MIPS

1. 投資摘要

• MIPS 不是上市晶片公司，而是 GlobalFoundries 體系內的 RISC-V 處理器 IP / 軟體工具 / custom silicon 平台單元；GF 於 2025-07-08 宣佈收購 MIPS，並於 2025-08-14 完成交割，交易金額未公開揭露。12
• AI 產業鏈定位應寫成“physical AI / edge AI 的處理器 IP 入口”，不是資料中心 GPU、訓練 ASIC 或獨立晶圓代工營收。MIPS 的核心場景是汽車 MCU/ADAS、工業機器人、嵌入式計算、網路/通訊基礎設施和部分資料中心基礎設施控制面。1511
• MIPS 已從傳統 MIPS ISA 轉向 RISC-V：2022 年釋出 eVocore P8700 / I8500；2025 年 P8700 被描述為面向 ASIL-B(D) 的 2-way SMT、out-of-order superscalar RISC-V CPU，適用於 ADAS、工業機器人和嵌入式應用處理器。34
• 獨立財務不可得：MIPS 未揭露營收、毛利、客戶集中度、訂單和交易對價；可核財務只能用母體系 GF。GF 2025 年營收 67.91 億美元、毛利 16.90 億美元、經營獲利 7.97 億美元、淨利 8.88 億美元、經營現金流量 17.31 億美元。7
• 反證閾值：若 MIPS/ARC 組合在 2026-2027 年不能揭露實際 design win、量產客戶或 IP royalty 線索，GF 的 “software-to-silicon for Physical AI” 敘事應只按 foundry 附加服務折價，而不能按 Arm/EDA 類純 IP 倍數估值。510

2. 產業鏈位置

MIPS 位於 AI 晶片鏈的 CPU / MCU / compute subsystem IP 層，上游依賴 RISC-V ISA、EDA、NoC、驗證工具、軟體工具鏈、foundry PDK 與功能安全認證；下游是汽車、工業、機器人、嵌入式、網路通訊和資料中心基礎設施 SoC 設計方。與 Arm 相比，MIPS 的生態和授權規模小很多，但現在背靠 GF 的成熟/特色工藝、設計支援和全球製造網路；與 SiFive、Andes、Codasip 相比，MIPS 的差異化在於多執行緒、即時處理、功能安全和 GF 體系的工藝/製造繫結。134

在 AI 鏈條中，MIPS 的價值不是承擔矩陣乘主算力，而是為 physical AI 系統提供可程式設計控制、即時資料流排程、異構加速器協同、安全島和軟體工具。GF 2026 年繼續把 physical AI 放在公司戰略頁中，並在 2026-06-02 完成 Synopsys ARC Processor IP Solutions 業務收購後，把 ARC 併入 MIPS 組合，形成 RISC-V、ARC、DSP、NPU、ASIP 工具、custom silicon 與製造的一體化入口。61011

3. AI 相關營收拆解（季度橋 + 公式）

口徑	2025A	2026Q1	公式 / 約束
MIPS 獨立營收	未揭露	未揭露	MIPS 為未上市業務單元，GF 未單列 MIPS 營收、毛利或訂單。
MIPS AI proxy	未揭露	未揭露	RISC-V/ARC IP license + software tools + custom silicon NRE + royalty，但無公開金額。
GF 集團營收	67.91 億美元	16.34 億美元	IFRS 口徑，來自 GF 20-F 與 Q1 2026 6-K。67
GF 集團毛利	16.90 億美元	4.51 億美元	2025 GM 24.9%；2026Q1 GM 27.6%。67
GF 集團經營獲利	7.97 億美元	1.80 億美元	2025 operating margin 11.7%；2026Q1 11.0%。67
GF Q2 2026 展望	不適用	17.60 億美元 +/-0.25 億	公司 2026Q1 財報給出的下一季營收展望。6

投研處理：MIPS 的 AI 營收不能用 GF 集團營收乘某個比例倒推。GF 的財務只能證明母體系現金流量、製造能力和估值承載能力；MIPS 自身商業化必須通過客戶 design win、IP 授權、工具鏈採用和後續 royalty 證據驗證。

4. 核心產品（含營收貢獻）

產品/平台	AI 用途	營收貢獻口徑	狀態
P8700 Series	ADAS、工業機器人、Linux/RTOS 應用處理、複雜感測資料處理	未單列	2025 年揭露為 ASIL-B(D) 相關安全設計，2-way SMT、OOO superscalar RISC-V CPU。4
I8500 Series	高能效 in-order RISC-V 多處理器，用於嵌入式、網路、汽車控制	未單列	2022 年與 P8700 同屬 eVocore RISC-V 產品線。3
M8500 / S8200	MCU、即時控制、安全島、低延遲事件處理	未單列	MIPS 產品頁列入 Atlas IP 組合。11
Atlas Explorer / 軟體工具	設計早期 PPA 最佳化、虛擬平台、軟體先行驗證	未單列	GF 收購公告稱 Atlas Explorer 支援在設計週期左移最佳化。1
ARC-V / ARC / NPX / VPX / ASIP tools	RISC-V、DSP、NPU、ASIP 定製處理器與工具鏈	未單列	2026-06-02 GF 完成 Synopsys ARC 處理器 IP 業務收購後併入 MIPS Physical AI 組合。1011
Arteris FlexGen / Magillem 組合	NoC 資料搬運、SoC 整合自動化，支撐 physical AI 平台	MIPS 採用外部 IP/工具，營收不歸 MIPS	2026-04-21 Arteris 與 MIPS 宣佈合作，面向 automotive MCU、ADAS、robotics、embedded computing。5

5. 上游供應商 / 下游客戶

型別	名稱/類別	暴露	投研處理
母體系	GlobalFoundries	工藝、PDK、製造、客戶入口、設計支援	使用 GF 公開財務作體系錨，不等同 MIPS 營收。67
ISA / 標準	RISC-V	MIPS 當前主線基於開放 RISC-V ISA	生態紅利與同質化競爭並存。3
系統 IP / 工具	Arteris FlexGen、Magillem	MIPS 選用其 NoC 和 SoC integration automation	是平台交付證據，不是 MIPS 客戶營收。5
併入資產	Synopsys ARC Processor IP Solutions	ARC、ARC-V、DSP、NPU、ASIP tools	2026 年後 MIPS 分析必須把 ARC 組合納入。1011
下游	automotive MCU、ADAS、robotics、embedded、networking、data center infrastructure SoC	GF/MIPS 未揭露單客戶營收	只按已揭露市場方向處理，不對映未實名客戶。

6. 同業硬指標對比表

公司	相關業務營收	增長/獲利	毛利率	估值	技術代際	主要風險	來源
MIPS	未揭露	未揭露	未揭露	未上市；交易對價未揭露	RISC-V Atlas、P8700/I8500、ARC/ASIP	商業化證據不足	1210
GF 集團	2025 營收 67.91 億美元；2026Q1 16.34 億美元	2025 淨利 8.88 億；Q1 淨利 1.04 億	2025 24.9%；Q1 27.6%	2026-06-12 市值 446.3 億美元；EV 425.8 億美元	FDX、BCD、RF、SiPh、MIPS/ARC IP	成熟製程週期、客戶庫存	678
Arm	CPU IP 龍頭	TTM 營收約 49 億美元級	高 IP 毛利	高 PS / PE	Cortex / Neoverse / Ethos	RISC-V 替代、客戶自研	[ARM]
Arteris	2025 營收 7,057.9 萬美元	2026Q1 +38.7%	85%+	高 PS 小盤 IP	NoC / SoC integration	虧損、專案週期	[AIP]
Andes	2025 營收約 NT$1.478bn	2025 虧損	IP 高毛利但費用高	臺灣上櫃	RISC-V CPU IP	royalty 放大不足	[ANDES]
SiFive	未上市	未揭露	未揭露	未上市	RISC-V Performance / Intelligence	商業化節奏	[SIFIVE]

7. 護城河

1. 40 年 RISC 處理器工程積累：MIPS 的遺產不是舊 ISA 本身，而是多執行緒、即時處理、嵌入式應用處理器和安全相關設計經驗。13
2. 功能安全定位：P8700 面向 ASIL-B(D) 設計，覆蓋隨機硬體故障和系統性故障審查，這對汽車與工業 physical AI 比普通 MCU IP 更關鍵。4
3. GF 製造繫結：GF 的 FDX、BCD、RF、SiPh、feature-rich CMOS 和全球製造基地讓 MIPS 可作為“IP + 工藝 + custom silicon”的前置入口，而不是單獨賣核。610
4. ARC 組合補強：ARC 併入後，MIPS 組合覆蓋高效能、中端、超低功耗、DSP、NPU、ASIP 工具和 300+ IP 客戶生態，降低單一 RISC-V 核產品線風險。10
5. 反護城河：RISC-V 標準開放會降低 ISA 壁壘，真正壁壘必須來自工具鏈、認證、客戶量產經驗和 GF 工藝協同。

8. 財務質量（近 4-6 季度）

期間	營收	GAAP/IFRS GM	經營獲利	CFO / FCF	質量判斷
MIPS 獨立	未揭露	未揭露	未揭露	未揭露	不編造；只能看產品和客戶採用證據。
GF 2024A	67.50 億美元	24.5%	-2.14 億美元	CFO 17.22 億美元	經營獲利受減值/最佳化影響，營收下行週期壓力明顯。7
GF 2025A	67.91 億美元	24.9%	7.97 億美元	CFO 17.31 億美元	營收基本持平但獲利修復，現金流量仍強。7
GF 2025Q4	18.30 億美元	27.8%	2.55 億美元	CFO 3.74 億美元；adj. FCF 2.64 億美元	Q4 是 2025 年改善高點。6
GF 2026Q1	16.34 億美元	27.6%	1.80 億美元	CFO 5.42 億美元；adj. FCF 2.33 億美元	營收年增率 +3%，經營現金流量年增率 +64%，但淨利年增率 -51%。6
GF 2026Q2 展望	17.60 億美元 +/-0.25 億	27.4% +/-100bps	11.7% +/-180bps	未給 CFO	驗證 Q1 後需求恢復和毛利穩定性。6

9. 業績傳導路徑

MIPS 的業績傳導不是“AI capex 買 GPU -> 當季營收”，而是 physical AI 終端平台需求 -> 客戶 SoC 架構選擇 RISC-V/ARC IP -> 購買 IP license / 軟體工具 / NRE -> tape-out -> GF 或其他 foundry 量產 -> royalty / custom silicon 營收兌現。該鏈條通常滯後 1-3 年，短期應看設計採用與生態合作，中期才看 royalty。

GF 側傳導更直接：若 MIPS/ARC 幫客戶更早繫結 GF PDK 和工藝平台，GF 獲得的是更高設計入口機率、更多 custom silicon 服務、更強客戶粘性和潛在 wafer 需求，而不是馬上出現一條單列高毛利 IP 營收線。對模型而言，最關鍵變數是 design win 數量 × 每個專案 IP/NRE 金額 × 專案進入 GF 製造機率 × 量產 wafer/royalty。

10. SOTP 估值表

情景	MIPS/ARC 價值處理	GF foundry 價值	合計判斷	反證
Bear	只按服務附加值，0.5-1.0 億美元級戰略期權	6.0x EV/Sales × 2026E 約 70 億美元	接近當前 EV，MIPS 不單獨給溢價	無 design win、無客戶揭露
Base	按小型 processor IP 平台，3-6 億美元期權	6.0-6.5x EV/Sales	當前 GFS 426 億美元 EV 已包含部分 AI/Physical AI 溢價	IP 只停留在釋出會
Bull	若 ARC+MIPS 形成 300+ 客戶轉化和 royalty 曲線，可給 10 億美元+戰略價值	foundry 營收恢復且 SiPh/CPO/auto 增長	GFS 可從成熟製程估值向“製造 + IP + custom silicon”重估	毛利率跌回 23% 以下

估值錨：2026-06-12 GFS 收盤 81.38 美元，StockAnalysis 顯示市值約 446.3 億美元、EV 約 425.8 億美元、TTM 營收 68.4 億美元、PS 6.52x、EV/Sales 6.23x、TTM PE 58.58x。89 MIPS 沒有獨立股價或獨立可交易市值，本頁不對 MIPS 偽造 DCF。

11. 催化（帶時點）

• [已發生] 2025-07-08：GF 宣佈收購 MIPS，目標是擴充套件 RISC-V processor IP、軟體工具和 real-time compute 能力。1
• [已發生] 2025-08-14：GF 完成 MIPS 收購，MIPS 成為 GF 體系內獨立業務。2
• [已發生] 2025-09-04：MIPS 揭露 P8700 面向 ASIL-B(D) 功能安全系統，強化汽車/工業 physical AI 定位。4
• [已發生] 2026-04-21：Arteris 與 MIPS 合作，MIPS 採用 FlexGen NoC 和 Magillem 軟體，用於 scalable SoC 平台。5
• [已發生] 2026-06-02：GF 完成 Synopsys ARC Processor IP Solutions 業務收購，併入 MIPS Physical AI portfolio。10
• [未來] 2026H2-2027：觀察 MIPS/ARC 是否揭露具體客戶、量產平台或 GF wafer 轉化。

12. 核心風險（帶情景）

• 商業化風險：MIPS 仍缺獨立營收、訂單和客戶金額揭露；若 2026-2027 年只有產品頁和合作公告，投資價值應按戰略期權處理。
• RISC-V 同質化：開放 ISA 會吸引 Andes、SiFive、Codasip、客戶自研核和 ARC-V 等競爭，MIPS 必須靠 PPA、功能安全、工具鏈和 GF 工藝協同勝出。310
• foundry 客戶衝突：GF 擁有處理器 IP 後，部分 fabless 客戶可能擔心 IP/製造邊界；GF 需要證明 MIPS 作為開放 IP 入口不會削弱純代工中立性。
• 週期風險：GF 2026Q1 營收季增率 Q4 下降 11%，說明成熟/特色製程仍有庫存和終端週期壓力，MIPS 敘事不能抵消集團週期。6
• 估值風險：GFS 已從 2025 低位大幅重估，2026-06-12 PS 6.52x、PE 58.58x；若 physical AI 敘事沒有營收證據，估值壓縮會快於基本面兌現。8

13. 追蹤指標

頻率	指標	閾值	來源
每季度	GF 營收與毛利率	GM >27% 為強；<24% 警戒	GF 6-K / 20-F
每季度	GF CFO 與 adj. FCF	adj. FCF margin >10% 為強	GF earnings release
每季度	MIPS/ARC design win	出現實名客戶或量產平台為強	MIPS/GF/客戶公告
半年	P8700 / I8500 / M8500 / ARC-V 採用	汽車、工業、機器人客戶揭露	MIPS 產品/新聞
半年	GF 工藝繫結	MIPS 客戶是否匯入 GF FDX/BCD/SiPh	GF 技術與客戶公告
年度	MIPS 財務揭露程度	若仍未揭露，估值保持折價	GF 年報

14. 最新事件

1. [已發生] 2026-05-05：GF 揭露 2026Q1 營收 16.34 億美元、毛利率 27.6%、經營獲利 1.80 億美元、經營現金流量 5.42 億美元。6
2. [已發生] 2026-05-05：GF 同時揭露 SCALE CPO 方案，稱面向 modern AI scale-up architectures 的高頻寬、低功耗連線。6
3. [已發生] 2026-06-02：GF 完成 Synopsys ARC Processor IP Solutions 業務收購，MIPS + ARC 形成 Physical AI software-to-silicon 組合。10
4. [已發生] 2026-06-12：GFS 收盤 81.38 美元，市值約 446.3 億美元，EV 約 425.8 億美元。89
5. [持續追蹤] MIPS 官網產品頁已把 MIPS Atlas、ARC-V、ARC Classic、NPX、VPX、ASIP Designer/Programmer 放入同一 Atlas 組合，說明 2026 年後的產品口徑已從單 MIPS RISC-V 擴充套件為 MIPS ARC。11

15. 來源

• 來源：GlobalFoundries to Acquire MIPS to Accelerate AI and Compute Capabilities — GlobalFoundries — 2025-07-08 — gf.com/news-and-events/news/globalfoundries-to-acquire-mips-to-accelerate-ai-and-compute-capabilities/
• 來源：GlobalFoundries Completes Acquisition of MIPS — GlobalFoundries — 2025-08-14 — gf.com/news-and-events/news/globalfoundries-completes-acquisition-of-mips/
• 來源：MIPS Pivots to RISC-V with Best-In-Class Performance and Scalability — MIPS — 2022-05-10 — mips.com/press-releases/mips-pivots-to-risc-v-with-best-in-class-performance-and-scalability/
• 來源：MIPS P8700 RISC-V Processor for Advanced Functional Safety Systems — MIPS — 2025-09-04 — mips.com/blog/8700safetycert/
• 來源：Arteris and MIPS Partner to Accelerate Development for Physical AI Platforms — Arteris — 2026-04-21 — www.arteris.com/press-releases/arteris-and-mips-partner-to-accelerate-development-for-physical-ai-platforms/
• 來源：GlobalFoundries Q1 2026 results exhibit — SEC / GlobalFoundries — 2026-05-05 — www.sec.gov/Archives/edgar/data/1709048/000170904826000111/globalfoundries1q2026earni.htm
• 來源：GlobalFoundries FY2025 Form 20-F — SEC / GlobalFoundries — 2026-02-27 — www.sec.gov/Archives/edgar/data/1709048/000170904826000022/gfs-20251231.htm
• 來源：GlobalFoundries Statistics & Valuation — StockAnalysis — accessed 2026-06-15 — stockanalysis.com/stocks/gfs/statistics/
• 來源：GlobalFoundries Stock Price History — StockAnalysis — 2026-06-12 close — stockanalysis.com/stocks/gfs/history/
• 來源：GlobalFoundries completes acquisition of Synopsys’ Processor IP Solutions Business — GlobalFoundries — 2026-06-02 — gf.com/news-and-events/news/globalfoundries-completes-acquisition-of-synopsys-processor-ip-solutions-business-delivering-a-holistic-technology-platform-for-physical-ai/
• 來源：MIPS Products / Atlas portfolio — MIPS — accessed 2026-06-15 — mips.com/products/