI 投资承诺 130 亿美元；OpenAI 2,500 亿美元 Azure 承诺Azure AI 分部增速未单列AI 分部 GM 未单列FY2026Q3 公司净利待补 A 源AI 分部 FCF 未单列企业云客户分散；OpenAI 是重要生态伙伴Azure OpenAI、Copilot、MAI、GitHub Copilot2026-05-27 完整收盘口径，C 级OpenAI 多云化削弱 Azure 独家增量，或 OpenAI equity-method 损失继续压 EPS。503504505518
Google / AlphabetGemini/API/Cloud AI 收入未单列Cloud 增速待补 A 源AI 分部 GM 未单列待补 A 源待补 A 源搜索、安卓、Workspace 分散Gemini、TPU、Vertex AI2026-05-27 完整收盘口径，C 级Gemini 不能提升搜索商业化或 TPU 供给不及需求。518
AmazonBedrock/Trainium/OpenAI 合作收入未单列AWS 增速待补 A 源AI 分部 GM 未单列待补 A 源待补 A 源AWS 客户分散；2026 OpenAI 合作增量大Bedrock、Trainium、AWS AI infra2026-05-27 完整收盘口径，C 级OpenAI 工作负载无法转化为 AWS 利润或 Trainium 采用不及预期。501518
MetaMeta AI 收入未单列广告业务增速待补 A 源AI 分部 GM 未单列待补 A 源待补 A 源广告客户极分散Llama、Meta AI、广告推荐模型2026-05-27 完整收盘口径，C 级开源 Llama 无法形成商业闭环或 capex 拖累 FCF。518

8. 护城河

  1. 分发护城河：2026-02 ChatGPT 周活超过 9 亿、消费订阅超过 5,000 万、business users 超过 900 万，消费级入口、企业 seat 和 API 开发者三条渠道同时存在，降低单一渠道失速风险。501
  2. 模型代际护城河：GPT-5 在 SWE-bench Verified 得分 74.9%、Aider polyglot 88.0%，相对 o3 高推理设置减少 22% output tokens 和 45% tool calls，说明模型质量和推理效率同时改善。508
  3. 算力融资护城河：2026-02 新融资 1,100 亿美元、pre-money 估值 7,300 亿美元，叠加 NVIDIA 3GW inference 与 2GW training capacity，意味着 OpenAI 能以股权、云合同和芯片伙伴共同扩容。501
  4. Microsoft 关系护城河：Microsoft 2025-10 持有约 27% OpenAI Group PBC 权益、价值约 1,350 亿美元，并承接 2,500 亿美元 Azure 服务采购承诺，因此 OpenAI 的模型扩张与 Microsoft 产品线仍存在深度经济绑定。503
  5. 多云弹性护城河：2026-04 amended agreement 允许 OpenAI 跨任意云服务客户，并把 Microsoft license 改为非独家至 2032，这使 OpenAI 在供给紧张时可以从 Azure、AWS、OCI、CoreWeave 与 NVIDIA 合作中择优扩容。504

9. 财务质量表（公开口径）

时点收入同比增速毛利率GAAP 净利调整 EBITDA/经营利润FCFFCF margin质量判断
2024 年化60 亿美元待披露待披露待披露待披露待披露待披露收入已规模化，但未披露成本结构。502
2025H143 亿美元收入、25 亿美元 burn 为媒体转述[未核实 — 待补 A/B 源]待披露待披露待披露[未核实 — 待补 A/B 源]待披露C 级转述只能辅助判断，不能作为估值硬锚。506
2025 年化超过 200 亿美元约 3.3x = 200 / 60待披露待披露待披露待披露待披露收入增长与算力 1.9GW 同向扩张。502
2026-02分部收入待披露待披露待披露待披露待披露待披露待披露1,100 亿美元融资增强现金缓冲，但不代表经营现金流转正。501
2026-04分部收入待披露待披露待披露待披露待披露待披露待披露Microsoft revenue share 规则改为 OpenAI 向 Microsoft 付款延续至 2030 且设总上限。504

10. SOTP 估值表

基准情景：未上市融资锚 + 业务分部情景

模块2026E 基础假设倍数/折现估值贡献公式来源
ChatGPT consumer subscription收入 120 亿美元情景 = 5,000 万订阅 × 20 美元/月 × 12 × 100% 留存代理18x EV/Sales2,160 亿美元120 × 18用户数官方，ARPU 为情景假设。501
Business / Enterprise seats收入 54 亿美元情景 = 900 万 users × 50 美元/月 × 1220x EV/Sales1,080 亿美元54 × 20用户数官方，ARPU 为情景假设。501
API / developer platform收入 80 亿美元情景22x EV/Sales1,760 亿美元80 × 22分部收入待披露，按 2025 年化收入拆分情景。502508
Codex / agents / workflow收入 30 亿美元情景25x EV/Sales750 亿美元30 × 25Codex users 官方，ARPU 为情景假设。501
Sora / multimodal / hardware option收入 10 亿美元情景15x EV/Sales150 亿美元10 × 15收入待披露，按期权业务折价。
净现金 / 净债务1,100 亿美元新融资毛额；债务和现金余额待披露60% 现金可用折扣660 亿美元1,100 × 60%融资额官方，但净现金未披露。501
情景权益价值不适用不适用6,560 亿美元2,160 + 1,080 + 1,760 + 750 + 150 + 660推算。
股价口径未上市，无公开 diluted shares不适用不适用未上市不计算股价推算。

三档情景

情景分部收入与倍数净现金/净债务情景权益价值对 7,300 亿美元 pre-money 差距反证指标
看多2027E 收入 450 亿美元 × 22x blended PS+800 亿美元10,700 亿美元+46.6% = 10,700 / 7,300 - 1年化收入超过 450 亿美元、毛利率超过 45%、订阅转化率超过 7%。
中性2026E 收入 294 亿美元 × 20x blended PS+660 亿美元6,540 亿美元-10.4%年化收入约 280-300 亿美元，现金消耗仍高但可被融资覆盖。
看空2026E 收入 240 亿美元 × 12x blended PS+400 亿美元3,280 亿美元-55.1%模型价格战压低 PS，算力采购导致 FCF margin 低于 -50%。

估值纪律：OpenAI 无 2026-05-27 16:00 EDT 完整收盘价，因此不写“当前市值”或 PE；可验证估值锚只有 2026-02-27 官方 7,300 亿美元 pre-money、1,100 亿美元融资与 2025 年化收入超过 200 亿美元，全部以美元计价且不代表可交易报价。501502

11. 客户暴露表

客户/客户类型收入占比相关产品合同/认证状态上行情景下行情景来源
Consumer ChatGPT subscribers收入占比待披露ChatGPT Plus/Pro 等5,000 万以上 consumer subscribers订阅用户从 5,000 万升至 8,000 万且 ARPU 20 美元/月，年收入增量 72 亿美元 = 3,000 万 × 20 × 12订阅转化率跌破 5% 时消费收入低于模型501
Business users收入占比待披露ChatGPT Business/Enterprise/Edu、Frontier platform900 万以上 paying business users900 万 users × 50 美元/月 × 12 = 54 亿美元收入代理企业 seat ARPU 低于 30 美元/月时收入代理降至 32.4 亿美元501
Developers / API users收入占比待披露GPT-5 API、Responses API、tool callingDevDay 2025 披露 400 万 developersGPT-5 mini/nano 降价带来 token 增量超过价格降幅价格下降 50% 但 token 量增幅低于 50%，API 收入承压508509
Microsoft收入占比待披露；成本/股权关系重大Azure、Copilot、Azure OpenAI、IP licenseMicrosoft 27% stake、1,350 亿美元价值、2,500 亿美元 Azure 承诺Microsoft 产品分发扩大 OpenAI 模型调用与股权价值OpenAI 多云化后 Azure 独占弱化，双方经济分成摩擦增加503504505
Amazon / NVIDIA / SoftBank收入占比待披露；资本与算力伙伴AWS、NVIDIA Vera Rubin、资本投资2026-02 披露 500 亿美元 Amazon、300 亿美元 NVIDIA、300 亿美元 SoftBank 投资AWS 与 NVIDIA capacity 缓解 2026 算力瓶颈多方云合同提高调度复杂度和最低采购负担501
政府与国家安全客户收入占比待披露API / secure deployments2025-10 起可跨云向美国国家安全客户提供 API合规云扩展高 ARPU 政府合同政策、安全或出口限制推迟部署503

12. 常见误读纠偏

误读 1：OpenAI 2026 年 7,300 亿美元估值等同二级市场市值。

实际情况：OpenAI 未上市，2026-02-27 的 7,300 亿美元是 pre-money 私募融资估值，不能按 2026-05-27 完整收盘价计算 PE 或流通市值；以 2025 年化收入超过 200 亿美元粗算，PS 下限约 36.5x。501502

证据：OpenAI 官方同时披露 1,100 亿美元新融资、7,300 亿美元 pre-money 和 OpenAI Foundation stake 超过 1,800 亿美元，这些均为融资/股权价值口径，不是交易所收盘口径。501

误读 2：Microsoft 已经“失去 OpenAI”。

实际情况：2026-04 协议确实把 Microsoft IP license 改为非独家、允许 OpenAI 跨云服务客户，但 Microsoft 仍是 primary cloud partner、继续拥有 OpenAI IP license 至 2032，并且仍是 major shareholder。504

证据：2025-10 协议显示 Microsoft 持有约 27% OpenAI Group PBC、价值约 1,350 亿美元，同时 OpenAI 承诺增量采购 2,500 亿美元 Azure 服务，因此关系从独家控制变成经济深绑定。503

误读 3：9 亿周活意味着 OpenAI 已经高利润。

实际情况：2026-02 的 9 亿 weekly active users 和 5,000 万 consumer subscribers 说明分发强，但 2025 年化收入超过 200 亿美元仍伴随 1.9GW 算力容量和持续扩容，毛利率、净利率和 FCF margin 均未公开披露。501502

证据：OpenAI CFO 把收入增长明确与算力容量从 0.6GW 到 1.9GW 的扩张联系在一起，说明收入放大同时需要大规模推理与训练供给。502

13. 最新事件

  1. [已发生] 2025-08-07，OpenAI 发布 GPT-5 与 GPT-5 API，GPT-5 API 上下文总长 400,000 tokens，API 价格为 1.25 美元/百万 input tokens 与 10 美元/百万 output tokens。507508
  2. [已发生] 2025-10-06，OpenAI DevDay 2025 披露 400 万 developers 和 8 亿以上 ChatGPT weekly users，说明开发者与消费入口同时扩大。509
  3. [已发生] 2025-10-28，OpenAI 与 Microsoft 签署新 definitive agreement，Microsoft 持有约 27% OpenAI Group PBC，权益价值约 1,350 亿美元，OpenAI 增量采购 2,500 亿美元 Azure 服务。503
  4. [已发生] 2026-01-19，Reuters 转述 OpenAI CFO 披露 2025 年化收入超过 200 亿美元、2024 年化收入 60 亿美元、2025 算力容量 1.9GW。502
  5. [已发生] 2026-02-27，OpenAI 披露 1,100 亿美元新融资、7,300 亿美元 pre-money 估值、9 亿以上 weekly ChatGPT users、5,000 万以上 consumer subscribers 和 900 万以上 paying business users。501
  6. [已发生] 2026-04-27，OpenAI 与 Microsoft 修改合作，Microsoft IP license 延至 2032 但改为非独家，Microsoft 不再向 OpenAI 支付 revenue share，OpenAI 向 Microsoft 的 revenue share 延续至 2030 且有总上限。504

14. 跟踪指标

频率指标判断阈值数据来源
每季度年化收入 run-rate2026 低于 250 亿美元为负，高于 300 亿美元为正OpenAI 官方 / CFO blog / Reuters
每季度Consumer subscribers低于 5,000 万停滞为负，高于 6,500 万为正OpenAI 官方披露
每季度Business users低于 900 万停滞为负，高于 1,200 万为正OpenAI 官方披露
每季度API token 价格与用量价格降幅大于 token 增幅为负，token 增幅超过价格降幅 2x 为正OpenAI pricing / platform updates
每季度算力容量 GW低于 2025 的 1.9GW 增速为供给约束，高于 5GW 可用 capacity 为正OpenAI / 云伙伴披露
每季度Microsoft revenue share / Azure 采购分成上限、2030 条款或 2,500 亿美元采购节奏变化为估值敏感项Microsoft 10-Q / OpenAI-Microsoft announcements
半年毛利率 / FCF margin毛利率低于 30% 或 FCF margin 低于 -50% 为负，毛利率超过 45% 为正若公司披露或投资者材料
半年模型代际领先度SWE-bench、tool calling、long-context 或 enterprise eval 连续 2 代落后为负OpenAI model cards / third-party evals

15. 来源

相关推荐

同产业链：cloud

同产业链 · 相关公司

阿里巴巴BABA / 9988.HK百度BIDU / 9888.HK谷歌 AlphabetGOOGL腾讯0700.HK亚马逊 AWSAMZN字节跳动未上市Anthropic未上市CoreWeaveCRWV

相关概念

3D 高斯泼溅3D 生成Adapter TuningAgent 通信协议Ahead-of-Time 编译 (AOT)Attention With Linear Biases音频 TokenAutogen
source: 公开披露与公开资料整理 本页仅用于产业链学习、信息检索和研究辅助；不构成投资建议，不预测涨跌，不提供买卖、仓位或目标价建议。