天弘科技

1. 投資摘要

• Celestica 已從傳統 EMS 轉為 AI 資料中心 HPS/CCS 高彈性 ODM：2026Q1 營收 40.5 億美元、年增率 +52.8%；CCS 營收 32.4 億美元、年增率 +76%；HPS 營收約 17 億美元、年增率 +63%，佔公司營收約 42%。123
• 增長核心是資料中心網路和 AI/ML compute：2026Q1 10-Q 顯示 Communications end market 營收年增率增加 9.829 億美元、由 data center networking demand 和 switch program ramps 驅動；Enterprise end market 營收年增率增加 4.167 億美元、由 hyperscaler AI/ML compute program ramp 驅動。4
• 2025 年 CCS 營收 91.9 億美元、年增率 +42%；HPS 營收佔全年公司營收 41%、年增率 +81%，說明 AI 資料中心繫統設計/製造已經成為主業，而不是短期訂單。5
• 公司 2026 年上調/維持高增長展望，公開報道與 Q1 材料顯示 2026 年營收展望約 190 億美元；但資本支出和產能擴張也同步上升，現金流量質量是估值反證點。26
• 截至 2026-05-27 美股收盤，CLS 股價 357.70 美元、市值 410.9 億美元、TTM PE 43.31x、forward PE 31.54x；估值已從 EMS 架構切換到 AI ODM 成長架構。7
• 反證閾值：若 HPS 單季營收跌破 15 億美元、CCS margin 低於 7%、或 2027 新專案如 AMD Helios / 1.6T CPO switch 延遲，估值會先於 EPS 下修。

2. 公司概況與發展沿革

Celestica 總部位於加拿大多倫多，是全球供應鏈、設計、製造和後市場服務商，業務分為 Connectivity & Cloud Solutions (CCS) 與 Advanced Technology Solutions (ATS)。傳統上公司是 EMS/ODM 平台，近年來通過 HPS、資料中心網路、雲端硬體平台和 AI/ML compute 專案進入 AI 基礎設施鏈條。5

發展沿革的關鍵變化在 2024-2026 年：HPS 從企業/通訊硬體製造升級為 800G switch、AI/ML compute 和 rack-scale networking 的設計製造夥伴；2026Q1 公司揭露與 AMD Helios rack-scale AI architecture 相關的 scale-up networking switch R&D/design/manufacturing，以及 1.6T CPO Ethernet switch hyperscaler award，量產預計 2027 年。68

管理層重點從“成本和製造效率”轉向“新專案 wins、HPS 產能、資料中心生態需求”。這也是估值架構變化的根源：傳統 EMS 給低 PE，高可見度 AI ODM 專案給更高 sales/earnings multiple。