基礎大型模型

1. 3 秒看懂

基礎大型模型是雲端端 AI 產業鏈的“能力天花板”，2026 年競爭已從單次聊天轉向 1M context、工具呼叫、程式碼代理和企業工作流。123

GPT、Claude、Gemini、DeepSeek 代表 4 條路線：閉源平台、企業安全、全棧雲端、開權重低價；勝負指標從引數量轉向每 1M token 成本、延遲、可用率和企業付費轉化。1456

產業對映上，上游看 GPU/TPU/雲端資本支出，下游看 Copilot/API/Agent attach rate；若 AI ARR 增速低於 50% 且推論毛利率不升，2026-2028 年估值會從“能力溢價”回到“單位經濟”。789

2. 3 分鐘產業解釋

基礎大型模型是用大規模預訓練、多模態資料、強化學習、工具呼叫和安全對齊訓練出的通用智慧底座，2026 年主要產品形態包括 GPT-5.5、Claude Opus/Sonnet 4.x、Gemini 3.5、DeepSeek V4/R1 及其 API、聊天產品、企業版和雲端市場服務。123456 它位於 AI 雲端產業鏈中游：上游消耗 GPU/TPU、網路、HBM、電力和資料中心，下游支撐程式碼助手、企業 Copilot、AI 搜尋、客服、辦公、金融、醫療和消費入口。7810

2024-2025 年的第一階段競爭是“誰的模型更聰明”，2026 年第二階段競爭變成“誰能把能力以可承受成本交付給 1 億級使用者或 1000 家以上企業”。3711 Microsoft FY26Q3 揭露 AI business 年化營收 run rate 超過 370 億美元、年增率增長 123%，說明模型能力已進入雲端和應用營收池；Google 2026Q1 揭露第一方模型直接 API 用量超過 160 億 tokens/分鐘，說明 token 需求已變成雲端基礎設施負載。78

DeepSeek 的衝擊在於成本錨下移，而不是單純“打敗閉源”。DeepSeek V4-Pro 官方 API 在 2026-05-31 後把 75% 折扣變成 1/4 正式價格，輸出價從原 $3.48/1M token 降至 $0.87/1M token；同一時間 OpenAI GPT-5.5 官方 API 輸出價為 $30/1M token，價差達到約 34 倍。16 因此 2026 年基礎模型投資必須同時問 3 個問題：能力是否領先、成本是否可控、生態是否能把模型呼叫轉成毛利。167

3. 15 分鐘專家深入

基礎模型的商業本質是“把智慧能力封裝成可計量的 token、seat、agent workflow 和雲端算力”。閉源模型廠商用 API 和訂閱收費，雲端廠商用模型拉動 GPU/TPU 例項、資料庫、開發平台和企業安全服務，開權重模型用低價和本地部署壓低行業邊際成本。12468 2026 年同一條價值鏈可拆成 7 個變數：訓練資本支出、推論利用率、快取命中率、模型 ASP、企業付費使用者數、應用 attach rate、合規事故率；其中訓練成本和私有模型營收多數未揭露，推論價格和上市公司雲端營收可用 A/B/C 源追蹤。1678

GPT 路線強調高階能力和統一代理系統，GPT-5.5 官方口徑提供 1,050,000 token context、128,000 token 最大輸出、$5/$30 每 1M input/output token，適合程式碼、研究、文件和複雜工作流。1 Claude 路線強調長時任務、企業安全和開發者代理，Claude 4 官方揭露 Opus 4 在 SWE-bench 為 72.5%、Terminal-bench 為 43.2%，且 Opus/Sonnet 4 定價為 $15/$75 與 $3/$15 每 1M input/output token；Anthropic 2026 年又通過 partner network 和服務公司把模型推向受監管行業。21213 Gemini 路線強調 Google 全棧，2026Q1 Cloud 營收超過 200 億美元、年增率增長 63%，Gemini Enterprise 付費月活使用者季增率增長 40%，第一方模型直接 API token 用量從上一季 100 億/分鐘升到 160 億/分鐘以上。8 DeepSeek 路線強調 MoE、開權重和極低 API 價格，R1 權重以 MIT license 開放，V3 技術報告揭露 671B 總引數、37B activated parameters，V4-Pro 官方 pricing 把 1M output token 定價壓到 $0.87 折後價。5614

可算模型應從“推論營收”切入，而不是從“引數量”切入：模型營收 = token 用量 × 每 token 淨價格 + 企業 seat × ARPU + agent workflow 次數 × 單次價格；模型毛利 = 模型營收 - GPU/TPU 折舊 - 電力 - 網路 - 支援 - 安全合規成本。1678 由於 OpenAI、Anthropic、DeepSeek 均未揭露審計獲利表，本文對私營模型廠商只做營收 run-rate 或價格傳導，不把媒體估值寫成關鍵數字；對 Microsoft、Alphabet、Amazon、Meta、Oracle 使用財報和 2026-05-27 美股收盤口徑計算 PE 與估值對映。789101124

4. 技術原理

基礎模型訓練通常包括 5 層：大規模預訓練、指令微調、強化學習/偏好最佳化、工具呼叫/多模態擴充套件、安全評測與部署策略；推論側再疊加 KV cache、speculative decoding、batching、routing、RAG 和 agent orchestration，以降低每 1M token 成本和 P95 延遲。12356 MoE 路線通過只啟用部分專家降低單 token FLOPs，DeepSeek-V3 揭露 671B 總引數但每 token 啟用 37B 引數，說明“總引數大”與“推論成本高”已經不再線性等價。514

能力瓶頸從 2024 年的文本問答擴充套件到 2026 年的 4 個維度：長上下文是否穩定、工具呼叫是否可靠、程式碼代理是否能跨檔案完成任務、多模態/語音/影片是否能併入同一 workflow。12315 GPT-5.5 的 1,050,000 context 與 128,000 output 上限支援長任務，Claude 4 的多小時代理與程式碼基準強化長時任務，Gemini 3.5 Flash 在 Terminal-Bench 2.1 達 76.2% 且輸出速度為其他 frontier models 的 4 倍，DeepSeek V4 官方支援 1M context 與 384K 最大輸出。1236

5. 上游依賴 / 下游影響

上游依賴

• AI 加速器：NVIDIA GPU、Google TPU、AWS Trainium、AMD MI 系列決定訓練和推論吞吐，Google 2026Q1 揭露 TPU 8i 效能/美元比上一代提升 80%，說明自研晶片正直接影響模型毛利。8
• 雲端資本支出：Microsoft FY26Q3 Microsoft Cloud 營收為 545 億美元、年增率增長 29%，商業 RPO 達 6270 億美元、年增率增長 99%，說明模型需求已繫結多年雲端合約。7
• 資料與評測：R1 權重開放但訓練資料未完全開放，GPT/Claude/Gemini 的高質量專有資料和安全評測仍是閉源壁壘；若版權授權成本超過 AI 增量營收 10%-20%，毛利率會被重估。51415
• 能源與網路：1 個長代理任務可產生數十萬到百萬 token，若 P95 延遲或電力成本上升 20% 以上，模型路由會從旗艦模型轉向 Flash/Sonnet/mini/開權重模型。136

下游影響

• 雲端廠商：Microsoft、Google、Amazon、Oracle 把模型能力繫結雲端例項、資料平台和企業安全，2026 年驗證指標是 Azure/Google Cloud/AWS/OCI 增速是否持續高於 20%。78910
• 軟體廠商：Copilot、程式碼助手、客服、辦公和 ERP 的 AI attach rate 決定模型呼叫能否轉成 ARR，若 attach rate 低於 5%，基礎模型更像成本項而不是營收槓桿。711
• 企業客戶：GPT/Claude/Gemini 適合高價值閉環任務，DeepSeek/Qwen/Llama 類開權重模型適合成本敏感和本地部署，2026 年採購會更偏“多模型路由”而非單廠商鎖定。1236
• 內容與安全生態：模型能力越強，版權、隱私、幻覺和網路安全責任越高；若出現 1 次 P1 資料洩露或監管處罰，企業 rollout 可推遲 2-4 個季度。121516

6. 技術路線對比表

路線	速率 / context	功耗 / 成本	距離或維度	標準成熟度	量產機率 2026	主要受益公司	反證指標
GPT 閉源旗艦	1.05M context、128K output1	$5/$30 每 1M input/output token1	文本+影像輸入、程式碼、文件、電腦使用	API 與 ChatGPT 企業版成熟	85%	OpenAI、Microsoft	企業 token 用量增速低於 50% 或旗艦價差無法維持
Claude 企業代理	200K-1M context 口徑隨型號變化212	Opus 4 為 $15/$75、Sonnet 4 為 $3/$152	程式碼、長任務、受監管企業	Bedrock/Vertex/Microsoft Foundry 多雲端分發	80%	Anthropic、Amazon、Google、Microsoft	企業客戶轉向更低價模型且 Claude Code 留存下降
Gemini 全棧雲端	3.5 Flash 輸出速度為其他 frontier models 4 倍3	官方價隨型號，TPU 8i 效能/美元 +80%8	搜尋、Android、Workspace、Vertex AI、Gemini Enterprise	Google Cloud 與 Search 已規模化	90%	Alphabet、Broadcom、Google Cloud 生態	Cloud AI 增速低於 20% 或 token/min 季增率不增
DeepSeek 開權重/低價	V4 支援 1M context、384K output6	V4-Pro 折後 $0.435/$0.87 每 1M input/output6	本地部署、成本敏感 API、中文開發者	MIT/open-weight 生態成熟但企業合規分化	70%	DeepSeek、國產算力、模型路由平台	低價導致服務不可用或企業安全審計不過
小模型/路由混合	8K-1M context 分層	成本可比旗艦低 50%-95%16	高頻客服、摘要、分類、邊緣推論	多模型閘道器快速成熟	75%	Microsoft、Google、OpenAI、Anthropic、開源平台	複雜任務返工率高於 20% 或 SLA 無法達標

7. 關鍵指標

• AI ARR：Microsoft FY26Q3 揭露 AI business 年化營收 run rate 超過 370 億美元且年增率增長 123%，若 2026H2 增速低於 50%，基礎模型需求彈性需下修。7
• Token throughput：Google 2026Q1 揭露第一方模型直接 API 用量超過 160 億 tokens/分鐘，較上一季 100 億 tokens/分鐘提升 60%，這是模型雲端負載最硬指標。8
• API 價格差：GPT-5.5 輸出 $30/1M token，DeepSeek V4-Pro 折後輸出 $0.87/1M token，約 34 倍價差會壓縮非差異化任務毛利。16
• 企業付費使用者：Gemini Enterprise 付費月活使用者 2026Q1 季增率增長 40%，若連續 2 季度低於 10%，企業 agent 採用會低於雲端資本支出預期。8
• 程式碼代理 benchmark：Claude Opus 4 官方 SWE-bench 為 72.5%，Gemini 3.5 Flash Terminal-Bench 2.1 為 76.2%，若真實工單通過率低於 benchmark 30 個百分點，企業會回到人審密集流程。23
• 雲端營收增速：Microsoft Cloud +29%、Google Cloud +63%、AWS Q1 2026 +28%、OCI Q3 FY26 高增速共同驗證模型需求；低於 20% 的雲端增速會削弱算力擴張邏輯。78910
• 安全與合規事故：追蹤 NIST AI RMF、模型 system card、越權工具呼叫和資料洩露；1 次重大事故可把企業 rollout 推遲 2-4 個季度。121516

8. 可算傳導表（TAM → 出貨 → ASP → 份額 → 營收 → 毛利 → PE → 估值）

口徑：TAM 使用 Gartner 2025 年生成式 AI 支出預測 6440 億美元作為 AI 總支出上限參考；模型環節取 10% 為中性情景，即 2026E 可服務模型/API/企業模型平台池 644 億美元，該 10% 為本文情景假設而非機構揭露事實。17

驅動變數	Microsoft / OpenAI 生態	Alphabet / Gemini 生態	Amazon / Anthropic-Bedrock 生態	來源 / 公式
TAM	644 億美元模型平台池情景	644 億美元模型平台池情景	644 億美元模型平台池情景	6440 × 10%，情景推算17
出貨 / 用量	AI ARR run rate > 370 億美元（FY26Q3 管理層口徑，非 Copilot 營收）	> 160 億 tokens/分鐘 direct API	AWS Q1 2026 銷售 376 億美元 [AWS]，AI 相關 Bedrock/Trainium 單項待揭露	789
ASP	GPT-5.5 $5/$30 每 1M input/output token	Gemini 3.5 Flash 價格待官方表複核，使用 Cloud AI營收代理	Claude Opus/Sonnet $15/$75 與 $3/$15 每 1M token	12
份額	中性 35%	中性 25%	中性 20%	情景假設，非公司揭露
2026E 模型相關營收	225 億美元 = 644 × 35%	161 億美元 = 644 × 25%	129 億美元 = 644 × 20%	推算
毛利率	68.8% FY2025 Microsoft GM 代理	59.7% FY2025 Alphabet GM 代理	48.9% FY2025 Amazon GM 代理	181920
毛利貢獻	155 億美元 = 225 × 68.8%	96 億美元 = 161 × 59.7%	63 億美元 = 129 × 48.9%	推算
稅後貢獻	108 億美元，按 70% 稅後轉化	63 億美元，按 66% 稅後轉化	38 億美元，按 60% 稅後轉化	推算
PE 口徑	MSFT 約 24.8x，2026-05-27 美元收盤，price/EPS	GOOGL 約 29.7x，2026-05-27 美元收盤，price/EPS	AMZN 約 31.7x，2026-05-27 美元收盤，price/EPS	24
估值對映	2678 億美元 = 108 × 24.8	1871 億美元 = 63 × 29.7	1205 億美元 = 38 × 31.7	推算

說明：OpenAI、Anthropic、DeepSeek 為私營公司，營收、毛利、股本、PE 未公開審計，不能用媒體 ARR 或估值替代可交易 PE；上表把其影響對映到 Microsoft、Alphabet、Amazon 雲端和模型生態。789

9. 同業硬指標對比表

公司	相關業務營收	增速	GM	淨利	FCF margin	客戶集中度	技術代際	PE TTM	反證條件
Microsoft	FY26Q3 營收 828.86 億美元 [MSFT]；AI ARR > 370 億美元（FY26Q3 管理層口徑，非 Copilot 營收）7	營收 +18%；AI ARR +123%7	FY2025 GM 68.8%18	FY26Q3 淨利 317.78 億美元 [MSFT]7	FY2025 FCF margin 約 25% 待 10-K 精算18	OpenAI 合作重要但雲端客戶分散7	GPT/Copilot/Azure AI	24.58x，2026-05-27 16:00 EDT，美元 [MSFT]，price/EPS24	AI ARR 增速低於 50% 或 Azure 增速低於 20%
Alphabet	2026Q1 Cloud 營收 > 200 億美元；總營收 1099 億美元口徑819	Cloud +63%；Search ads +19%8	FY2025 GM 59.7%19	FY2025 淨利 1321.70 億美元19	FY2025 FCF margin 待 10-K 表複核19	廣告客戶分散，雲端大客戶合同集中度上升8	Gemini 3.5/TPU 8/Vertex	29.7x，2026-05-27，美元，price/EPS24	Cloud backlog 或 token/min 季增率下滑
Amazon	2026Q1 AWS 銷售 376 億美元 [AWS]9	AWS +28%9	FY2025 GM 48.9%20	FY2025 淨利待 10-K 表複核20	FY2025 FCF margin 待精算20	Anthropic 與 Bedrock 多模型降低單點依賴913	Bedrock/Trainium/Nova/Claude	32.51x [AMZN]，2026-05-27 16:00 EDT，美元，price/EPS24	AWS AI 需求不能覆蓋 capex 或 Trainium 利用率不足
Meta	2026Q1 營收 563.1 億美元11	營收 +33%11	FY2025 GM 待 10-K 表複核	2026Q1 淨利 268 億美元11	FY2025 FCF margin 待精算	廣告主分散，AI 收益多體現在推薦效率11	Llama/Meta AI/Superintelligence Labs	22.9x，2026-05-27，美元，price/EPS24	AI capex 推高費用但廣告轉化不升
Oracle	FY26Q3 營收 172 億美元附近，Cloud revenue 高增速10	FY26Q3 總營收約 +22%10	FY2025 GM 待 10-K 表複核	FY26Q3 淨利待表複核	FY2025 FCF margin 待精算	大型 AI 基建合同集中度較高10	OCI GPU/AI contracts	34.7x，2026-05-27，美元，price/EPS24	RPO 無法轉營收或融資/電力約束上升
OpenAI	AI revenue run-rate 未公開審計；Microsoft AI ARR 可作生態代理7	關鍵營收待揭露	毛利率待揭露	淨利待揭露	FCF 待揭露	Microsoft 雲端與企業渠道重要7	GPT-5.5/GPT-Realtime/Codex	私有公司無 PE	GPT 價差無法維持或企業轉向多模型路由
Anthropic	營收 run-rate 待官方審計，Claude 價格公開212	關鍵營收待揭露	毛利率待揭露	淨利待揭露	FCF 待揭露	AWS/Google/Microsoft 多雲端分發1213	Claude 4.x/Claude Code	私有公司無 PE	Claude Code 留存下降或 Opus 成本高於客戶 ROI
DeepSeek	營收待揭露，API 價格公開6	關鍵營收待揭露	毛利率待揭露	淨利待揭露	FCF 待揭露	中文開發者與低價 API 生態6	R1/V3/V4 MoE	私有公司無 PE	低價犧牲可用率或安全合規無法進入企業

10. 財報傳導邏輯

基礎模型的財報傳導從 2026 年開始分成 2 條：第一條是“能力溢價”，即旗艦模型在程式碼、研究、辦公和複雜 agent 任務上繼續拉開差距；第二條是“成本壓縮”，即 DeepSeek 和小模型路由把普通任務價格壓到旗艦的 1/10 甚至 1/30。1236 對上市公司研究而言，應把私營模型估值與公開公司財報變數分開，主要記錄 3 個觀察入口：雲端營收增速、AI ARR 或 token 用量、capex 到營收的轉化週期。789

企業 AI 任務數 × token/任務
        ↓
模型路由份額 × API/seat ASP
        ↓
模型營收 - 推論折舊/電力/網路
        ↓
毛利 × 費用槓桿 × 稅率
        ↓
EPS × PE = 情景市值架構 / 股價

Microsoft 的傳導是 AI ARR > 370 億美元（FY26Q3 管理層口徑，非 Copilot 營收） × 續費/擴席 × Azure GPU 利用率，Alphabet 的傳導是 160 億 tokens/分鐘 × Gemini Enterprise 40% QoQ 付費月活增長 × TPU 成本優勢，Amazon 的傳導是 AWS 376 億美元季度營收 [AWS] × Bedrock/Trainium attach rate × Claude/Nova 多模型供給。789 反證不是“某個 benchmark 落後 1 次”，而是雲端增速低於 20%、token 用量不再季增率增長、AI capex 週轉期超過 4 年、企業客戶從旗艦模型降級到低價模型後體驗無顯著損失。1678

11. 常見誤讀糾偏

誤讀 1：引數越大，商業價值越高

實際情況：DeepSeek-V3 揭露 671B 總引數但每 token 只啟用 37B 引數，說明 2026 年商業價值更取決於 activated FLOPs、cache、路由和任務完成率，而不是總引數 1 個數字。514

證據：DeepSeek V4-Pro 輸出價 $0.87/1M token 與 GPT-5.5 輸出價 $30/1M token 形成約 34 倍價差，低價模型可在普通任務上直接壓低旗艦模型的可收費區間。16

誤讀 2：開權重模型會讓閉源模型失去所有定價權

實際情況：開權重會壓低普通問答、摘要、分類和本地部署成本，但高價值程式碼代理、複雜工具呼叫、合規服務和企業 SLA 仍可支援 GPT/Claude/Gemini 溢價。1236

證據：Microsoft AI ARR 已超過 370 億美元且年增率增長 123%，Google 第一方模型 direct API 已超過 160 億 tokens/分鐘，說明閉源/雲端模型仍在企業和平台側放量。78

誤讀 3：模型營收增長必然等於模型獲利增長

實際情況：模型營收要扣除 GPU/TPU 折舊、電力、網路、支援和安全合規成本；若 token 用量來自低價或免費渠道，營收增長可能低於推論成本增長。1678

證據：Google 2026Q1 同時揭露 Cloud +63% 與 TPU 8i 效能/美元 +80%，說明管理層重點已從“用量增長”擴充套件到“單位推論成本下降”。8

12. 最新事件

• [已發生] 2026-04-29：Microsoft FY26Q3 揭露營收 828.86 億美元 [MSFT]、Microsoft Cloud 545 億美元 [MSFT]、AI business ARR 超過 370 億美元（FY26Q3 管理層口徑，非 Copilot 營收）且年增率增長 123%。7
• [已發生] 2026-04-29：Google 揭露 2026Q1 Cloud 營收超過 200 億美元且年增率增長 63%，第一方模型 direct API 超過 160 億 tokens/分鐘。8
• [已發生] 2026-05-19：Google 釋出 Gemini 3.5 Flash，揭露 Terminal-Bench 2.1 為 76.2%、MCP Atlas 為 83.6%、輸出速度為其他 frontier models 的 4 倍。3
• [已發生] 2026-04-23：OpenAI 釋出 GPT-5.5 並在 API 文件列示 1,050,000 context、128,000 output、$5/$30 每 1M input/output token。1
• [展望] 2026-05-31：DeepSeek 官方 pricing 寫明 V4-Pro 的 75% 折扣將在 2026-05-31 15:59 UTC 後正式調整為原價的 1/4，折後輸出價為 $0.87/1M token。6

13. 來源 footnotes

1 GPT-5.5 Model API documentation — OpenAI — 2026 訪問 — https://developers.openai.com/api/docs/models/gpt-5.5/ — (B)

2 Introducing Claude 4 — Anthropic — 2025-05-22 — https://www.anthropic.com/news/claude-4 — (B)

3 Gemini 3.5: frontier intelligence with action — Google — 2026-05-19 — https://blog.google/innovation-and-ai/models-and-research/gemini-models/gemini-3-5/ — (B)

4 Introducing GPT-5 — OpenAI — 2025-08-07 — https://openai.com/index/introducing-gpt-5/ — (B)

5 DeepSeek-R1 incentivizes reasoning in LLMs through reinforcement learning — Nature — 2025-02-28 — https://www.nature.com/articles/s41586-025-09422-z — (A)

6 Models & Pricing — DeepSeek API Docs — 2026 訪問 — https://api-docs.deepseek.com/quick_start/pricing/ — (B)

7 Microsoft FY26 Q3 Earnings Release — Microsoft — 2026-04-29 — https://www.microsoft.com/en-us/investor/earnings/fy-2026-q3/press-release-webcast — (A)

8 Alphabet Q1 2026 earnings call remarks — Google / Alphabet — 2026-04-29 — https://blog.google/company-news/inside-google/message-ceo/alphabet-earnings-q1-2026/ — (B)

9 Amazon.com Announces First Quarter 2026 Results — Amazon — 2026-04-29 — https://s2.q4cdn.com/299287126/files/doc_earnings/2026/q1/earnings-result/AMZN-Q1-2026-Earnings-Release.pdf — (A)

10 Oracle Announces Fiscal Year 2026 Third Quarter Financial Results — Oracle — 2026-03-10 — https://investor.oracle.com/investor-news/news-details/2026/Oracle-Announces-Fiscal-Year-2026-Third-Quarter-Financial-Results/default.aspx — (A)

11 Meta Reports First Quarter 2026 Results — Meta — 2026-04-29 — https://investor.atmeta.com/investor-news/press-release-details/2026/Meta-Reports-First-Quarter-2026-Results/ — (A)

12 Model system cards — Anthropic — 2026 訪問 — https://www.anthropic.com/system-cards — (B)

13 Anthropic invests $100 million into the Claude Partner Network — Anthropic — 2026-03-12 — https://www.anthropic.com/news/claude-partner-network — (B)

14 DeepSeek-V3 Technical Report — arXiv / DeepSeek — 2024-12-27 — https://arxiv.org/abs/2412.19437 — (B)

15 Artificial Intelligence Risk Management Framework 1.0 — NIST — 2023 — https://www.nist.gov/itl/ai-risk-management-framework — (A)

16 2026 AI Index Report — Stanford HAI — 2026 — https://hai.stanford.edu/ai-index/2026-ai-index-report — (A)

17 Gartner Forecasts Worldwide Generative AI Spending to Total $644 Billion in 2025 — Gartner — 2025-03-31 — https://www.gartner.com/en/newsroom/press-releases/2025-03-31-gartner-forecasts-worldwide-generative-ai-spending-to-total-644-billion-in-2025 — (B)

18 Microsoft 2025 Annual Report — Microsoft — 2025 — https://www.microsoft.com/investor/reports/ar25/index.html — (A)

19 Alphabet Form 10-K FY2025 — Alphabet / SEC — 2026 — https://www.sec.gov/edgar/browse/?CIK=1652044 — (A)

20 Amazon Form 10-K FY2025 — Amazon / SEC — 2026 — https://www.sec.gov/edgar/browse/?CIK=1018724 — (A)

21 OpenAI Model Release Notes — OpenAI Help Center — 2026 訪問 — https://help.openai.com/en/articles/9624314-model-release-notes — (B)

22 Anthropic Economic Index report: Learning curves — Anthropic — 2026-03-24 — https://www.anthropic.com/research/economic-index-march-2026-report — (B)

23 DeepSeek API model details and deduction rules — DeepSeek — 2026 訪問 — https://api-docs.deepseek.com/quick_start/pricing/ — (B)

24 Market quote feed for MSFT/GOOGL/AMZN/META/ORCL; U.S. close uses 2026-05-27 16:00 EDT completed close, USD, market cap = shares × close, PE = close ÷ TTM EPS; classification: 行情資料 — 2026-05-28 — https://stockanalysis.com/ — (C)