天弘科技

1. 投资摘要

• Celestica 已从传统 EMS 转为 AI 数据中心 HPS/CCS 高弹性 ODM：2026Q1 收入 40.5 亿美元、同比 +52.8%；CCS 收入 32.4 亿美元、同比 +76%；HPS 收入约 17 亿美元、同比 +63%，占公司收入约 42%。123
• 增长核心是数据中心网络和 AI/ML compute：2026Q1 10-Q 显示 Communications end market 收入同比增加 9.829 亿美元、由 data center networking demand 和 switch program ramps 驱动；Enterprise end market 收入同比增加 4.167 亿美元、由 hyperscaler AI/ML compute program ramp 驱动。4
• 2025 年 CCS 收入 91.9 亿美元、同比 +42%；HPS 收入占全年公司收入 41%、同比 +81%，说明 AI 数据中心系统设计/制造已经成为主业，而不是短期订单。5
• 公司 2026 年上调/维持高增长展望，公开报道与 Q1 材料显示 2026 年收入展望约 190 亿美元；但资本开支和产能扩张也同步上升，现金流质量是估值反证点。26
• 截至 2026-05-27 美股收盘，CLS 股价 357.70 美元、市值 410.9 亿美元、TTM PE 43.31x、forward PE 31.54x；估值已从 EMS 框架切换到 AI ODM 成长框架。7
• 反证阈值：若 HPS 单季收入跌破 15 亿美元、CCS margin 低于 7%、或 2027 新项目如 AMD Helios / 1.6T CPO switch 延迟，估值会先于 EPS 下修。

2. 公司概况与发展沿革

Celestica 总部位于加拿大多伦多，是全球供应链、设计、制造和后市场服务商，业务分为 Connectivity & Cloud Solutions (CCS) 与 Advanced Technology Solutions (ATS)。传统上公司是 EMS/ODM 平台，近年来通过 HPS、数据中心网络、云硬件平台和 AI/ML compute 项目进入 AI 基础设施链条。5

发展沿革的关键变化在 2024-2026 年：HPS 从企业/通信硬件制造升级为 800G switch、AI/ML compute 和 rack-scale networking 的设计制造伙伴；2026Q1 公司披露与 AMD Helios rack-scale AI architecture 相关的 scale-up networking switch R&D/design/manufacturing，以及 1.6T CPO Ethernet switch hyperscaler award，量产预计 2027 年。68

管理层重点从“成本和制造效率”转向“新项目 wins、HPS 产能、数据中心生态需求”。这也是估值框架变化的根源：传统 EMS 给低 PE，高可见度 AI ODM 项目给更高 sales/earnings multiple。